东电B试水“B转A” 专家预测方案通过可能性大

2013年02月27日 08:51
来源：证券日报作者：矫月

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有业内人士认为，整体转股并不会对公司经营造成重大不良影响，证监会极有可能以此为契机，进一步完善纯B股公司的改革制度

继中集集团首次试水“B转H”之后，东电B的“B转A”也有幸成为B股转A股的首家试水者。不过，与中集集团的一帆风顺不同的是，东电B试水“B转A”的方案遭到了公司小股东的反对。一时间，市场对东电B的“B转A”方案能否通过股东大会给予了高度关注。

“虽然东电B转A方案并不能令各方人士满意，但其通过的阻碍仍然较小。”中投顾问能源行业研究员任浩宁向《证券日报》记者分析道。

小股东称利益受损

2月21日，东电B股披露《浙江浙能电力股份有限公司换股吸收合并浙江东南发电股份有限公司预案》，称其控股股东浙能电力拟向东电B除浙能电力以外的全体股东发行A股股票，并换股吸收合并东电B，换股价格为0.779美元/股，折合人民币4.90元/股，较定价基准日前20个交易日的B股股票交易均价0.552美元/股有41.12%的溢价。

公告显示，浙能电力预计发行价格区间为5.71元/股至6.63元/股，本次合并向目标股东提供现金选择权(0.580美元/股)，从而实现浙能集团电力主业整体上市。

对于上述方案，有东电B小股东认为利益受损。投顾中问能源行业研究员任浩宁向记者分析道：“东电B对于换股价给出了超过40%的溢价优惠，但对于B股投资者来说，一股B股只能换0.74股到0.86股浙能电力A股，而目前复牌后的东电B价格已经超过了现金选择权(0.580美元/股)。虽然公司称有40%的溢价，但不可否认受此负面影响最大的仍是小股东。

东电B方面曾公开表示，“行业一般给出的溢价是20%左右，我们给到了40%，最大程度上保护了小股东的权益”

不过，有分析称，东电B从停牌到21日复牌，上证指数和B股指数上涨分别接近20%和26%。扣掉这方面的因素，作为一家优良资产公司，东电B的实际换股溢价只有15%左右。

自从东电B于2月21日复牌后，公司当日股价一字封停在0.631美元/股，此后，公司股票连续于22日和25日一字封停，截至2月25日，公司股价报收0.763美元/股。昨日，东电B的股价略有回调，最后报收0.76美元/股。而这个价格与方案中提出的0.779美元/股换股价格相差并不大。

方案通过阻碍小

有分析人士认为，此次B转A是B股股东拿净资产折算价交换按市盈率计价溢价发行A股，一方面换股价定位偏低，另一方面A股发行价偏高，有损害B股原股东利益之嫌，股东大会时该方案可能被提出不同意见。目前，已有部分小股东公开表示要对东电B的B转A股议案投反对票。

对此，中投顾问能源行业研究员任浩宁认为，虽然东电B转A方案并不能令各方人士满意，但其通过的阻碍仍然较小。

“一方面，东电B股去年表现尚好，无论是实体领域还是股票市场，投资收益均十分可观，投资者不太可能会阻碍此次转股；另一方面，这是沪市纯B股改革新的模式，浙能电力和东电合并后的经营实力不容小觑，在沪市A股市场的值得期待。”任浩宁如此说道。

任浩宁认为，证监会极有可能以此为契机，进一步完善纯B股改革体制。反之，若此方案没有获批，东电可以通过修改换股价方案和现金选择权等措施加以解决。