黄红元：投资者不满意基金业收益率三原因影响收益

2012年12月02日 11:31
来源：凤凰财经

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凤凰财经讯 12月2日，第十一届中国证券投资基金国际论坛于深圳开幕，本届论坛主题为“建设现代财富管理行业”。上海证券交易所总经理黄红元表示，我国财富管理行业创新发展的空间已经打开，行业大发展的时代已经到来。

黄红元发言的题目是《努力为投资者提供良好的回报，是交易所和基金业共同的责任》

黄红元表示，自1998年第一只证券投资基金诞生以来，我国基金业发展近15年，目前73家基金公司共管理公募基金1300多只，管理资产近3万亿，成绩斐然。但在行业快速发展的同时，也开始面临严峻的挑战。

挑战之一，银行、保险、信托等理财行业的后起之秀，虽起步晚，但发展快，短短几年时间规模就超过了我们基金业。

挑战之二，产品结构单一，权益类产品占主导地位，固定收益类产品较少，跟踪商品、房地产、贵金属、外汇等产品尚未普及。与投资者的多样化理财需求存在较大差距。

挑战之三，行业投资回报不够理想，投资者不满意。统计显示，国内基金近年收益不仅低于美国同行，也低于国内阳光私募。

我相信，基金业的同仁们也充分认识到了这些挑战的严峻性，并做出了不懈努力。导致这些问题的原因多样，其中的重要因素是基础产品和市场环境不理想。主要涉及以下三个方面：

一是上市公司分红机制不完善，影响股票合理估值。股东作为资金提供方，获得相对稳定、可预期的现金回报，不仅是证券这一金融资产的基本属性，也是经典理论中股票合理定价与估值的关键因素。

国际成熟市场经验已经证明，只有建立了有效、稳定的上市公司分红机制，才能吸引以获取稳定分红收益加合理资本利得为目标的长期资金类机构投资者，市场估值才会相对合理、稳健。

在成熟市场，公司分红是上市公司的常态，客观上存在一个公司分红的市场基准，因此，对少数成长性高而分红少甚至不分红的例外公司，如苹果公司等，投资者也可参考该基准进行估值，且市场、股东、舆论会高度关注其资金使用的有效性，形成严格的监督和制约。

在我国，近年来不少上市公司开始积极实施分红政策，蓝筹公司股息率股已达到甚至超过境外市场水平。但总体上看，仍然缺乏稳定、可预期的分红机制，这使得市场难以吸引长期资金和价值投资者，股票估值没有牢靠的投资者基础，导致股价很容易要么过于高估，要么过度低迷。资本市场缺乏长期资金，不仅直接影响了二级市场的定价功能，也对资本形成机制造成不利影响。

没有有效的分红机制保障市场能够合理估值，中小投资者即使波段操作、博取差价，也容易遭遇市场低迷时，深度套牢、损失本金。这是因为，在缺乏长期资金和价值投资者的情况下，价值低估时买入、高估时卖出这一促使股价合理回归的市场机制也就难以发挥作用，市场盛行炒新、炒小、炒差、炒短行为，而中小投资者往往成为“专业炒家”的受害者，导致股市环境恶化。

二是固定收益类产品市场深度不够，尤其是缺乏具有较好收益特征的大类资产证券化产品。我国债券市场总体上看不够发达，而黄金、房地产等近年来收益较好的资产类别尚未证券化，也是影响基金业投资回报的重要原因。

此外，风险管理工具不足，缺乏场内期权等证券金融衍生产品。在当前风险对冲机制不健全的市场结构下，整个行业很难规避股票市场整体的系统性风险。