Ｂ股：昔日“鸡肋”变“盛宴”？（股海观潮）

2013年02月27日 03:31
来源：国际金融报 作者： 潘清

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推出首单“Ｂ转Ａ”预案之后，东电Ｂ连续3个交易日封于涨停。而在此之前，“转板”预期曾推动沪深Ｂ指创出“十五连阳”的惊人纪录。

多年来备受冷落的Ｂ股市场，如今回到了中国股市的聚光灯下。曾经的“鸡肋”，果真会如投资者们所期盼的那样，变成一场诱人的“盛宴”么？

投资者对Ｂ股的狂热，并非没有来由。早在去年8月，港交所高层就曾公开表示，“张开双臂欢迎Ｂ股转板Ｈ股”。在转板预期推动下，万科Ｂ的股价岁末年初从12元附近一路狂奔至17元以上。

而“Ｂ转Ａ”更给予投资者巨大的想象空间。

目前，沪深两市85家“Ａ＋Ｂ”公司中，除万科Ｂ、海航Ｂ外，其余Ｂ股价格均低于相应Ａ股，平均折价率达到38％。其中最高的中纺Ｂ较Ｓ中纺机折价约七成。

这意味着，一旦“Ｂ转Ａ”成行，投资者持有的Ｂ股股票将有较大上行空间。

事实上，无论是“Ｂ转Ｈ”还是“Ｂ转Ａ”，都已经初获进展。继去年末中集Ｂ成功转至Ｈ股后，今年2月18日Ｂ股龙头公司万科发布公告称，公司Ｂ股转Ｈ股的申请已经获得证监会及港交所受理。

不过，在许多市场人士眼中，“Ｂ转Ｈ”之路或许不像看起来那么美。

国开证券首席策略分析师李世彤表示，Ｂ股市场上绩优企业的持股多为外资，且绝大多数企业并未发行Ｈ股，因而不存在ＢＨ折价或溢价的问题，其“Ｂ转Ｈ”的方案较易获得通过。但就整体而言，完全转板的难度非常大。

港交所方面也表示，“Ｂ转Ｈ”的大前提是整个过程需符合相关的上市条例。而按照一些投行机构的估计，百余只Ｂ股中符合转板条件的仅有40余只。

首单“Ｂ转Ａ”赢得的也并非一片叫好声。大股东吸收合并预案公布后，东电Ｂ连续3个涨停，指责之声也接踵而至。

有市场人士分析认为，这一方案在换股时采用净资产折价，上市时按照市盈率折价，前低后高导致原Ｂ股投资者质疑其利益受到损害。此外，东电Ｂ复牌后连续涨停，导致以保护投资者为初衷的现金选择权形同虚设。

沪深两市80余家“Ａ＋Ｂ”公司的转轨同样面临困扰。李世彤分析认为，上述公司中折价率偏低甚至溢价的普遍市盈率较低，而折价率偏高的，则多数为微利甚至亏损企业。从这个角度而言，即使“Ｂ转Ａ”得以顺利实现，公司未来的盈利状况也并不乐观。另外，不排除部分公司存在转板失败而退市的可能。

一些市场人士表示，无论采用哪种模式解决Ｂ股市场的历史遗漏问题，都必须遵循几大原则，即对Ａ股的负面影响降至最低，最大限度保证Ｂ股股东利益，且不制造新的历史遗留问题。

如此看来，曾经的“鸡肋”并不能轻易地变成一场诱人“盛宴”。要为Ｂ股选择一个完美的来世，市场参与各方仍需更加智慧、审慎。

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