TDI量价齐升沧州大化业绩暴增逾6倍

2012年10月11日 02:22
来源：上海证券报作者：王炯业

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沧州大化预计今年前9月净利润同比增长630%以上。原因是公司主要产品产量及销售价格与去年同期相比均有所上升。从盘面看，公司股价从9月份至今一路“高歌挺进”上涨近40%。

⊙记者王炯业 ○编辑全泽源

由于公司产品TDI量价齐升，沧州大化前三季度业绩暴增6倍。同业上市公司方大化工参股企业也有TDI业务。

沧州大化今日公告，预计公司2012年1至9月份净利润比上年同期的2983万元增长630%以上。原因是公司主要产品产量及销售价格与去年同期相比均有所上升。

据悉，沧州大化主打产品为尿素和TDI，两者均是公司主要利润来源。2012年半年报显示，公司实现营业收入14.53 亿元，同比增长16.65%；实现净利润1.19亿元，同比增长224.39%。在营收中TDI占49%，尿素占47%，不过TDI业务盈利能力弱于尿素业务仅贡献约26%毛利，尿素则贡献了约68%毛利。

据查，三季度TDI出厂均价从22500元/吨上涨至26000元/吨，上涨了3500元/吨，涨幅约16%，而尿素价格从2300元/吨跌至2000元/吨。海通证券研究报告指出，理论上，如沧州大化TDI年销售均价每上涨1000元/吨，在实现15万吨销量且其他成本保持不变的情况下，可增厚每股收益0.37元，业绩弹性极大，而尿素价格如跌幅在100元/吨，约影响每股收益0.07元。

按此逻辑推算，沧州大化TDI上涨带来的收益远超尿素下跌带来的损失，故公司所指的产品销售价格上升应是TDI的销售价格。

从销量上来看，沧州大化此前计划新建的10万吨TDI项目中的一期的7万吨TDI于今年5月份一次投料试车成功，生产出合格的TDI产品，该项目公司使用的是瑞典国际化工的技术。据2012年半年报披露，公司聚海分公司生产TDI产品同比增加0.74万吨，主要原因是上述投产项目增加了部分产量。由此可推测，公司TDI产能集中释放发生在今年三季度。

基于此，沧州大化的TDI量价齐升是导致公司业绩暴增6倍的主要因素。从盘面来看，公司股价从9月份至今一路“高歌挺进”上涨近40%。在此背景下，相关TDI行业的上市公司值得关注。据资料，同业上市公司方大化工其参股的辽宁北方锦化聚氨酯有限公司拥有TDI产能规模5万吨。早些时候辽宁北方锦化聚氨酯有限公司15万吨/年TDI改扩建项目环评已公示，该项目计划工期36个月，建设规模由5万吨/年扩至15万吨/年。

此外，据了解，供给端因素是TDI价格上涨的主要原因。海通证券指出，一方面国内主要生产TDI的厂家轮番停产，另外一方面近期海关监管严格，进口货源供应受阻，由此华南地区TDI价格被爆炒，这些因素均导致TDI供给偏紧。需指出的是，TDI行业总体产能仍过剩，但行业低毛利持续多年，故从2012年以来行业景气逐渐修复。

资料显示，TDI 又名甲苯二异氰酸酯，其下游应用75%左右用于聚氨酯软泡的生产，19%用于涂料生产，聚氨酯软泡和涂料很大一部分下游为家具行业，故家具行业需求约占TDI最终需求的80%。