国金证券张宇：四季度QDII投资优选新兴市场

2012年10月19日 09:54
来源：凤凰财经

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凤凰财经讯 10月18日，国金证券资深基金分析师张宇做客凤凰网谈论四季度QDII基金投资策略时表示，在当前国际经济环境下，新兴市场具有估值优势，可适当增加此类配置。

以下是视频文字整理：

1、前三季度QDII完胜A股市场，但进入四季度以来，国际市场大众商品价格出现回落，与此呼应的大宗商品QDII收益是否会受影响？

从世界经济看，全球经济增速降速。最近不少经济组织下调了全球增速预期。大宗商品长期未见底部。未来大宗商品是结构化的表现：1)农业、农产品方面，由于其长期供需格局稳定，价格受通胀推动的影响较大，一般呈缓慢提高。在通胀形势目前仍有反复的风险时，农产品类作为一个与周期性板块表现相关度较低的品种，与风险资产配置，可以减少组合波动率。2)黄金等贵金属。黄金等贵金属方面，从历史经验看，通胀趋势、避险情绪和美元指数在过去的数十年间交替影响金价运势。预计未来黄金等贵金属上涨的动力，从流动性的角度许多因素对贵金属价格构成支撑。诸如QE3，美国庞大的财政赤字，中东局势、来自欧债危机的逐步缓解，带来欧洲银行业沉淀的大量流动性的重新流动，以及新兴经济体的持续降息等。因此，我们中长期看好金价。3)油气等能源类。欧债危机的反复以及政治上面临的压力和博弈，将继续主导3季度能源价格相关的周期类资产的表现。投资契机来自于经济回暖造成的需求有效提升，中长期具投资价值。”

在大宗商品QDII基金的投资：以成立最早的诺安黄金为例，成立以来截至今年9月底，增长率为19.9%；同期comex黄金指数上涨28%；上证指数下跌27%；一般在世界经济衰退时期，黄金的走势具有防御风险的价值；例如参照2008年6月-09年6月同样出现衰退时期，上证指数和标普500指数下跌-20.74%和-32.67%，而同期黄金指数上升10%。因此，如何更好调整资产组合的风险收益配比，QDII提供了更多选择。此外，油气和美国房地产品种和高端消费品主题投资的基金业提供了多元化选择。

2、随着QE3刺激政策效果的减弱，您如何和看待美股QDII及REITs表现？

3季报来看，受大环境影响，美股业绩有一定的不确定性，例如美国银行业，受益于美国QE等对于房屋抵押贷款活动和房地产市场的刺激，以及商业贷款增加，业绩继续增长。而部分制造业如IBM则增长低于预期。短期来看，存在美国许多经济数据的转好影响，美股在创出近年来新高之后市场存在调固的需要；因此会在一定区域震荡的可能性较大。

至于美国房地产基金等品种，美国四季度房地产继续触底回暖。随着美国各经济的温和复苏，领域对商业地产的需求稳固增强，而主要地区的供应量仍较为有限；在持续货币宽松之下，持续低廉的融资成本将促使REITs继续优化资本结构和参与项目开发和收购；物业租金和企业盈利能力仍有较强提升空间。最近美国QE3推出，也成为美国房地产基金利好因素。

3、Iphone5面世后外界普遍诟病其创新不足，而苹果公司在纳指所占份额已经超过十分之一，对纳指影响可谓举足轻重。您如何看待苹果、纳指以及以纳指为标的的QDII基金今后的表现？

从理论上看，投资QDII基金的意义在于，将资产进行区域配置，分散地区风险。美国自从金融危机以来它的各项指标处于低位，包括房地产市场、就业，都是处于低位，处于反弹的趋势。继续看好纳指为标的的QDII基金。例如，国泰纳指100指数基金；成立以来达到32%的业绩；同期，标普500指数上涨22%。苹果市值的迅速扩大，主要源于创意型公司的成长股范畴，而不单是一个电子品牌厂商。与其他成长性股票一样，在规模扩展之后，苹果同样面临着是否能够保持市场对于其成长空间的预期问题。从目前来看，美国消费者信心快速恢复，这对于推动消费型科技企业业绩有益。仍可以关注。

