资本寻味餐企新宠

2013年01月28日 08:45
来源：南都网作者：丁家乐

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◎九鼎赵丰、深创投杜励：偏爱高端正餐，因为集中投入、集中采购，单店盈利能力强

◎启明童士豪、GGV金炯：偏爱连锁简餐，易复制、易养活，哪怕跌倒也相对易扶起

◎鼎聚柳阳：偏爱大众正餐，它在整个餐饮消费行业中占据主要位置

从A股上市遭搁置到为转战港股市场、董事长作为政协委员更换国籍，再到不上市则必须天价回购股权……曾经红极一时的餐企俏江南的上市之路，正在变得越来越捉襟见肘。

但同时，与2008年前后风投们狂砸近80亿进入连锁餐饮行业的火热景象相比，截至2012年底在境内外仅9家餐饮公司成功上市的业绩，也让人不禁疑惑，一直以“民以食为天”自居的连锁餐饮业，缘何难以获得资本市场的青睐？

南都创富志记者采访国内多家V C /P E机构中负责餐饮消费领域的投资人后发现：在大多数投资人看来，上市通道不畅应只是暂时现象，而非行业之过。但相较于前几年的囫囵“疯投”，V C们的投资口味也正在变得越来越精细化，面向大众消费，同时又易于快速扩张的休闲餐饮类连锁企业正在成为他们的新宠。

上市搁浅非行业之错

2008年成功登陆港股市场，并为3i和普凯两大投资方虏获近5亿港元纯收益的连锁餐饮企业小肥羊，在当年的示范效应非同凡响。

据统计，在2006年至2008年的三年间，风投注资连锁餐饮行业的规模总量至少在80亿元人民币左右。与此同时，在2005年至2012年，已披露的中国餐饮行业投资事件有近40起。与之相对应的则是，在此期间成功上市的餐饮公司仅有8家，分别是A股上市的湘鄂情、全聚德、西安饮食，香港主板上市的唐宫中国、味千拉面、小南国和翠华餐厅，以及纽交所上市的乡村基。在2012年2月由百胜集团以45.6亿港元收购后从香港主板完成退市的小肥羊和在2009年因资金流断裂而被港交所强制清盘的福记食品服务，并未被计算在内。

不都说“民以食为天”吗？为什么市场空间巨大的连锁餐饮行业，却在IPO资本市场上如此吃不开？

“这跟行业本身没什么关系，主要是证监会那头时不时地对餐饮企业紧一下又紧一下的态度，导致很多本来已经在排队等待上市的餐企一次又一次地被刷了下来。”一位不愿具名的投资人向南都记者这样解释。

据南都记者了解，2011年下半年，证监会将内地餐饮企业IPO的门槛由原先的年盈利3000万上升至4000万，就直接导致了在2012年排队上市的515家IPO申报企业中，餐饮企业仅占4席。

纪源资本管理合伙人金炯更告诉南都记者，成本和收入的不可追溯，是最近两年国内资本市场对餐饮企业卡得比较严的主要原因之一。但有关上市节奏的问题，投资人其实从一开始就需要考虑清楚。“如果是想在国内上市，A股有盈利的硬杠杠；如果是想去海外上市，则更依赖规模效应，换句话说，你的开店数量必须要多。

纪源资本曾在2007年和2008年分别主导了一茶一坐的两轮融资。尽管金炯向南都记者表示，不同于存续期较短的人民币基金，纪源资本在退出时间上尚有一定的腾挪时间，不过，从行业的普遍情况来看，在2006-2008年间注资的不少V C都开始面临五年到期退出的问题。

2012年12月，火锅餐饮连锁企业呷哺呷哺宣布，原投资人英联投资将其所持呷哺呷哺股权转让给美国泛大西洋资本集团，即是典型范例。据一位业内人士向南都记者透露，在未来两三年间，这样的股权资产转手现象，将伴随着越来越多的人民币基金存续时间的到期而频繁发生。目前，在市场上，也已有不少新成立的私募基金将一部分的投资标的瞄准了这一领域。

“餐饮行业的成长期比较长。在这个过程中，出现投资方与经营团队的利益发生冲突，双方和平分手，引入一家新的投资方继续往前走的情况很正常。而且，相信在之后一段时间里，这样的现象会越来越常见。”启明创投合伙人童士豪对南都记者说。

V C口味各花入各眼

尽管大多数投资人都对连锁餐饮行业整体的发展前景表示看好，但在细分领域上，却呈现出截然不同的投资“口味”

九鼎投资副总裁赵丰向南都记者介绍，餐饮业大体可分为B2C和B2B(团膳)两大类，其中B 2C又可分为中高端正餐、大众正餐、简餐(味千、上岛)、自助餐、快餐、火锅等。赵丰最“偏爱”的细分领域即是中高端餐饮。

在他看来，高端餐饮虽然可复制性不好，但是在管理上更容易集中投入、集中采购，而且单店盈利性强，规模大，是非常适合PE资本涉足的餐饮细分领域。九鼎投资于2010年1月入股主打高端海鲜的山东连锁餐饮公司净雅食品，其主要门店分布于山东、北京、辽宁等地。

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专题统筹策划：周上祺

专题采写：南都记者丁家乐

专题插画：宋小伟

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