保壳老招频出 st公司摘帽行情升温

2013年01月28日 06:16
来源：中国证券报作者：李若馨

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与往年中小板、创业板公司争当年报披露先锋不同，今年是T族公司集中抢发年报。截至2013年1月28日，沪深两市共发布15份年报，其中T族公司年报7份。在这7份年报中，只有ST博信和*ST盛润宣告全年亏损，其余5家公司均盈利，并有6家公司提出摘帽申请。

虽然不少T族公司仍依靠非经常性损益调节利润的“老招数”来保壳，但在退市新政的压力以及摘帽条件放宽的刺激下，今年摘帽行情有望较往年更受关注。

保壳招数无新意

今年是新退市指标发挥效力的第一年，全年营收和净资产指标首次被作为考核上市公司的“红线”。据中国证券报记者统计，以2012年三季度数据为依据，参照新退市规则，两市因连续亏损、营收低于1000万元、净资产为负三项业绩指标可能被暂停上市或予以退市风险警示的共有123家公司，其中因连续亏损可能暂停上市的公司共有22家。在上述22家公司中，有12家公司已对2012年全年业绩做出了预计，其中只有两家公司——\*ST东电和\*ST金泰预计全年仍将亏损，其余10家公司均做出全年扭亏的预计。纵观预计全年扭亏的10家上市公司，主要是通过两种方式扭亏。

一是处置资产。前三季度亏损1.12亿元的\*ST嘉陵抢在2012年最后一个季度集中变卖公司家底。先是通过处置广东嘉陵摩托车有限公司资产获得三水对外经济开发区“三旧”改造工作指挥部支付的首期款1.03亿元；随后又陆续收到重庆渝中国有资产经营管理有限公司支付的嘉陵大厦购买款3000万元；其后又通过转让新华信托股权收到新产业投资股份有限公司支付股权购买款831万元。接二连三的资产处置，让*ST嘉陵试图通过自卖家当实现全年扭亏的意图昭然若揭。无怪乎公司在其异动公告中敢于直言——预计2012年度业绩实现盈利。

二是依靠政府补贴或债务重组。\*ST川化2012年前三季度巨亏1.26亿元，但最终公司预计全年盈利500-3500万元，2012年12月底到账的成都市青白江区人民政府给予的6060万元补贴资金功不可没。曾在2012年三季报中预计全年亏损的*ST金泰在2012年12月28日收获好消息，中矿必拓投资有限公司豁免公司剩余债务1809.31万元，这让前三季亏损额只有756.58万元的*ST金泰重新看到了全年扭亏的曙光。

此外，变更会计估计、确认收入、完成重组也让部分上市公司业绩年底前突然翻红，而依靠主业实现扭亏的公司着实不多。单纯从业绩调节重点来看，2012年上市公司的重点依然是利润指标，保壳手段并无太多创新。

“牛散”潜伏T族公司

由于退市新政实施，暂停上市公司的寿命大大缩短，这也让2012年末上市公司通过各种手段调节业绩指标的动力大增，再加上沪深交易所放宽了上市公司的摘帽条件，在这两方因素作用下，2012年年报期的摘帽行情恐怕要比往年涉及个股数量更多，吸引资金炒作量更大。

在已公布2012年年报的7家T族公司中，6家公司提出了撤销风险警示的申请。上述6家公司在本轮反弹中的表现也相当亮眼。ST金化从2012年12月4日至今已上涨73.1%，紧随其后的ST博元涨幅达51.46%，5家公司中涨幅最小的ST金材则上涨19.54%。在摘帽预期的拉动下，ST板块在本轮反弹中的涨幅为34.27%，*ST板块上涨26.6%，而同期上证综指在此期间的涨幅为17.1%，深证成指涨幅为21.77%，沪深300涨幅为16.71%。可见在摘帽行情之下，不少T族公司的表现大幅跑赢大盘。

