暂停上市债券待遇不及退市股票?

2013年02月05日 06:34
来源：上海证券报作者：河山

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1月31日，停牌40多天的超日太阳公司公告，公司董事长倪开禄及其女儿倪娜已与具有青海国资背景的青海省木里煤业开发集团有限公司签订了关于转让公司股权的意向书。11超日债”2月1日复牌开盘即跌破面值，以93.527元大幅跳空低开，最低探至79.7元大最终收报79.750元，全日暴跌23.26%，成交3.8102亿元。

由于中国债券登记公司从1月10日起公告的标准券折算率通知中剔除了“11超日债”，意味着“11超日债”已经失去了债券质押回购资格，超日债目前已无法作为质押品在市场进行回购融资。因此，上周五除了部分机构因为内部风险控制的要求而卖出超日债外，不排除还有部分利用超日债进行杠杆操作的投资者在资金压力下也在卖出该债券。成交价格的暴跌显示了投资者对超日重组的信心依然不足，但较大的交易金额说明还是有部分投资者在参与投机，在赌超日债国有化重组成功后不会出现债券违约。

需要注意的是，青海木里煤业接盘超日太阳的工作仍处于初期阶段。超日太阳公司发布的公告强调，双方签订的仅为股份转让意向书，不具有法律效力。因此，目前介入超日债的投资者并不能盲目乐观，毕竟上市公司并购尚需按有关规定履行必要的审批程序，此间仍有各种变数，对超日债能否按时履约形成较大影响。

此外，从深交所债券暂停上市规则来看，如果企业出现连续两年亏损，则该债券会被勒令暂停上市。因此，即便超日太阳公司国有化重组成功，在4月中下旬其公布2012年业绩后，由于连续两年亏损，超日债仍会被暂停上市，持有该债券的投资者将丧失债券的流动性。对于以短期持有为目的的投资者，这就是必须要考虑的流动性风险。

按照目前对退市股票的有关制度规定，即便因为连续亏损等原因而退市的股票也可以在券商柜台交易系统、交易所退市股份转让系统或者其他场外股权转让市场进行转让，为投资者提供了退市股票流通变现的渠道。但是，从有关公司债券的制度和规定来看，目前并未对暂停上市的债券在暂停上市期间的转让、过户等行为作出约定。从技术上来说，目前深沪证券交易所分别拥有的综合协议平台和固定收益平台，以及券商的柜台交易系统等均可为暂停上市债券的转让提供支持；从投资者风险及有可能引起的社会问题来说，由于在公司破产清算时，债权清偿优于股权清偿，因此公司股票退市和债券暂停上市后，相比之下，投资者在场外购买债券的风险理论上是低于购买股票的风险的。因此公建议有关机构参照股票退市期间转让的管理规定，进一步完善债券在暂停上市期间的转让规则，以解决债券持有者在债券暂停上市期间的转让变现需求。