警惕年报“见光死” 关注稳定成长股

2013年01月27日 13:55
来源：证券市场红周刊作者：刘增禄

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随着1月19日威远生化“首秀”，2012年“年报大戏”正式“开锣”。本周共有12家公司率先完成年报披露工作，可惜的是，此前妖气冲天的“先遣部队”，纷纷遭遇“见光死”

“先遣部队”相继“见光死”

自本轮反弹以来，预期首批登场年报舞台的个股相继被市场爆炒。统计显示，截至1月24日完成年报业绩披露的5只个股，自12月4日~1月24日，累计涨幅全部超过20%，最为凶猛的联创节能期间最高涨幅一度达到160.95%，即使经过近期的回调，累计涨幅也依然高达103.55%。

身为2012年年报第一家，威远生化早在三季报对全年业绩进行预测时，股价即开始被资金关注，尽管年报显示公司全年净利润增长57.98%，基本符合市场预期，但以1月24日的收盘价和年报每股利润统计，市盈率已高达82.44倍，而目前化工农药股的整体市盈率仅为32.6倍，公司估值明显偏高。业绩利好提前兑现、估值高企、加之公司主营业务煤化工表现不佳及资产重组风险过高都是资金撤离、股价回调的原因所在。与此同时，此前“梦想丰满”因高送转爆炒的联创节能、博雅生物，也被“骨感的现实”所累，年度分红预案仅为10派4、10派5与10送/转10相去甚远，因此股价相继跳水。

关注业绩快速增长股

回顾历史行情，年报无疑是春季市场上涨的动力，无论是大熊市的2008年，还是过去市场活跃时每一个年报节点。目前，年报披露仅是“小荷才露尖尖角”，不过近期也有不少公司提前发布了2012年年度业绩快报。相比业绩预告，业绩快报涉及的财务数据更为全面，和年报最终结果的差距也相对更小。统计显示，截至1月24日，两市公布业绩快报的公司合计96家。其中，91家全年基本盈利无忧，57家有望相比2011年度净利润同比实现增长，不过增长幅度超过30%的只有35家。结合营业收入看，已公布业绩快报的96家公司中，2012年全年有望实现双增长的公司合计56家，平高电气、ST宏发、东北证券、南都电源等16家公司更有望全年营业收入、净利润的同比增幅均实现30%以上(见表1)。

国泰君安分析师认为，今年年报行情可以有自上而下和自下而上两条选股路径。自上而下可以选择业绩超预期个股，参考指标是行业景气度和财务信息。行业景气度持续高位或者环比大幅改善的上市公司，出现业绩超预期的可能性最大，如2012年四季度铁路投资建设同比、环比大幅地提升，预计将会反映到如中国中铁、中国铁建等相关公司去年四季度的业绩当中。与此同时，国泰君安行业研究员预计，欧美航线1月提价成功的确定性增强，集装箱海运市场也有望重演2012年一季度持续提价的情景，中海集运等公司2013年一季度集运盈利同比将大幅改善。此外，财务信息选股则是建筑装饰、计算机应用、消费电子等细分领域和行业在2012年四季度和2013年一季度存在业绩超预期的可能。自下而上来看，基于业绩向上修正公司也具备投资潜力，也可以关注在去年四季度有政府补贴、资产重组和自身业绩增长的三类公司，它们的业绩极有可能超预期。

八家公司盈利能力持续向好

除了行业向好、业绩增长，历史数据显示，净资产收益率高的公司往往总是孕育市场中长期牛股的“温床”。投资者如果选择跟踪一些净资产收益率较高且比较稳定的公司，理论上抓到长线牛股的概率则较大。统计显示，格力电器、贵州茅台、仁和药业等自2006年以来涨幅超过10倍的公司，历年的净资产收益率均始终保持在15%以上。不过，股神巴菲特曾表示，净资产收益率应综合多年的数据进行比较，如果抽取的样本时间过短，不排除将非经常性损益计入利润或损失，数据失真的可能性较大。

经统计，自2006年~2011年6个年度报告期，两市共有94家公司净资产收益率一直保持在15%以上。随着业绩快报的公布，目前山西汾酒、格力电器、兴业银行等8家公司再次保持了年度15%的净资产收益率。汾酒集团近期提出2015年实现营业收入200亿元的目标，按照该计划，股份公司2013年~2015年的收入年均复合增长至少在23%以上。政府“三公”限酒等政策对公司以中档和次高档为主导产品的销售影响较小,实现销售收入增长目标的可能性较大,另一方面公司的销售费用率位于行业高位,未来也仍有下降空间,预计公司利润的增速将高于收入的增速。国内空调市场萎缩6%，格力电器反而逆市高增长。快报显示，公司靠单一产品即栖身千亿俱乐部，从格力电器1996年上市时的经营数据来看，当年的营业收入为28.41亿元，净利润为1.86亿元。17年后，净利润增长分别超过34倍和38倍，且近5年来增速明显加快。格力电器上市以来的股价凸显高成长的轨迹，复权来看，该公司股价已创历史新高，迈入2013年依然在不断刷新股价纪录(见表2)。

从行业属性看，净资产收益率长期保持较高水平的多属医药、白酒、银行等板块。随着经济发展和人民生活水平的提高，生物医药产品的需求日益增加，行业具备确定的成长性。此外，医疗改革和国家基本药物制度的快速推进，卫生总费用的投入也将延续快速增长的趋势，为行业的发展奠定基础。目前，已进入春节前销售旺季，高端白酒销量环比有所回升，预计限价令将影响节后高档酒一批、终端价回落，未来1~2年白酒行业或将出现持续控量保价的现象。不过，国泰君安认为，鉴于2012年情况，2013年一季度行业业绩仍能保持确定的高增长，相比其他行业估值比价优势显著，年报行情依然可期。此外，银行股尽管业绩增长水平有所下滑，据测算，2013年一季度的利润增速也将在7%，好于此前预期。