从已披露年报的T族公司股东持股变化中，也可以看出布局摘帽行情的端倪。7家公司中，2012年第四季度股东户数呈现下行的共4家，而2012年底至年报披露前股东户数下行的公司数量扩大到6家，2012年三季度末至年报披露时上述7家公司中只有ST传媒一家公司的股东户数呈现上升，其余公司均出现下降。其中ST万鸿的股东户数从2012年三季度末的2.58万户降至1月18日的2.38万户，降幅为7.79%，是已披露年报的T族公司中持股集中度提升最为明显的公司。

从股东名单变化来看，助推摘帽行情的主力仍是以自然人为主的“牛散”。自然人王绍文2012年第四季度大举买入ST万鸿273.62万股，成为该公司第五大股东，其2012年三季度末的持股总量尚不足177万股。ST万鸿在2012年第四季度的交易均价为3.74元/股，最新收盘价为4.63元/股，涨幅达到23.8%。

ST博元则是通过2012年第四季度“牛散”与限售股东的接力启动了摘帽行情。2012年10月19日，包括珠海青禧贸易有限公司、吴伟英、吴为荣在内的3位股改限售股股东持有的1730万股限售股解禁。解禁当日和2012年10月22日，大宗交易平台上出现了1730万股交易，中国银河证券股份有限公司深圳罗湖证券营业部席位扮演了上述交易的卖方。后经公告证实，其中1230万股源于珠海青禧减持。而年报数据显示，吴伟英、吴为荣两位股改限售股股东也将手中持有的500万股在大宗交易平台出清。2012年年报中，除大股东珠海华信泰投资有限公司、二股东兰溪市财政局及自然人股东付云桃外，ST博元前十大流通股东悉数为新面孔，并全部为自然人股东，其中自然人邓婷婷以500万股的持股跃居公司第三大股东。

摘帽预期推高壳价值

“退市新规的实施让上市公司保壳紧迫感提升，2012年一整年都在试图改善公司报表指标数据，无疑也让壳公司价值有所提升。”有投行人士指出，随着T族公司“自我修复”的不断推进，加之摘帽行情助推，让两市壳公司价值实际上是不降反升。

以已经暂停上市并刚刚获得交易所审批恢复上市的S\*ST生化为例，其二股东持有的1906万股刚刚通过司法强制执行形式划转给二股东债权人四川恒康发展有限责任公司，用以抵偿1亿元的债务。上述股权折合每股作价5.25元/股，甚至高于公司停牌前的价格5.06元/股。投行人士认为，作为S*ST生化的大股东，振兴集团为能顺利保壳最近一年都在解决与上市公司之间的关联债务问题，其解决效果也已获得交易所的认可，虽然是溢价拿下股权，但四川恒康的这笔买卖肯定赔不了。另外，振兴集团对S*ST生化的6162万元持股也曾计划拍卖(后被延期)，其拍卖价格参照四川恒康的受让成本，溢价成交恐怕在所难免。

在两市摘帽条件有所放宽同时，上交所还出台了《风险警示板股票交易暂行办法》，对进入风险警示板的股票设定了更为严格的换手率，同时还要求单一账户单日累计买入的单只风险警示股票数量不得超过50万股。该办法不仅重挫*ST股，也让顺利摘帽的“准ST公司”能够获得更多市场资金的追逐。从这个角度来看，2012年年报期的摘帽行情势必将吸引更多资金的目光。

多家公司或因续亏迈入*ST行列

中国远洋近日公告称，鉴于公司2011年净利润为负值，经公司财务部门初步测算，预计公司2012年净利润仍将出现亏损，公司股票可能被实施退市风险警示。

从上市公司已公布2012年业绩预告情况来看，包括中远航运在内的22家公司预计出现连续两年亏损。业内人士认为，如果这些公司2012年业绩最终确定续亏，预计出*ST一族”将有一批新成员加入。

