山西汾酒赛过酒鬼酒二线白酒还有多少业绩黑马

2012年10月23日 04:04
来源：金融投资报作者：陈美

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受益于高利润率与不断增长的销售额，白酒股捷报不断。近日，二线白酒——山西汾酒公布三季报，其1-9月业绩大增8.3倍，成为白酒股三季度业绩增长最大的公司。对此，分析师认为，现在白酒股靓丽的业绩一扫之前中秋、国庆白酒经销商库存高企的阴霾，阶段性来看，目前是白酒股业绩高点。而以山西汾酒为代表的二线白酒未来业绩增长将高于一线白酒股。

山西汾酒库存仅12亿

山西汾酒三季报显示，今年第三季度利润同比增长833.39%，每股收益达到0.5273元，而1-9月山西汾酒每股收益达到1.436元，主营增长和净利润同比增长47%和75%。同时，预计2012年全年净利润同比增长50%。“市场需求旺盛、产品结构优化、销量增加使销售收入增加，这是公司业绩增长的主要原因，母公司净利润的增加则缘于销售收入增加及持有汾酒销售公司股权比例增加。”对于业绩的增长，山西汾酒如是表示。

记者在其资产负债表中注意到，山西汾酒2012年9月30日应收账款达到10965.58亿元，较年初的2314.59亿元增长3.73倍，与此同时，从存货数看，截至9月30日为12亿元，较年初的12.49亿元，小幅减少。

对此，爱建证券分析师吴正武在接受记者采访时表示：“与一线白酒——贵州茅台300、400亿元的存货相比，山西汾酒12亿元的存货并不算多。实际上，白酒股的存货与其他行业并不一样，比如电子行业的存货过多，则存在产品跌价的可能，而白酒生产商的存货越多，则酒的价值越多，背后代表的则是销售利润和单价的上升。”“从山西汾酒三季报的业绩来看，今年以来的提价助成了其前三季度高业绩的增长。”吴正武表示。10月9日，山西汾酒上调部分汾酒产品出厂价格，平均上调幅度为20%左右，这是继贵州茅台之后又一家宣布提价的白酒行业上市公司。

吴正武认为，一直处于二线的山西汾酒之所以敢跟随贵州茅台的步伐提价，就是因为一线白酒股的价格已经达到1000-2000元，而二线白酒的价格一直处于400-500元的水平，这就给了二线白酒较大的提价空间。

但山西汾酒毕竟是二线白酒，不像贵州茅台和五粮液在全国消费市场都受到青睐，仅仅在山西本地销售较高，市场占有率达到80%-90%，但像黄河以内的区域，山西汾酒的销售则不佳。

二线白酒增长更有期待

山西汾酒并不是第一家三季报业绩大增的白酒公司。9月28日酒鬼酒就公告称，公司2012年1-9月净利润4.3亿元-4.7亿元，同比增长400%-447%。其中，预计公司2012年7-9月净利润1.69亿元-2.09亿元，同比增长572%-732%。“公司经营稳步发展，销售收入大幅增长，企业内部控制加强，成本费用得到有效控制。

古井贡酒10月15日也表示，预计2012年1-9月净利润约5.26亿元-5.61亿元，同比增长约50%-60%；2012年1-9月每股收益约1.04元-1.11元。

平安证券白酒分析师丁芸洁认为，整体来看，目前二线白酒股的三季度业绩好于一线白酒股，主要是一线白酒股之前已多次提价，绝对价格较高，而每次一线白酒提价都引起市场的关注，再加上之前中秋国庆曝出经销商库存积压的消息，因此很多一线白酒都在控量保价，以保证较高的毛利率。但这对于二线白酒来说并不是问题，由于其本身价格较低，即便提价，其价格也容易被市场接受。

以山西汾酒为代表的二线白酒毛利率高达74%，高于一线白酒商五粮液，因此这一点上说，二线白酒股的业绩爆发性更强，这也是二线白酒股目前整体业绩好于一线白酒股的原因。

此外，吴正武认为：“过去6年，以贵州茅台为代表的一线白酒股均保持40%以上的业绩增长，目前一线白酒价格已经全面打开，预计未来一线白酒股的业绩将保持20%-30%的平稳增长，部分二线白酒目前处于扩张期，增速较高，比如酒鬼酒二季度的收入增长达到100%。因此，预计二线白酒股未来的业绩增长将高于一线白酒股。”