B股改革三管齐下谁的投资机会最大

2013年01月22日 08:39
来源：金融投资报作者：靖曦

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上周五，万科B股转H股方案出台，公司将安排第三方向全体B股股东提供现金选择权。21日，万科A、B股开盘就一字涨停。中集集团、万科的相继成功给B股这一更久未决的问题指明了一条道路。

关于B股改革的路径，综合市场人士提议、证监会推广以及券商机构献策，目前共有三条路可行：一是回购注销B股；二是B转H股，即注销B股，转而以同等数量在H股挂牌上市；三是B转A股，即注销B股，转而在A股重新上市发行。

以上三条路径，究竟哪一条更适合当前情况下的B股呢？哪一种对老百姓最有利？哪一种又对上市公司最有利？

NO1：

B转H股——或成今年B股改革主要方向

中集集团已经顺利完成“B转H”，于2012年12月19日在香港联交所主板上市并挂牌交易，开创了国内资本市场A+B转A+H的先河。

市场人士认为，一般而言，B股转H股比较适合有国际业务背景、有外汇收入，并且股东多为境外投资者的B股企业。同时，在“港股直通车”搁浅的背景下，B股的大量境内投资人无法在香港开户并参与港股交易。这部分投资者要么以较低的价格转让给提供现金选择权的第三方，要么继续持有转换后的股份，只能卖出不能买入。从B股公司自身的业务实力、大股东的资金实力等方面考虑，中集B转H的案例并不具备广泛的示范效应。不过，随着万科B转H的成功，这一方式再度受到市场重点关注。

香港中央证券登记董事总经理钟绦虹表示，已陆续收到一些深圳B股上市的企业查询转到香港H股上市的详情，目前有约30-40家企业符合转板条件。

而B股转H股面临着几大问题。首先是入市门槛，港交所新闻发言人接受有关采访时称，B股要转成H股，上市公司在财务测试、最低市值、公众持股量、流通比率等11个方面都要符合港交所相关规则设定的基本门槛，如上市企业必须有不少于3个财年的营业记录，且上市时市值不低于2亿港元等。

此外，在公众持股比例，公众股东人数，流通股占发行股本的比例以及企业控制权等方面都作了详细的规定，如公众持股占公司发行股本的比例不得低于25%，公众股东不少于300人，流通股占公司已发行股本的总额不得低于15%，企业的拥有和控制权在最近一个财年大致不变等。

NO2：

回购注销B股——资金是最大的障碍

B股回购业务是指上市公司利用现金等方式，通过证券市场回购本公司在B股市场所发行的股票的行为。目前，B股回购业务采取个案审批制度。回购注销退市在A股市场已有先例，且B股公司也不乏回购案例。

回购注销方式虽然简单易操作，却也面临着现实障碍，即目前沪深两市B股的市值体量较大，B股上市公司未必能拿得出大量的闲置资金用于回购B股。

首创证券研究所副所长王剑辉表示，B股回购注销对于二级市场而言是最好的解决办法，其可通过二级市场直接交易实现，最后将所回购的股份注销并相应减少注册资本。

NO3：

B转A股——目前还没有吃螃蟹者

B股转A股，看上去很美，操作上很难。1月15日，证监会主席郭树清表示，目前B股转A股已形成机制，证监会成立了联合小组来负责此事。

对于绝大多数的“A+B”公司和纯B股公司以及众多的投资者而言，B转A股是他们梦寐以求的结果。不过，B股转为A股的最大障碍是两种货币之间的汇率换算，在这方面，中集B转为H股提供的模式可以借鉴，公司可以确定某一个基准日，以此进行美元(港币)与人民币之间的换算，为了照顾B股持有者的利益，也可以适当溢价。当然，这样做的前提条件是充分尊重B股股东的意愿，在为此召开的股东大会上应该实行分类表决，由全体B股股东来决定他们手中B股的命运。

金融观察家顾铭德表示，由于A+B公司价差大小不一，公司业绩不一，B股转A股过程中，B股让利幅度需要A、B股全体股东2/3通过。另外，B股股东为了获得A股流通权，可以作某些利益的折让。因为B股如果直接转A股，会对A股目前股价产生负面影响，特别是A、B股价差大的公司。