22家公司预告续亏

同花顺iFinD数据显示，2011年和2012年前三季度净利润均为亏损的公司达94家。截至目前，94家公司中有30家公司尚未披露2012年业绩预告，从已披露业绩预告公司情况来看，有22家公司2011年和2012年预计出现连续亏损，中国远洋、重庆钢铁和韶钢松山连续两年亏损额位居前列。

中国远洋2011年亏损104.49亿元，2012年前三季度亏损64.03亿元，预计2012年净利润仍将出现大幅亏损。而对于亏损原因，公司解释称，2012年国际航运业供求失衡，尽管集装箱航运市场运价有所恢复，但全年总体水平仍不甚理想；而干散货航运市场持续低迷，波罗的海指数全年平均值为920点，较2011年平均值1549点下跌40.6%。燃油及相关成本居高不下是另外一个重要原因。公司提示，公司股票可能被实施退市风险警示。

由于亏损额过大，中国远洋或难逃被实施退市风险警示的命运，而重庆钢铁有望依靠卖资产、“赚红包”等手段扭亏。2012年12月19日，重庆钢铁宣布拟以4.3亿元的价格转让所持有的三峰靖江港务物流公司41%的股权。截至2012年12月26日，股权转让款项已全部到账，本次交易将实现投资收益3.06亿元。公司称，相关账务处理将按企业会计准则反映在2012年度。此后，重庆钢铁在2012年12月又陆续收到重庆市长寿区财政局5亿元补贴和重庆市财政局给予的15亿元补贴，以弥补公司因环保搬迁增加的财务费用等经营成本。该项财政补贴全额记入公司营业外收入，将增加公司营业外收入及公司利润。重庆钢铁2012年前三季度亏损11.70亿元，股权转让款以及政府补贴或将助力公司扭亏。

虽然尚未披露业绩预告，但鞍钢股份、株冶集团、银鸽投资和中葡股份均在2011年亏损且2012年前三季度亏损额都在亿元以上，鞍钢股份亏损更是达到31.7亿元。还有一些2011年亏损的公司，2012年依靠微利将逃脱退市风险。大连热电2011年亏损3451.24万元，预计2012年净利润190万元左右；中核钛白2011年亏损19766.86万元，2012年前三季度亏损5347.94万元，预计2012净利润100万元至600万元。

部分ST公司业绩堪忧

从已发布的业绩预告情况看，ST思达、ST珠江、ST天一、ST中冠A、ST东热、ST祥龙等诸多ST公司预计2011年和2012年连续两年亏损。

在公布业绩预告的同时，ST珠江、ST天一、ST东热和ST祥龙等ST公司提示了退市风险。按照《上海证券交易所股票上市规则》和S深圳证券交易所股票上市规则》的有关规定，由于连续两年亏损，这些公司股票交易将面临退市风险警示的特别处理，2012年年报披露后这些公司或将被实施*ST。

值得注意的是，一些ST公司虽然不是连续两年亏损，但是盈利状况依然不容乐观。部分公司虽然2011年勉强实现盈利，但2012年又陷入困境。ST太光2011年盈利61.84万元，2012年前三季度亏损620.98万元，预计2012年全年亏损将达到840万元左右。类似的例子还有SST华新、ST合金等。

还有一些公司虽然2011年和2012年都实现盈利，但盈利不多。部分公司虽然2012年实现盈利，但多是通过其他手段，而非主营业务的改善。ST金材2011年盈利325.09万元，2012年前三季度亏损963.12万元，其公布的2012年年报显示去年实现净利润222.82万元，公司2012年获得政府补助达到1309.39万元。会计师对ST金材出具意见认为，由于公司主营业务连续亏损，且累计亏损数额巨大，公司已披露拟采取的改善措施，但其持续经营能力仍然存在重大不确定性，可能无法在正常的经营过程中变现资产、清偿债务。

