机构的做空冲动

2013年03月01日 07:06
来源：中国证券报作者：钱杰

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“借入1万股，成交！”在电脑上轻点了几下鼠标之后，某财务公司投资经理李凡(化名)28日完成了他人生中第一单转融券业务，卖空一只煤炭股。同时，一位与李凡素不相识的机构客户通过证金公司将这1万股长期持有的煤炭股借给他28天，锁定了1.8%的转融券利率。

与众多散户对转融券的惴惴不安不同，李凡对当天启动的转融券业务试点充满兴奋。“真正的对冲时代终于来临了，我们的对冲策略要派上用场了。

李凡负责管理的资金采取灵活配置策略，既能做多，也能做空，还可以对冲套利。自从融资融券业务推出后，李凡所在的投资团队便开始做对冲策略的模拟盘，即买入某一行业的绩优股，同时卖出该行业的绩差股，进行对冲套利。“在牛市中，绩优股涨得比绩差股快；在熊市中，绩优股比绩差股跌得少，无论市场上涨还是下跌，这种对冲策略赚钱的概率都比较高，但以前我们一直融不到合适的券，现在转融券试点启动，这个问题可以得到解决。”李凡坦言，目前进入转融券试点的90只股票均为大盘蓝筹股，并非最理想的做空品种，他当天转融券卖出股票仅仅是为了尝尝鲜，熟悉转融券的操作。“等未来转融券品种扩大到中小板和创业板一些个股之后，玩法就多了，我们会正式启用对冲策略。

尽管李凡判断今年的行情是波段市，指数上涨空间有限，但对于对冲时代的收益他持乐观态度，因为转融券这一做空工具的推出意味着股市的盈利模式将较过去大为丰富，只要仔细研究上市公司基本面，无论市场牛熊，都可以赚到钱。

无独有偶，在春节后的这一轮调整行情中，一些先知先觉的券商自营部门也尝到了多空对冲的甜头。“以往在这样的行情中，我们只有挨打的份，但现在不一样了，我们的投资组合加入了股指期货套保。春节后的市场调整中，我们不仅没有损失，还有微利。”南方一家券商的自营投资经理不无得意地表示，从今年初开始，公司拿出部分资金进行对冲策略投资。简言之，就是从各行业挑选多只有望跑赢大盘的绩优股，建立一个多头股票组合，同时卖出等值的沪深300股指期货，对冲大盘的系统性风险。当市场上涨时，因为这些股票涨得比沪深300指数快，组合能取得正收益；当市场下跌时，这些股票往往比沪深300指数跌得少，组合同样能获利。即使在上周四股市大跌那天，他管理的组合仍获得了0.6%的正收益。

“我们现在只拿出了几千万元资金尝试这种策略，运行成熟后肯定会加仓，毕竟公司有那么多资金趴在账上，需要赚取稳健收益。”该投资经理坦言，采用这种策略的风险不大，一年下来获得10%以上的收益率并不困难，但关键是要选对股票。“这对于研究能力要求很高，一般的散户和私募没法办到。对于私募来说，直接融券做空更简单。

记者从一些券商营业部了解到，从去年下半年开始，咨询融券业务的客户明显增多，尤其是一些机构客户已将券商能提供的融券服务作为挑选经纪商的标准之一。目前，由于融券品种均来自券商自营盘，券源十分有限，仅有少数投资者尝试了融券卖空。在融资融券业务中，融资业务占比高达97%，融券业务占比仅3%。

业内人士预计，随着转融券试点启动，券源规模有望扩容，融券业务可能会迎来快速增长，股市的盈利模式会更加丰富，具有做空功能的理财产品将成为今年资产管理市场的一大创新亮点。为了迎接对冲时代的商机，一些基金公司已着手设计有做空份额的分级基金产品，不少券商也准备在新推出的集合理财产品中采用融券进行对冲。