券商暂入不敷出意在后续业务

2012年09月07日 01:35
来源：中国证券报－中证网作者：朱茵

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“从没有接待过这么多的券商，我都有点招架不住了。”在新三板扩容后，一家科技园区的负责人感叹。目前，积极备战、为长远业务打算是当前各家券商的心态，同时他们很期望在规模扩大之后，相关交易制度也随之完善。

高度重视抢占先机

目前新三板业务争夺日渐激烈，券商热情高涨。实际上，此次从扩容到挂牌的时间非常短，有券商表示，新三板扩容后，不到一个月的时间就挂牌，券商以前储备的有些企业还需要改制等，时间有点紧。同时，竞争更加激烈，原来这个市场主要是老牌券商，如西部、申万等，但因为今年主板、创业板业务情况不太好，所以新三板业务更加受到重视。无论在天津、武汉，还是其他园区，都有大小券商的人员覆盖，有的券商甚至派出了投行部人员。“IPO没有那么多项目，所以人员也下移了。

多数券商表示，为了抢占市场，分一杯羹，同时从公司业务全面性的角度考虑，都需要介入新三板业务。中信建投表示积极探索场外市场的盈利模式。例如，筹建面向新三板市场的创新基金，努力实现推荐挂牌和直接投资的协调发展；针对新三板挂牌企业积极开展中小企业私募债业务。为备战新三板市场的扩容，国泰君安专门成立了一级业务部门——场外市场部，目前员工20余人，团队下设推荐挂牌和做市业务两个组。券商中人员最多的是西部证券，有80多人。申万、国信有近40人。

由于场外市场业务较综合，具有投行、自营、经纪、收购兼并、财务顾问等各项业务功能。因此在管理上有的券商设立独立部门，有的放置在投行之下，有的则是与经纪业务联动，除了总部统一管理之外，分支机构也安排了人员。

入不敷出着眼未来

虽然市场竞争激烈，但券商目前在新三板业务上还没有建立有效的盈利模式。挂牌业务不赚钱是他们普遍的困境，真正成为利润增长点还需要时间和政策机遇。

有券商表示，目前的收入仅能覆盖部分成本，有的收入来源还需要园区的补贴。但从长远来看，该项业务的延伸链条很长，应该能有较多的业务机会。国泰君安证券场外市场部总经理王大立表示，目前的规模还不支持盈利，但看好未来前景。扩容到几百家、上千家之后，券商的业务将能进入良性运作。

券商在新三板的收入主要来自三个方面，首先是挂牌前改制的财务顾问费，其次是推荐挂牌的费用，最后是公司进行定向增发的费用和股份转让的佣金。由于券商为一个新三板项目支付的人力成本并不低，所以在挂牌阶段，大多数券商并没有赚到钱。即使是到融资阶段，单笔小额定向融资贡献的也只有几十万元的收入。

如果挂牌公司增资、转板都通过券商，则收入结构会有很大改观。此外，引入做市商制度后，收入结构也会有改变。有券商表示，现在交易制度、投资者准入制度等没有同步修改更新，“估计在扩容到一定规模后，异地园区企业运作一段时间后才可能引入做市商制度”。前期有关部门已经着手调研，并且也给出草案，在交易制度中引入做市商。“该制度应该已经考虑得比较成熟了，但可能还需要考虑对市场的影响，法规的修改等。”