“酒鬼事件”与组合投资

2012年12月03日 02:01
来源：上海证券报

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⊙嘉实投资者回报研究中心

近日，媒体曝光了酒鬼酒存在塑化剂超标问题，导致酒鬼酒股票停牌四日，复牌后连续跌停。“酒鬼事件”沸沸扬扬。尽管酒鬼酒公司及中国白酒协会出面进行了一些澄清和解释，但随后国家质检总局发布的初检情况报告还是印证了媒体的报导：50度酒鬼酒样品的塑化剂DBP含量严重超标,最高含1.04mg/kg，超过标准247%。酒鬼酒超标不但损害到消费者的健康，也让很多投资者直接或间接地蒙受了资产损失。

正所谓“天有不测风云”，谁也没有本事预知未来。从重啤，双汇，再到酒鬼，面对屡屡发生的黑天鹅事件，基金投资者应当如何进行防范呢？嘉实回报中心认为，组合投资策略是有效防御类似“酒鬼事件”的利器。通过合理搭配的组合投资，基金投资者可以大大降低投资中的非系统性风险，避免因偶发事件的影响而遭受大幅度波动和不必要的损失。

组合投资的理念大家并不陌生，在本专栏中，我们曾经论述过投资者应当以组合的方式进行投资，以组合的视角衡量收益。在现实中，仍然有很多投资者存在这样的困惑：基金本身已经进行了配置和分散投资，那么投资基金是不是就不需要再进行组合配置了呢？其实不然，投资基金依然需要以组合的方式进行。对于专注优选个股的基金来说，重仓所看好的股票是自然的事情，基金内的股票持仓一般会相对集中，黑天鹅事件一旦发生，损失往往可观。对于偏好行业配置的基金来说，由于类似“酒鬼事件”会波及整个行业股票的表现，一旦遇到，基金所受到的影响也可能很大。即使对于常做经济周期判断的基金来说，根据周期性重仓某些行业或公司股票的情况也并非少见。所以，对于基金投资者而言，科学合理地进行组合配置对控制风险是非常必要的。

就分散风险而言，以组合方式投资基金包含三个不同的层次。第一，组合内应包含偏股型基金、债券型基金、货币型基金等不同资产类别的基金，在选择偏股型基金时，要注意不同投资风格基金之间的搭配，以此有效提高整体组合抵御黑天鹅事件风险的能力。嘉实回报中心每期向投资者推荐的FAS组合不但配置属于不同资产类型的基金，而且在偏股型基金内也搭配了几只不同的产品。第二，组合内各只偏股型基金的行业配置应相对均衡。尽管每只基金对行业的选择通常会各有侧重，投资者仍应努力实现组合整体上的行业平衡，不应过分倚重某一个行业。举例来说，如果投资者组合内的偏股型基金“饮酒过度”，在这次“酒鬼事件”中心组合收益必然会受到很大冲击。第三，组合内基金的重仓股不应过于集中。基金每季度公布的报表中都会披露其前10大重仓股的持有情况，对于单只股票持有比例过高的基金，投资者应予以关注。这里并不是说重仓少量股票是不对的策略，因为精选个股恰恰是某些基金的强项，投资者不是不能持有这类基金，而是不应过多持有这类基金，这样有助于降低黑天鹅事件对投资组合的冲击风险。