三问人保集团后上市疑云明年盈利哪里寻

2012年12月21日 00:27
来源：国际金融报作者：黄晶华

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A股IPO待何时

与最初计划的A+H同步上市大相径庭，人保集团H股IPO的先行，将A股计划远远丢在了后面。

“实际，我们在最初制定上市方案时，更多是考虑A股上市的。因为中国人保毕竟已经有财产险在H股上市，但人保60多年的历程，却始终没有给A股投资者提供一个分享成长价值的平台。当然，我们也预留了在H股融资的渠道。”周立群在回答《国际金融报》记者提出的相关问题时解释。

他表示，如果从技术上来执行上市，A股实际要比H股更容易些。不仅是因为A股市场的需要，也是因为A股投资者更加熟悉中国人保。其透露，此前人保集团曾通过备选投行进行过一项有关A股需求的简单测试，10天时间便报上来100亿元人民币的投资需求，这其中还不包括国家级的大企业。

“所以，当时我们对在A股上市很有信心，但遗憾的是，A股市场状况不佳，再加上监管机构对市场的宏观考量，双重因素影响下，与H股申请同时提交的A股申请，最终没有获得反馈。但我们还是认为，中国人保的成长价值应当有机会让A股的投资者分享，这个看法没有变。”周立群说。

据介绍，如果人保集团再上A股，将重新选择基准日。现在是在等待监管机构的反馈、等待市场的环境。但同时他也提到，通过此次H股的发行，人保集团的资本补充压力得以大大缓解，因此，即便当下不能在A股上市，目前也能够满足整体的偿付能力要求。

周树瑞则进一步强调称，人保集团的A+H上市方案是经国务院批准的，只是现阶段，根据资本市场的情况，先在H股实现IPO，未来将会在市场好的时候择机上A股。

此外，关于人保财险是否会在H股退市的问题，周树瑞表示，其公司确实没有这方面的考虑，且按照香港的上市规则，人保集团和人保财险同时在H股上市是符合上市规则的。

“集团公司实际是给投资者提供了一个机会，既能够分享对利率周期不敏感的财产险行业的盈利增长，又能够分享对利率很敏感的人身险公司这种进攻性的价值。”周立群分析。

274亿港元如何用

274亿港元，金额不菲。记者注意到，人保集团董事长吴焰曾在H股上市当天公开表示过，人保集团将以本次上市为起点，严格遵守上市规则，审慎使用募集的每一分资金，努力推动人保集团整体价值稳定增长，以更加卓越的价值创造回报投资者，回报客户，回报社会。

但眼下，这笔钱具体又将怎样分配？

“大部分是用在补充保险子公司的偿付能力上，会按照保险子公司的业务发展和目前偿付能力的状况，使他们保持在150%以上的偿付能力充足率水平。”周立群说。

记者看到，此前公告的数据显示，截至2012年6月30日，人保集团、人保财险、人保寿险、人保健康的偿付能力充足率分别为156%、184%、136%和101%。

周树瑞告诉记者，人保集团将根据各子公司的业务发展情况，适时适当地去注资。一方面要考虑注入的能力，另外要考虑资本的使用效率。

据介绍，目前，为子公司补充资本金的具体方案还未做出。

除解决偿付能力充足率外，周立群介绍说，一部分资金会用在集团化建设方面，比如“北中心”的建设。还有一部分资金的运用是属于人保集团布局当中的投资安排，比如“人保集团对兴业银行的投资。

今年3月，兴业银行曾发布公告称，其董事会已同意向包括中国人保资产管理股份有限公司、中国烟草总公司在内的4名特定对象发行20.723亿股股份，合计募资263.8亿元，用于补充兴业银行的核心资本。其中，中国人保(通过人保资产管理公司)将斥资176亿元，成为其第二大股东。

据周立群介绍，上述的176亿元尚未实施，正等待证监会批复，如不出意外，年内对兴业银行的增资应当能够完成。在这176亿当中，会有20亿左右来自于人保集团。

此外，有关对大成基金的回购，周立群表示：“此前公告材料已披露，在华闻重组时，我们保留了大成基金部分股权回购的权利，但这项工作的推进需要得到国家有关监管机构的批准，现在还没拿到批准。

明年盈利哪里寻

面对复杂而多变的宏观经济环境，上市后的人保集团明年如何保持稳定增长以及盈利，主管资金运用的周立群很有信心。

“刚刚结束的中央经济工作会议中提到，明年要‘降低实体经济的融资成本’，这里的融资成本说到底就是利率，从经验来看，通常，实际利率一般是一年期存款利率的4倍。降低的方法有多种，或者是降低央行的基准利率，或者是在基准利率不变的情况下，通过各种手段去杠杆化。但不管怎样，降低实体经济的融资负担，对A股是利好，对保险行业盈利方面也会有正面的影响。此外，未来收入分配结构的调整，对于增进更多人群的保险消费需求是有很大支持的。如果各项政策都能得到有效落实，宏观经济能够保持一个稳定增长，那无疑，保险需求也将能保持稳定增长。

据其介绍，从行业来看，目前财险业的盈利来源主要是承保利润和投资收益，人身险则更多依靠利差，因此，人身险公司对投资收益的依赖度远高于财险公司。资本市场的变化对于财产险公司的影响敏感度相对较低。

“A股已连续3年熊市，确实给整个人身险行业带来了巨大压力，各家以人身险业务为主的公司，压力都很大。这种压力，我们也一样在承受，尽管我们的投资收益在过去3年是寿险公司当中最好的。尽管我们现在的资产组合是相对比较稳健的，但毕竟我们的组合当中有超过10%的权益类资产的配置，这自然会带来投资收益的压力。但我们在固定收益类资产上的配置，包括不动产、基础设施债权计划等，占比较高，收益率较好，因而抵御股市波动风险的能力相对较强。虽有压力，但也还是有信心的。”周立群说。

他认为，A股最终会回归到反映中国实体经济的能力上来，对明年或是今后一个时期内的A股，估值在一定程度上的修复还是可以期待的。而具体到其所在公司的资产组合配置，他表示，不会在现有组合比例基础上轻易去加减，而是会非常审慎。重点依然是配置好固定收益类资产。在股票等权益类资产上，则着重于自下而上的结构性调整。