正股逆袭+扩容缓慢 转债投资否极泰来

2013年02月04日 06:36
来源：上海证券报

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-富国固定收益大讲堂系列连载之十八

凌厉的正股涨势、缓慢的市场扩容节奏、以及良好估值水平，使得可转债这个近期强势上涨的细分品种，显得越来越稀缺。在此背景下，可转债基金也已成为开年以来基金市场最为耀眼的明星。

据天相数据统计，截至2013年2月1日，市场上16只可转债基金产品(A、B份额分别统计)的加权平均净值增长率为9.63%，显著超越股票基金5.91%、以及普通债券基金2.15%的平均涨幅。

尽管有债底保护，但在2012年，受制于股票市场的疲弱不振，可转债市场前11个月却依然表现平平，全年新债发行量也止步不前，几乎成为债券牛市中被遗忘的一个角落。

然而，去年12月以来股票市场的成功“逆袭”，使得可转债一扫以往的阴霾强势上涨。据同花顺iFind数据统计，截至2月1日，最近两个月全市场23只可转债中，仅恒丰转债微幅下跌3%，双良转债收平，其余21只全部上涨。

其中，涨幅超过20%的有国投转债等3只；“巨无霸”转债中，工行转债与石化转债也分别上涨了18.92%与13.49%。

而对于可转债市场的未来表现，富国基金认为需要结合可转债的供求、估值水平、以及正股走势三个方面分析。

从供给角度来看，不同于信用债“万亿级”的扩容，可转债市场从2012年初的1162.9亿元增加到2012年底的1248.8亿元，全年新增规模不到100亿元。短期来看，可转债新增供给压力仍然微乎其微。

相反，可转债市场的潜在需求却非常巨大。一方面，近期可转债的火热表现，极大地刺激了机构的配置热情；另一方面，债券基金源源不断的扩容，也加大了对可转债等品种的需求。

根据最新披露的2012年基金四季报，截至2012年末，基金持有可转债496亿元，占比仅为2.11%，是过去一年较低的水平，未来依然有较大的仓位提升空间。

其中，可转债持有量最大的三只基金为兴全可转债、博时转债和富国可转债，分别持有22.28、22.22以及20.39亿元，有望在可转债市场的本轮上涨中直接受益。

从估值水平来看，富国基金认为，尽管转债市场已经积累了不少的涨幅，但许多品种依旧是债市中最具有潜力和低估的品种，依然看好上半年转债市场的表现，但择券能力将是决定转债投资成败的关键。

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