人保H股：定价难低于社保成本基石投资者已签约

2012年11月14日 07:42
来源：21世纪经济报道作者：秦伟

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暂停近5个月后，中国人民保险集团股份有限公司(下称“中国人保”)的H股IPO，已经从本周一起开始在全球同步进行投资者预路演。

“本周一欧洲、北美等市场已经开始同步路演。”一位接近中国人保H股IPO的人士对本报记者透露，目前已经框定的上市时间表依然是，11月底定价，12月7日挂牌，相信不会再有变化。

今年年中，由于港股市况疲软，加上投资者反馈较差，中国人保的H股IPO一度叫停。此次重启后，中国人保的集资额从最初的50亿美元略降至40亿美元左右。

“目前已经给机构投资者一个意向性定价。”上述人士透露，但他表示不便透露具体价格范围。

此前，中国人保曾因基石投资者数量不足而选择推迟上市进程，不过，重启H股IPO后，中国人保此番也获得比上次更佳的反馈。

“基石投资者很多。”上述接近IPO安排的人士表示，目前基石投资者已经基本与中国人保签约，其中以外资投资者居多，但他表示不便透露详情。

定价基准

“社保基金当时入股(中国人保)的价格不低。”香港一位机构投资者对记者表示，这对于其H股IPO定价会有一定限制，即定价可能不会低于社保基金的入场成本。

2010年，社保基金以人民币100亿元入股中国人保，持股比例为11.28%。上述机构投资人表示，折算下来，社保基金的持股成本大概在14至15倍市盈率，处在港股市场上的保险股估值的中高位。目前，中国人寿的市盈率约17倍，中国平安和中国太平则分别为14倍和10倍。中国人保下属的中国财险的市盈率则只有8.6倍。

“如果是定在14至15倍市盈率，我们觉得还是贵了。”上述机构投资者坦言，尽管过去一段时间大盘的表现较好，但对于股市的表现仍然“心里没底”

10月底新挂牌的复星医药(2196.HK)的表现，让投资者更坚定了谨慎的态度。这只筹资总额仅为中国人保1/8的新股，自上市当天跌破发行价后，截至11月13日的收盘价仍然比发行价每股11.8港元要低6.6%。

“过去几周，一些海外资金进入亚洲，香港和内地吸引的资金比例不低，港股过去一段时间也算冲上一年半的新高，但对于投资者来说，是不是真的买进，还是要看最终的定价。申银万国(香港)联席董事郑家华认为。

Dealogic的数据显示，今年以来，香港的IPO融资额已经从上年同期的284亿美元锐减至62亿美元，降幅高达78%。

“(中国人保)这类规模较大的IPO主要还是靠大型机构投资者。”郑家华表示，现在香港规模偏大的机构投资者还是以外资为主，而在二级市场表现不稳的情况下，投资者不会因前期大盘走好而降低标准。不过，对于中国人保而言，此次H股IPO则是志在必得。“(中国人保)主要以机构投资者为主，留给散户的不多，上市应该没问题。” 上述机构投资者表示。

前述接近上市安排的人士也表示，引入17家投行负责上市事宜，正是为了确保帮助中国人保找到足够的投资者。

有媒体消息称，中国人保有意主攻基金等机构投资者，希望能预先锁定40%的大户，因此考虑把公开发售占比从通常的10%下调至5%。

投资者心态未稳

9月以来，恒生指数节节攀升，至今已经上涨超过10%，令市场氛围较年中时的情况有所改善。不过，经历9、10月份的明显上涨后，恒生指数近日从11月初的22000点高点再次回落，11月13日以21188.65点收盘，下跌1.13%。股指波动也让投资者更敏感，不少人仍然抱以谨慎的态度。

“今天之前，很多人认为大盘走好，IPO就会活跃起来。”郑家华表示，但今天港股下跌，一些投资者很快又显出犹豫之态，他坦言市场对一些规模较小的IPO态度已经有所冷淡，投资者心态总体而言尚未居稳，容易受到股市表现的影响。

对于保险股来说，另一个特别因素是更容易受到A股表现的影响。郑家华指出，A股表现会对保险企业的投资收益造成负面影响。上述机构投资者则指出，对于中国人保而言，银保业务表现也是投资人的关心点。

近期，除了中国人保之外，香港本土的翠华餐厅也正在进行路演，计划筹集7.8亿港元。

“翠华在小投资者中比较有名气，有不少人有认购的意向。”郑家华坦言，中国人保的规模决定了其要选择与翠华不同的路线，即以大型机构投资者为主。