转融券试点不等于全面做空时代来临

2013年02月25日 07:22
来源：证券时报作者：刘璐

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转融券就要来了，市场会迎来全面做空时代吗？就此，多位业内人士向证券时报记者表示，综合考虑融券卖空机制设计、融资融券需求情况，将不会出现全面做空，且由于试点初期券源、出借人有限等，规模难以迅速放大。

禁止“裸卖空”

实施“提价规则”

市场的担忧可以理解，卖空行为具有“野性”的一面。比如说，裸卖空行为可能造成卖空规模放大，甚至超过全部流通股份的情形；卖空价格如果显著低于当前股价，同时卖空规模较大时，会给市场走势带来一定压力；卖空者如果通过制造和散布流言、虚假信息等手段来卖空股票，那么可能造成市场恐慌抛售，并涉嫌违法。

不过，目前的融券做空机制使得我国市场不会出现全面做空，据中国证券金融公司介绍，目前融资融券制度禁止“裸卖空”，投资者在没有借入股票的前提下不能卖空；实施卖空“提价规则”，卖空价格不能低于最近一笔成交价；证金公司履行融资融券业务统计与监测监控职责，并向市场做适当披露。此外，中国证券业协会也发布了证券研究报告执业规范，要求不得将无法确认来源合法合规性的信息写入证券研究报告，不得将无法认定真实性的市场传言作为确定性研究结论依据。

针对部分投资者关于限售股会通过转融通业务变相卖出的担忧，记者从证金公司获悉，目前限售股在融资融券业务中还不能使用，既不能作为标的证券，也不能作为担保证券。

业内专家分析指出，在有效和适当的监管措施下，转融通业务的推出，会弥补目前融券券源较少的机制短板，有利于融券费率的降低，因此主要体现了融券卖空机制对市场的积极作用。

转融券业务规模

难迅速放大

业内专家还分析指出，转融券试点期间预计转融券业务规模不会迅速放大。一是转融券业务推出后，证券出借人需要熟悉证券出借规则、评估风险，个别机构还要履行复杂的审批手续，因此较难在短时间内提供大量的券源供证金公司使用。二是转融通试点证券公司和标的证券的选择较为审慎，试点期间不会大量铺开，可供转融通的证券种类、数量都较为有限。三是投资者还没有形成做空的交易习惯，同时目前沪深300成分股平均股价14元左右，平均市盈率12倍左右，下跌空间很小，投资者受其影响做空意愿不大，融券需求较小将导致转融券需求也较小。

同时，按照目前的转融券业务试点规则，只有上市公司机构股东具备出借证券的资格，基金公司、保险公司和上市公司国有机构股东持有的证券因各种条件的限制，实际上难以开展证券出借业务。融资融券业务两年多来的实践也表明，融券业务运行安全平稳，融券规模稳步增加，没有对市场走势造成明显的影响。

目前融资需求

远高于融券需求

“从当前客户需求来看，其对于资金的需求远高于对证券的需求，那种做空规模将迅速扩大的担心是不必要的。光大证券信用业务管理总部总经理王赐生告诉记者，这次转融券业务试点的推出，是在转融资之后的双向扩容。尽管转融券在一定程度上增加了证券来源，但证券公司转融券规模是根据客户的需求确定的。

记者从证金公司获悉，自2012年8月30日转融资业务试点启动以来，证金公司已累计向证券公司融出资金690亿元，目前转融资余额达161.73亿元。据证金公司对52家证券公司资金需求意向统计，到2月底，将在现有余额的基础上，新增转融资需求超过100亿元。到6月底，将在现有余额的基础上，新增的转融资需求250亿元，转融资余额将超过400亿元。

“如果证券市场只有转融资交易，没有转融券交易，这个市场就会像一只跛脚鸭，行动不便、运行不畅。”王赐生说。他认为，转融券业务的推出，使市场的融券券源不再短缺，有利于期现套利、配对交易等中性交易的发展。“根据我们对客户的交易行为分析，目前进行融券交易的客户，将融券交易作为套利交易、配对交易的工具，或者作为风险管理手段的偏多，单纯将做空交易作为盈利手段的客户偏少。”王赐生说。