B股：昔日“鸡肋”能否变成“盛宴”？

2013年02月26日 15:08
来源：新华网

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新华网上海2月26日电（记者 潘清）推出首单“Ｂ转Ａ”预案之后，东电Ｂ连续三个交易日封于涨停。而在此之前，“转板”预期曾推动沪深Ｂ指创出“十五连阳”的惊人纪录。

多年来备受冷落的Ｂ股市场，如今回到了中国股市的聚光灯下。曾经的“鸡肋”，果真会如投资者们所期盼的那样，变成一场诱人的“盛宴”么？

Ｂ股市场的前世今生

1992年2月21日，首只人民币特种股票电真空Ｂ问世，开启了Ｂ股市场这一资本项目管制之下的“资本市场对外开放窗口”

在此后的数年间，Ｂ股市场的确在吸引海外资本方面发挥过特殊的作用。然而，伴随大量内地企业登陆以香港为代表的境外市场，Ｂ股市场风光不再。

自2004年京东方Ｂ上市之后，Ｂ股市场融资功能基本丧失。截至目前，不计算暂停交易的ＳＴ轻骑Ｂ，沪深两市共有106只Ｂ股。而按照2013年2月22日上海证券交易所的数据，沪市Ｂ股流通市值为859．83亿元，仅为同期沪市Ａ股的0．63％；当天沪市Ｂ股总成交金额为4．23亿元，占当日沪市总成交量的比例不足0．5％。

国开证券首席策略分析师李世彤表示，与迅速扩容的Ａ股市场相比，被边缘化的Ｂ股渐成嚼之无味、弃之可惜的“鸡肋”

沪深Ｂ股以美元或港币为清算货币，这一机制限制了更多投资者的进入。对境内居民开放之后，外资的逐步撤离使得Ｂ股市场成了本土投资者一场应者寥寥的“自娱自乐”。而参与者寡、流动性差的恶性循环，甚至令Ｂ股成为一些专家眼中的“僵尸市场”

如今，随着中集Ｂ成功变身Ｈ股，“转板”成为摆在Ｂ股面前一条可行的出路。

“转板”预期提供想象空间

2012年末，“转板”预期甚至直接推动Ｂ股上演了一波有史以来最抢眼的“转板行情”

2012年12月14日，上证Ｂ指录得2．36％的较大涨幅，并由此拉开了“十五连阳”的凌厉升势。震荡上行的态势在2013年新春伊始得以延续，直至2月18日上摸288．09点的阶段新高，不足40个交易日上证Ｂ指累计涨幅接近三成。

一度被视为“鸡肋”的Ｂ股市场，似乎转眼之间成了一场值得期待的“盛宴”

投资者对Ｂ股的狂热，并非没有来由。早在去年8月，港交所高层就曾公开表示，“张开双臂欢迎Ｂ股转板Ｈ股”。在转板预期推动下，万科Ｂ的股价岁末年初从12元附近一路狂奔至17元以上。

而作为解决Ｂ股市场的另一条路径设计，“Ｂ转Ａ”更给予投资者巨大的想象空间。

目前，沪深两市85家“Ａ＋Ｂ”公司中，除万科Ｂ、海航Ｂ外，其余Ｂ股价格均低于相应Ａ股，平均折价率达到38％。其中最高的中纺Ｂ较Ｓ中纺机折价约七成。

这意味着，一旦“Ｂ转Ａ”成行，投资者持有的Ｂ股股票将有较大的上行空间。

事实上，无论是“Ｂ转Ｈ”还是“Ｂ转Ａ”，都已经初获进展。继去年末中集Ｂ成功转至Ｈ股后，今年2月18日Ｂ股龙头公司万科发布公告称，公司Ｂ股转Ｈ股的申请已经获得证监会及港交所受理。

东电Ｂ则于近日宣布，第一大股东浙能电力股份有限公司拟以换股吸收合并方式合并公司并在上海证券交易所上市，从而实现浙能集团电力主业在Ａ股市场的整体上市。吸收合并完成后，东电Ｂ股将注销退市。

转轨之路或非一帆风顺

不过，在许多市场人士眼中，“Ｂ转Ｈ”之路或许不像看起来那么美。

国开证券首席策略分析师李世彤表示，Ｂ股市场上绩优企业的持股多为外资，且绝大多数企业并未发行Ｈ股，因而不存在ＢＨ折价或溢价的问题，其“Ｂ转Ｈ”的方案较易获得通过。但就整体而言，完全转板的难度非常大。

港交所方面也表示，“Ｂ转Ｈ”的大前提是整个过程需符合相关的上市条例。而按照一些投行机构的估计，百余只Ｂ股中符合转板条件的仅有40余只。

首单“Ｂ转Ａ”赢得的也并非一片叫好声。大股东吸收合并预案发布之后，东电Ｂ连续三个交易日封于涨停位置，指责之声也接踵而至。

有市场人士分析认为，这一方案在换股时采用净资产折价，上市时按照市盈率折价，前低后高导致原Ｂ股投资者质疑其利益受到损害。此外，东电Ｂ复牌后连续涨停，导致以保护投资者为初衷的现金选择权形同虚设。

沪深两市80余家“Ａ＋Ｂ”公司的转轨同样面临困扰。李世彤分析认为，上述公司中折价率偏低甚至溢价的普遍市盈率较低，而折价率偏高的，则多数为微利甚至亏损企业。从这个角度而言，即使“Ｂ转Ａ”得以顺利实现，公司未来的盈利状况也并不乐观。另外，不排除部分公司存在转板失败而退市的可能。

一些市场人士表示，无论采用哪种模式解决Ｂ股市场的历史遗漏问题，都必须遵循几大原则，即对Ａ股的负面影响降至最低，最大限度保证Ｂ股股东利益，且不制造新的历史遗留问题。

如此看来，曾经的“鸡肋”并不能轻易地变成一场诱人“盛宴”。要为Ｂ股选择一个完美的来世，市场参与各方仍需更加智慧、更加审慎。

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