美联储首提量宽退出时机美元或面临方向性抉择

2013年01月08日 08:36
来源：中国证券报

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元旦假日期间，受美国“财政悬崖”在最后一刻得以暂时解决、部分美联储官员表示将在2013年年底前退出宽松政策等消息影响，美元指数先抑后扬，再次冲上80关口上方。有分析人士表示，美元正在走近“十字路口”，在长期趋势上可能面临方向性选择。一方面，美国政府的财政支出缩减和债务上限问题如果得不到妥善解决，将会给美元走势带来长期负面影响；而另一方面，欧央行近期开始讨论2013年继续降息以刺激经济、日本经济可能延续长期低迷、美联储数轮QE可能面临撤出等因素，又为美元步入长期强势增添了想象空间。

美元指数新年“开门红”

在刚刚过去的一周中，全球金融市场两大重磅消息均来自美国。尽管美国民主、共和两党未能赶在2012年的最后一天就“财政悬崖”问题达成一致，但还是在今年元旦当天就此形成一份协议，从而暂时避开了“财政悬崖”问不过在外汇市场上，美元及主要非美货币对此的反应较为平淡。在此之后，美联储突如其来的“量宽退出讨论”，则大幅搅动了汇市。

北京时间1月3日晚公布的美联储货币政策会议备忘录显示，在2012年的最后一次议息会议上，美联储委员对何时终止开放式量化宽松政策展开了讨论，且美联储内部存在显著分歧。部分委员希望在2013年年底前结束量化宽松政策，此外，备忘录也不排除年中就终止量化宽松的可能性。尽管美联储委员们普遍认为量化宽松是有效的，但是他们也认为收益不稳定，而成本会随着资产负债表扩张而越来越大。

对此，新加坡华侨银行外汇分析师谢栋铭表示，虽然美联储内存在争议一贯有之，但是部分委员要求在2013年底前结束量化宽松还是让市场意外。受此影响，上周四美元走高，非美货币中欧元和英镑则出现较大幅度回落。在上周五及本周一的亚洲交易时段和欧洲早盘，美元指数继续呈现上行态势，盘中最高升至80.87点的近一个多月高点。截至北京时间1月7日18时，美元指数报80.59点，较2012年79.77点的收盘点位上涨1.04%。

美元或迎来长期拐点

对于美元未来的走向，谢栋铭认为，美联储态度的转变，使得预测未来美元走势更为困难和复杂。一方面，美国国债收益率持续上升，使得以美元计价的资产越发具有吸引力；另一方面，风险情绪和美元走势相关性的逻辑可能会发生变化。以往市场风险情绪上升，一般会导致美元走弱，但随着美联储表示不排除提早结束量化宽松之后，该相关性可能会被打破。不过即便如此，综合当前主流市场观点来看，认为美元长期有望转强的看法依然占据上风。

在上周美联储会议纪要公布后，美国汇盛发表观点认为，外汇市场新的一年将从做多美元开始。该机构认为，此前美联储确定了失业率下降至6.5%、通胀水平上升至2.5%的量化目标，就是为了退出量化宽松做铺垫。而结合美元、欧元的基本面来看，美联储可能将在2013年准备退出量化宽松政策，欧央行则刚刚开始讨论2013年继续降息以刺激经济，由此不难预期未来“欧弱美强”的格局。

来自德意志银行的观点也指出，须警惕美元指数在2013年出现“暴力”转变。该机构在美联储会议纪要公布后表示，从历史周期来看，美元指数涨跌周期平均在7年左右，当前美元历经11年熊市周期后下跌动力已经衰退。综合美联储政策动向和美国经济基本面，预计在2013年上半年美元将处于强势。

但也有观点认为，近两年来美联储在货币政策展望上曾经多次出现反复，在当前美国财政支出缩减和债务上限问题依然没有得到根本解决的背景下，量宽政策依然有继续延续乃至扩大的可能。值得一提的是，此次美国两党达成的临时性协议，虽暂时避免了“增税减支机制”自动启动，但绕开了有关削减政府开支以及联邦债务上限的问题。如果3月1日前未采取任何措施，1100亿美元的支出削减措施将自动生效。而几乎同一时间，美国将再次触及“债务上限问题如果未来一个多月的时间里没有有效的财政手段推出，那么仍然不能排除重回印钞的老路。在此背景下，从美元的长期趋势来看，如果美国政府的财政支出缩减和债务上限问题得不到根本解决，美元的弱势可能还会延续。