基金配置走向均衡化年报超预期因素成关键看点

2013年01月14日 01:32
来源：上海证券报作者：吴晓婧

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在周期股强势反弹之后，市场开始呈现出从价值向成长演进的趋势，而行业轮动也开始加速。

短期整固预期之下，基金再度调仓，配置也走向均衡化。值得注意的是，随着上市公司2012年报披露拉开序幕，“超预期”因素成为关键看点。

在基金看来，年报很难对A股走势有显著影响，整体超预期的可能性不大，但结构性影响还是存在的。大部分行业不会偏离预期太多，地产行业有可能超预期，值得重点关注。此外，过去一年成长性较为确定的中小公司，也许会有额外惊喜。

⊙本报记者吴晓婧

预期中的小幅调整

“短期而言，市场涨幅较大，需要重新整固一下。”近期，在和同行交流时，短期调整成为多数投资者的预期，沪上一家中型基金公司研究总监对记者表示。

从经济基本面而言，去年12月汇丰和物流采购联合会制造业PMI指数，均显示需求继续回升，但分项略有分歧，总体经济回升势头仍不稳固，出口好转略有反复，整体需求回暖仍偏弱。国金通用基金也认为，经历近1个月市场急速上涨之后，短期调整可能性在增大。

上周大盘结束了连续五周上扬的势头，出现小幅下跌。上证指数收于2243点，周跌1.49%；深成指收于9017点，周跌0.86%。上周五，A股出现1949点反弹以来最深幅调整，上证指数收低近2%，创下近四个月最大单日跌幅。

行业方面，医药生物、TMT、食品饮料、农林牧渔等涨幅居前，而去年年末表现抢眼的金融、地产、建筑建材等较为落后。

“站在目前的位置，经济、政策的未来走势短期不明朗：新年前两个月是经济活动的淡季，前两月的部分宏观经济要到3月初公布，新的政策走向也要等到“两会”后才明朗。这些都造成股市短期缺乏明确的运行主线，因此出现一定幅度的调整是正常现象。天治财富增长基金经理周雪军认为，看长一些，如果宏观经济温和复苏的态势能持续，股市下跌空间不大，应以相对积极的心态关注未来机会的结构和主线。

值得注意的是，从近几个月的PMI等经济数据来看，虽然目前经济正在触底稳步复苏，但复苏的幅度却相对有限。海富通基金指出：考虑到信贷数据、近期大型项目的启动速度等方面，预计一季度经济(剔除春节因素)超预期回升的可能性不大。前期在宏观政策、经济复苏等乐观预期下连续提振的市场，短期内可能存在一定调整需求。

国泰基金程洲认为，市场在经历了12月份的快速上涨之后，已经比较充分的反映了当时市场启动前的一些利好因素，后续指数绝对空间会小一些，个股在市场情绪高涨的环境下会非常活跃，未来市场是否能够延续升势主要取决于3月份公布的新一年的经济数据能够支持经济复苏、物价和房价的表现等因素。

就全年而言，兴业全球基金认为，相对看好2013年一季度和四季度的行情走势。在2012年末和2013年一季度，在市场对制度变革期望值相对较高及经济短周期回稳信号不断加强的双重作用下，市场存在向上修复的机会；2013年四季度或至2014年年中，由于改革的推进，经济增速有望在低一层次的水平企稳，A股有望跨越牛熊分界线，迎来新一轮的上涨行情。

兴业全球基金表示，市场牛熊转换难以在一夜之间完成，2013年指数仍可能会有反复，不排除上证综指会在2013年中出现一定程度的回落，但2000点左右仍将是重要的底部区域，A股在2013年四季度或2014年年中有望迎来中长期的上涨行情。

短期通胀无须担忧

1月11日国家统计局发布最新经济数据，上月CPI上涨2.5%创7个月新高，超出市场普遍预期，随后股指开始震荡下行。在基金看来，上半年通胀压力总体上仍将处在温和的区间中，但需要密切关注下半年通胀是否会出现超预期的快速上升。

“CPI的变化牵动了市场的神经，在此影响下，上周五金融、地产在盘中均不同程度出现下跌。”海富通基金指出：去年12月通胀数据超出市场预期，主要是由于蔬菜价格季节性地超预期上涨，春节左右蔬菜价格上涨的趋势不会改变，未来一段时间内通胀上升态势可能还会延续。我们认为短期内不用对通胀问题太过担忧，稳健的货币政策还将持续。但如果三四季度通胀超预期上扬，央行将不排除采用加息等工具进行调节。

“通胀超预期为事件性冲击而非系统性风险，无需对通胀过多担忧。”汇丰晋信基金认为，去年12月CPI超预期的主要因素为食品价格尤其是蔬菜价格的大幅波动，在0.8%的CPI环比涨幅中，近60%来自于菜价的上涨。由于天气寒冷，加之雨雪天气，2012年是近七年来12月份气温最低的一年，部分地方气温突破历史极值，北方降雪偏多，南方多阴雨寡照天气，影响了蔬菜的生产、运输和经营。因此，蔬菜价格出现环比17.5%的大幅上涨。

