暴跌的英镑

2013年03月02日 00:16
来源：经济观察报作者：吴海珊

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在做空日元获得不菲的回报后，英镑成了做空者的新目标。

2013年以来，英镑兑美元贬值了约7%，而自2008年以来，英镑兑美元贬值幅度高达20%。同时，纵观英国的经济状况，包括评级机构的动作以及英国央行官员的表态，都说明未来一段时间里英镑还会继续贬值态势。对冲基金和投资经理们正在抛售英镑。

在2013年各主要货币新一轮的“比弱”游戏中，英镑可能成为最后的赢家，至少最近赢了。

新赢家

新一轮货币贬值战的启动者是日本首相安倍晋三，但迄今为止，仗打的最漂亮的要数英国，尽管英镑入场比日元晚一些。2月的最后两天，美元兑英镑的走势较美元兑日元更抢眼。2013年以来，美元兑日元升值6.425%，而美元兑英镑上升了6.86%。推动英镑贬值的力量并不仅来自英国本土，还包括意大利大选、评级机构穆迪等搅动因素。

穆迪推了第一把。2月23日将英国政府债券从AAa下调一级至Aa1，评级展望为稳定。英国评级被下调后的第一个交易日，英镑对一揽子主要货币下跌至2011年7月以来最低。紧接着2月24日至25日的意大利大选中，没有一个党派占绝对优势，令市场担忧欧元区第三大经济体会陷入政治僵局，避险货币美元和日元受到青睐，英镑承压。

然而，不可否认的是，英镑贬值的核心因素来自英国经济基本面。最新公布的数据显示，2012年第四季度英国GDP较前季萎缩0.3%，说明英国自2008年以来第三次陷入衰退的风险犹在。“英镑的下行走势与英国经济不景气有密切关系。”中投顾问金融研究员边晓瑜说。英国政府的负债总额约占该国GDP的70%以上。为了降低债务，英国计划将2015年前的政府开支削减500亿英镑，这一紧缩措施拖累了英国经济的复苏。

近两个月以来英镑在货币市场掀起的风浪并不比日元小，其对欧元的贬值幅度一度高达8%，目前约为7.3%。但英镑并没有像日元贬值一样饱受其他国家的指责，英国政府和英国央行一直都保持低调的姿态，并没有大范围出台财政政策和货币政策干预英镑走势。

如今，英国的这种崇尚自由竞争的姿态貌似正在发生变化。

继续下行

边晓瑜表示，英镑或将保持“震荡下行”的趋势。外汇交易平台Easy-Forex也持同样的观点，“投资者未来抛售英镑的速度将大大加快。

据美国商品期货交易委员会的数据，做空英镑投机者的数量高于买入英镑投机者的数量，这是5个月以来的首次。据英国《金融时报》报道，很多资产管理公司——包括全球最大的债券投资者之一的富兰克林·邓普顿都表示，他们削减了英国国债市场的头寸，预期这种债券的收益率将攀升，英镑将走软。

Easy-Forex甚至已经在暗示穆迪下调英国评级只是一个开始，可能还会有进一步的动作发生。原因包括：英国的预算赤字未能得到良好的控制，甚至下届政府的赤字会更高；债务方面除了政府债务，英国个人和企业债务危机也相当严重；此外，英国税收已经占到GDP的39%，很难再被提高。

而目前对英镑走势影响最明显的因素，无疑是暗淡的经济是否会引发英国央行进一步放宽货币政策。而数位英国央行委员已经对此想法表示赞同，包括现任央行行长默文·金和候任央行行长卡尼。

2月27日的英国央行会议记录显示，默文·金希望委员会扩大印钞速度以买入更多公债，虽然这项主张当时并未通过，但会议纪要显示，英国央行是以6:3的结果通过维持量化宽松规模不变的，也就是说，支持量化宽松的阵营较上次会议增加了两名委员。当天英镑兑美元和欧元一天内就下跌了将近1%。而英国央行委员们最近的态度表明，未来可能会有更多的委员加入支持购债的阵营。英国央行副总裁塔克也表示，对扩大购债规模持开放态度。西班牙对外银行(BBVA)的外汇策略师认为，这表明塔克将加入支持购债的阵营，所以现在可能是四名委员支持推出更多刺激措施，五名委员反对。其他的支持者还包括：副总裁毕恩，他表示宽松措施远未到头，希望英镑实际汇率下降；英国央行委员威尔，他说英镑可能需要进一步下跌以利于英国经济再平衡,加重英镑卖压；英国央行市场事务执行理事费希尔称，央行应该宣布进行长期但步伐温和的购债计划，以此提振刚刚萌芽的经济复苏进程，英国央行应该考虑延长刺激措施的时间。而候任的英国央行行长卡尼则表示出对通货膨胀率更高的承受度。他在英国议会发表的证词中暗示，未来可能会放弃2.0%的固定通胀目标，在经济与通胀之间将更多考量经济形势来制定货币政策。

野村汇率分析师Geoff　Kendrick　认为英镑将会下跌，问题在于跌多少和跌多快。摩根士丹利全球外汇策略主管Hans　Redeker认为，如果央行继续采取进一步的宽松政策,英镑未来几季有可能跌到1.40美元至1.42美元。目前英镑兑美元约为1.5美元。

贬值的机会

尽管自2008年以来英镑兑美元贬值了约20%，但是这没有带动英国的出口。英国央行委员威尔称，自2008年以来英英国产品出口也只是守住在估计贸易中所占据的份额而已。英国工业联盟经济分析主管Anna　Leach表示，他们同英国央行一样困惑，不知英镑贬值何以带动英国出口的强劲复苏。相反，英镑贬值让英国消费者在应付高通胀上已感艰难。不过英国央行貌似打算继续朝这条路走下去。

《金融时报》甚至把英国被摘掉AAa评级称为好消息。2012年1月，法国也被评级机构标普摘掉了AAA评级，债券市场最初无动于衷，但自那时以来，法国国债收益率较评级下调前夕低了3%，而股市也上涨了逾20%。更早一些，美国也被标普摘取AAA评级，标普500股指也已经上涨30%。英国被降级后，能否获得投资者对美国和法国一样的待遇尚未可知，但至少部分人认为是一种机会。

英镑的贬值给英国带来大量的外资。近两年来，包括中国在内的全球投资者都在投资英国。最近的消息显示，中国外汇管理局自2012年5月以来通过其全资子公司在英国已经做出至少四笔投资，包括水务公司、学生公寓以及写字楼，金额超过16亿美元。中国投资有限责任公司也投资了英国的建筑和基础设施。

边晓瑜认为，尽管当前并不是投资英镑的最好机会，但确实是短期投机的难得契机，英国央行新行长、购买资产等因素尚不确定，英镑止跌回升的动力不足，技术性调整或能在短期内给投资者带来不菲收益。不过，边晓瑜认为：“在全球经济走势不明朗、资本市场迷茫之际，选择英镑这种既非避险货币又非高息货币进行投资，着实需要过人的勇气和敏锐的洞察力。”也有业内人士认为，基于对英国市场的投资，只有在该国经济全面走向恢复的情况下，才会出现较为明显的信号。