全国性场外市场16日开锣

2013年01月10日 04:14
来源：21世纪经济报道 作者：许言若

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本报记者 许言若 北京报道

北京西二环的金融街丙26号，作为金融街区域第一座投入使用的5A级写字楼，在十余年后的今天，金阳大厦早被淹没在周围鳞次栉比的高档写字楼群中。而就是这样一幢渐渐淡漠在金融街地标版图之上的楼宇，或将在几日之后成为资本市场焦点——全国中小企业股份转让系统将在这里落户并正式挂牌开市交易。

记者从接近中国证券业协会的有关负责人处获悉，股份转让系统开业前的前期准备工作早在2012年年底便已完成，而正式启动挂牌开业时间也已选定在1月16日。

“全国中小企业股份转让系统的开板，也意味着传闻已久的新三板交易模式的正式诞生，标志着全国性场外交易市场的正式推出。”上述负责人士向记者坦言。

“随着该交易系统的正式运营，有关扩大股份转让试点(新三板)的工作方案也将随之逐步落实。”上述负责人士表示，但有关政策并非如外界想象一步放开到位，交易细则或将在2013年农历新年后发布。

三大焦点落定

挂牌在即，新三板交易政策也为市场关注。

据记者了解，新三板《扩大股份转让试点工作方案》(下称《方案》)早在2012年7月便已成型，其一曝光便引起市场极大反响(详见本报2012年7月20日《新三板扩大股份转让试点方案曝光》)早在2012

“在试点方案曝光后，监管层收到多家机构和专业人士的意见建议，争论焦点主要集中在三个问题。”一位接近于监管层的知情人士向记者透露，“这三个焦点问题分别为：投资者门槛的设定、主办券商参与项目公司的持股比例以及交易方式中做市商制度的推出时点。

此前《方案》显示，设定的投资者门槛为证券账户资产30万元以上，2年证券投资经验以上，累计5笔以上的证券交易成交记录，或是具有金融、财经等专业背景，并通过证券公司测试。

记者了解到，在即将颁布的最终交易细则中，投资者的门槛将被大幅度提高。

“新三板的交易门槛的确较之前有大幅提高。”针对日前有市场中新三板的交易门槛提高至300万的传言，上述接近于监管层的知情人士并未向记者肯定。

“但随着配套政策的出台，投资门槛今后将逐渐降低，将有更多普通投资者逐渐参与到新三板的投资中来。”上述知情人士称。

此外，对于争议颇大的做市商制度，在此前《方案》中，其描述仅为一句“今后，还将适时引入做市商制度”

但其后各大券商纷纷建言监管层放开做市商制度，以之来弥补新三板交易的活跃度不足。而在2012年12月中旬，证监会副主席姚刚也表示，新三板将引入做市商制度，让市场对此浮想联翩。

但记者了解到，新三板做市商制度也并不会随着挂牌同时推出，而依然是将按照有关交易系统和新三板业务的具体发展要求，“适时引入”

最后一个焦点问题，关于主办券商参股项目公司的规定，则与此前《方案》一致。

此前《方案》将主办券商持股的上限要求规定为“主办券商潜在利益均转换位普通股后的持股比例不能超过10%，同时不能为其前三大股东”

上述知情人士告诉记者，券商采用“主办+PE”的比例维持在10%的政策不变。

此外，根据记者了解，除上述三大焦点问题外，其他方面与之前《方案》相比并无太大出入。包括每笔最低交易数量的限制则将调整到1000股、委托价格不超过前一日收盘价的30%的涨跌幅限制、T+1的回转交易制度以及对于股份限售要求的调整。

初期或现“类PE交易市场”

新三板对于参与门槛大幅提高的限制，将使其在最初阶段成为“类PE交易市场”

“由于是在新交易系统下且采用全新交易规则，新三板开板初期的风险控制是无法回避的话题，加之2012年下半年以来资本市场走弱，这使新三板发展规必须更谨慎。提高参与者的门槛，是想在初期鼓励更多机构作为第一批试水投资者。”上述知情人士解释。

“若真如传闻中以300万为投资者门槛限制，能参与其中的投资者大部分为机构，而初期新三板更多是承担了类似于PE交易市场的部分功能。”南方一家知名投行人士坦言。

2012年随着IPO市场遇冷，PE退出路径也大幅收缩。

“按目前规则，新三板推出，由于其高门槛的限制或反而将为PE投资们提供另一条投资和退出渠道。”上述南方投行人士透露。

“这是根据目前情况所做出的改变。”上述接近于监管层的知情人士表示。

他表示，新三板的投资门槛今后将随着配套政策落实而逐渐降低，将有更多普通投资者逐渐参与到新三板的投资中来。

而做市商制度放开也将同样遵循上述原则。

“最初的投资门槛较高，并不是一味追求新三板交易的活跃度，在类PE交易市场中推行以提高交易活跃度为主的做市商制度并不适合。”上述知情人士解释，同样随着投资门槛降低以及有关配套交易政策的不断落实，随着新三板的成熟度越来越高，做市商制度也将如之前《方案》中所言“适时引入”。

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