价值投资哲学

2013年02月25日 07:24
来源：中国证券报

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□鹏华动力增长基金经理黄鑫

年前遇到了一位多年前就已成名的前明星基金经理。在上一轮牛市中，此君的投资业绩光耀夺目，是金牛奖这类评选的获奖常客。我们就市场和股票问题交流一番后，我问他：“你希望自己的小孩以后做投资吗？”他稍微沉默了一下，摇摇头说：“太苦了！”

这样的回答并不让我意外，因为随着从业时间的拉长，我自己也越来越感到投资的确是一份苦差事。正如索罗斯所言：“如果投资成了娱乐，如果你从中得到乐趣，那么你可能根本挣不到钱。真正的投资是乏味的。

投资之苦并不仅仅在于研究工作之艰辛、调研过程之劳顿，真正的苦是过程的煎熬与忍受。我曾经的一只重仓股，跟踪了3年不涨，而期间至少有过3次的跌停！虽然最后收益颇丰，但是过程中的苦滋味只有自己知道。再看最近银行股气壮山河的上涨，是让许多投资人扬眉吐气了一把，但回忆起过去这两三年的坚守，一定是心有余悸，怎一个愁字了得！所以有人说“守股比守寡还难”，相信在这个市场中呆久了的人都会深有同感。

即使是大师级的人物也一样有此般煎熬。约翰·聂夫在他的自传中回忆了投资花旗银行的整个过程，从1987年开始，历经4年，持有花旗的平均成本为33美元，最低时跌到了8美元！聂夫说“我不得不承认这段时间的确让人高兴不起来，但是我们的信心没有动摇”！当然，大师的修行显然还是比常人高出了许多，他仍然认为“花旗是投资挑战的一个很好的例子。对于我们来说，丑陋的股票往往是漂亮的。

投资之苦是一开始就注定的，尤其是选择做价值投资。因为价值投资哲学本身就要求既要在买入前耐心等待便宜货的出现，也要求在买入后等待价值的实现。你能做的事只能是判断在各种悲观假设下的价值，然后严守纪律，在安全边际下逐步买入，而至于什么时候涨，基本上是听天由命的。

但多数人皆为凡夫俗子、肉体凡胎，经常发生的事是，持有的股票多年不涨，一开始用“理念”来支撑自己，但最后在时间的风吹雨打下认输了，承认是自己看错。而最悲催的事莫过于认输的时间是在“1949”。所以成功的投资总是有运气的成分在里面。

再往深里想，投资之所以苦，是因为做投资实际上有时就是在和正常的人性过不去。正常人的喜怒哀乐是随性而去，与人同悲或与人同喜能够获得心理上的安慰与安全感，正如古人说“独乐乐不如与人乐乐”，而去别人贪婪时恐惧，别人恐惧时贪婪”就是违背正常人性的。所以你要想清楚，你对世界的认识真的有如此的穿透力吗？你真的有足够强大的心脏吗？否则，别轻言“理念”，别高估了自己。

基金经理简介：黄鑫，11年证券从业经验。2004年10月加盟鹏华基金管理有限公司从事行业研究工作，历任公司机构理财部理财经理助理、理财经理助理、鹏华中国50基金基金经理、鹏华盛世创新基金基金经理。2010年7月起至今担任鹏华动力增长混合型基金基金经理，现同时担任鹏华基金投资决策委员会委员、基金管理部副总经理。