行业整体业绩改善两家电力公司申请“脱帽摘星”

*ST赣能和*ST漳电两电力公司在公布2012年度业绩预告时，提示由于公司去年扭亏为盈极有可能“脱帽摘星”。电价上调、煤价下跌、来水情况较好，再加上政府补贴，电力行业2012年高景气度为该行业的ST公司扭亏为盈创造了良好条件。目前4家ST电力公司中，*ST赣能和*ST漳电已率先报喜，ST东热和*ST能山则可能继续亏损。分析人士指出，虽然电力行业整体业绩改善，但火电企业长期积累的亏损需要多年盈利才能补齐。

行业景气回升

2012年电力行业迎来久违的收获期，电价自2011年底上调之后一直维持稳定，而发热量5500大卡市场动力煤的综合平均价格从2012年1月初的800元/吨左右一路下跌至12月底的630元/吨左右,一改往年电价较低而煤价高涨的局面。

在煤电矛盾暂缓的背景下，2012年来水情况也好于往年。“由于2012年长江流域来水充沛，公司发电量实现历史突破。”长江电力业绩快报显示，公司去年净利润达103.69亿元，比上年同期增长34.66%。有券商研究员认为其业绩略超预期。

根据Wind数据统计，目前已有24家A股电力公司预告2012年度业绩，其中仅有4家预计公司去年业绩出现下降或继续亏损，其余公司都大幅上涨，增长100%以上的公司更达10家。

行业景气回升自然有利于*ST公司扭亏。*ST赣能25日公告称，公司2012年盈利1.55亿-1.75亿元，而2011年同期亏损2.72亿元。公司拟根据相关规定，及时向深交所提交撤销退市风险警示申请。扭亏的主要原因是，公司所属火电厂上网电价上调及燃煤价格下降，所属水电厂营业收入大幅增加。

*ST漳电也公告表示2012年扭亏为盈，扭亏的首要原因是2012年火电售电量及售电单价同比升高，燃料成本同比有所下降，营业利润同比增加。

2013年电力行业或仍维持高景气度，电监会预计今年用电量增速将保持在9%以上。另外，来自煤炭长协合同汇总的信息显示，今年电煤重点合同价格相比2012年仅提升3%-5%。分析人士指出，在成本得到控制，需求快速增加的情况下，加上未来煤电联动政策预期，今年火电企业的业绩依然会保持相当增速。

补贴“雪中送炭”

受益于摘帽预期的影响，*ST赣能公布预告业绩时，其股价总是备受追捧。2012年7月16日公司预告当年上半年扭亏后，公司股价连续三日上涨；2012年10月12日，公司公告预计前三季度净利润约为11150万元-12150万元之后，股价持续6日上涨。

如今众多ST公司表达了摘帽预期，业绩改善较多的电力行业更受期待，*ST赣能、*ST漳电、*ST能山、ST东电上周迎来资金追捧。实际上，并非所有ST电力公司都能成功扭亏。

由于电力行业长期亏损，2012年业绩虽有改善但全年或继续亏损。数据显示，2012年上半年，五大发电集团火电亏损近20亿元。

若不是政府出手保壳，多数ST电力公司仅凭主营业务仍难以扭亏。以*ST漳电为例，2012年，公司处置关停机组容量，确认收入26000万元，同时还收到政府补助资金16000万元，取得恢复上市的资格。

另外两家ST公司则没有这么幸运。尽管有地方财政补贴了5000万元，但ST东热仍预计，2012年净亏损8800万元，面临退市风险警示。

*ST能山则更有暂停上市的风险。2012年前三季度，*ST能山净亏损1.06亿元比上年同期有所收窄，但第三季度净亏损2959.33万元，实际比上年同期亏损扩大。为了扭亏,2012年10月公司处置了2839.53万元闲置资产，但即使如此也难以填补前期逾1亿元的亏损。若2012年继续亏损，*ST能山或暂停上市。