交银施罗德基金认为，受2012年12月份异常天气和季节性因素影响，食品价格涨幅较大。从高频价格数据来看，鲜猪肉的批发价格在一个月内就上涨了超过5%，较11月涨幅高出了4个百分点。在经济复苏的背景下，非食品价格通常不会弱于历史环比的单月均值。这些因素叠加在一起，导致2012年12月CPI的同比涨幅较11月出现了显著提升，略超市场预期。

展望2013年后续通胀形势，交银施罗德基金相信，在春节过后，通胀压力总体上仍将处在温和的区间中，考虑到翘尾因素和全球可贸易品价格的走势，2013年5月份开始将有必要密切关注物价的走势，以判断2013年下半年通胀是否会出现超预期的快速上升。

整体而言，财通基金表示，2013年CPI将高于2012年，或达到2.9%左右。一方面有需求推动因素，另一方面受到大宗商品的风险偏好增加影响，在美国宽货币和经济温和复苏的共同推动下，全年通胀会有一定上行压力。

调仓换股走向均衡

从近期市场的表现来看，开始呈现出从价值股向成长股演进的趋势，而行业轮动也开始加速。

“接下来需要紧密关注风格的变化。”建信基金认为，目前这个时点上，建议配置均衡化。具体而言，周期板块中选择累计涨幅小的，成长和消费板块中优选估值偏低且成长性较确定的。“周期板块可关注化工、钢铁，消费成长板块可以关注食品、医药、商贸、白酒。对于价值股来说，总体来看，建议持有低估的银行。虽然经过去年12月的大涨，银行板块短期涨幅显著，超额收益的空间将缩小，但银行估值仍非常低，仍具有估值修复的空间。对于和市场保持高度正相关的保险和券商板块，有望继续获得较好表现。

大成基金则认为，周期股在经过前期较快上涨之后有一定调整的需要，比如市场出现较大幅度下跌的保险、航天航空、水泥建材板块，就是这种调整需要的反映。

在大盘股前期领涨和机构年初调仓的背景下，大成基金认为后续应加强对成长股的布局。不过，工业企业利润继续好转，实现三个月正增长。去年12月PMI为50.6%，与11月份持平，维持在50枯荣线之上。经济缓慢复苏的趋势并未出现变化，预计市场的风险偏好仍将保持。在大两会”召开前，预计市场的经济数据及政策层面均难有大的变化，因而大盘仍将维持向上的格局，行业上有板块轮动的可能，中小股票将再度活跃。

兴业全球基金称，稳定增长行业与低估值蓝筹还是配置首选。从全年的角度来看，医药、食品饮料、银行、电力行业是首选；其次，看好汽车、家电、装饰园林、电子、安防、环保、燃气供应等行业。

寻找“超预期”因素

上市公司2012年年报已经开始公布了，“超预期”因素成为关键看点。

“鉴于大盘股的盈利预期已经被市场充分发掘，建议投资人可以关注过去一年成长性较为确定的中小公司，也许会有额外惊喜。”博时基金认为，从2013年全年来看，以银行为代表的蓝筹股仍是其关注的热点，经济的回暖缓解了此前对银行风险的担忧，即使银行股价格出现了较大幅度的上涨，但与历史估值相比，仍有一定的修复空间。此外，还可以关注消费零售板块，去年部分个股曾从最高点下跌超过60%，在未来收入分配改革等利好预期下，相信该板块仍有较好的投资机会。

下周起即将进入年报集中披露期，对于大众期待的年报行情，财通基金认为年报很难对A股走势有显著影响，整体超预期的可能性不大，结构性影响还是存在的。根据财通基金研究部的统计数据显示，大部分行业不会偏离预期太多，地产行业有可能超预期，并体现在年报行情中，轻工有可能低于预期。其中，高送转、预增等事件在这个阶段也可能带来很多结构性机会。

1月份以来，各地地产销量持续攀升，2013年楼市以及地产板块的表现再次成为业内热议的焦点，财通基金表示现在地产股对政策变动灵敏度有所降低，反而是对地产销售情况更为敏感；预计2013年地产政策不会有大的调整，城镇化对地产有一定推动作用，结合来看不宜对2013年的地产过于悲观。同时，财通基金指出，预期房价显著反弹并不现实，中央的维稳基调从未改变，过快的涨幅会引来新的调控，地产在2013年取得相对收益的概率较大。

对于受到通胀数据影响，上周五出现回调的地产、银行板块，海富通基金认为：地产上市公司目前的财务状况相对历史数据而言比较健康，同时具备低估值和成长性的想象空间，中长期仍值得关注。银行股而言，12月信贷数据低于预期且短期内延续现状的可能性较大，银行业绩可能会因此受到一定影响。

在行业方面，海富通基金认为，看好以地产股为代表的部分周期性行业，以及具备确定业绩预期的成长股。