4、美国QE3之后美元贬值压力增加， QDII投资收益被汇率侵蚀的风险加剧，如何对待这一问题？

最近，人民币从低点升值2%；原因主要是欧元、美元由于宽松政策呈现一定弱势，给人民币带来升值压力。但外汇市场最终供求由基本面?Q定，目前的短期因素尚未形成長期因素，未影响到基本面。人民币汇率在历经7 年后，累计升值幅度达到30.64%，加之今年以来的贸易顺差缩窄，人民币汇率已经不存在大幅升值的基础。三季度，人民币因为对非美货币贬值严重，对24种篮子货币实际有效汇率实际上出现贬值。远期外汇交易价格也显示了这种趋势。人民币汇率均衡或贬值的预期，将对于出海投资的QDII基金的业绩影响偏正面。

5、今年以来QDII基金的创新远不如去年，发行的新品也不算多，何种原因造成这一现象？

今年以来QDII品种在发行数量、品种创新上，确实有所下降。但也有一些亮点，例如易方达恒生中国企业H股和华夏恒生指数ETF和联接基金方面，存在一定创新。两只标的指数与A股配置，均有可分散风险的价值。从风险收益特征看，其中恒生中国指数表现出的高风险/收益特征更加明显。跨境港股指数ETF基金的创新点：1、实现一二级市场套利，有效抑制ETF折溢价;2、联接基金可用美元申赎。两只ETF联接基金均增加了美元购买方式，以美元买入联接基金，赎回时仍然获得美元；这方便了投资者外汇上的配置渠道，恒生指数ETF联接基金如用美元购买手续费为0。交易时间不同带来异地套利机会当深港两地因节假日以及交易时间方面的差异，可能会出现香港闭市、但华夏恒生ETF基金可以申赎，存在一事件性”套利机会；易方达和华夏的港股ETF将分别在深交所和上交所上市，跨境ETF未来或可成为融资融券品种等等。因此，在募集规模上收到了市场的追捧，单只募集40多亿。但此外的亮点不多。

一方面，由于今年的经济形势下大宗商品市场下滑、投资者对于海外股票市场的了解渠道较少等原因，使投资者风险偏好趋谨慎，觉得海外市场投资风险较高；这从发行QDII的募集规模可以看出来，今年的平均单只募集规模仅为7.8亿；相比，国内市场公募基金从近期看，平均募集17.59亿元，其中填补短期理财空间的债券-理财型平均规模更达41亿元。所以，从基金公司的角度看，在追求短期规模效益方面，QDII基金占有劣势，于是被边缘化。另一方面，创新品种的开发成本，以及市场营销成本方面也较高，选择已有的类型的追随成本较低，在目前业内竞争压力大的环境下，也会促使基金管理人选择短期有效的品种。

6、国金在四季度QDII基金投资策略方面有什么建议

从4季度的观点来看，我们建议：在组合策略上倾向积极，适度提高风险偏好水平。关注贵金属和能源类QDII，包括汇添富贵金属、诺安全球黄金、华安石油、华宝石油天然气上游股票指数等品种。由于石油在供给方面的牵制因素较多，存在更多不确定性；对于油气的看法相对谨慎些；由于QE3的力度虽然不大，但举措有长期化的态势，我们相对看好黄金等贵金属，中长期相对更加受益。同时，鉴于美股在创出近年来新高之后，市场也存在美股业绩不达预期的不确定性，有调整的需要；而新兴市场具有估值优势。在美股QDII和新兴市场基金的配置上，我们倾向增加新兴市场的配置比例。

在具体组合上，我们采取2只新兴市场品种，为国投新兴、招商金砖四国；在成熟市场上，继续配置美股基金，例如纳指100指数、标普500指数基金；在大宗商品中，配置农业股(广发全球农业)和黄金类(汇添富贵金属基金)。其中，重点推荐品种为国投新兴市场、招商标普金砖四国和汇添富贵金属QDII。

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