扩大社会融资规模促进债券市场长期发展

2013年03月12日 06:13
来源：上海证券报作者：陈宝强

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从两会中透露的信息看，2013年的主要经济工作目标不仅为今年的债券市场指明了方向，也对未来中长期债券的大发展提供了指引。

在经济增长方面，2013年国内生产总值目标增长7.5%左右，发展的协调性进一步增强，并更加突出产业结构转型和优化升级，强调民生工程和环境保护，从7.5%的增长目标看，今年经济过热的风险不大，宏观经济温和复苏的环境有利于国内债券市场的平稳运行。

从财政政策看，今年预算赤字明显增加，为12000亿元，占GDP比重在2%左右。从历年情况看，赤字占GDP比重2%，充分体现了积极财政政策的意图。今年安排发行地方政府债券3500亿元，比去年增加1000亿元，体现了逐步规范地方政府融资途径的意思。今年中央预算内投资拟安排4376亿元，高于去年预算的4026亿元；新增3500亿元地方债也比2012年的2500亿元大幅提高。由于政府投入会带动银行信贷等其他渠道资金流入，通过基础设施投资拉动重工业的增速，带动企业进入加库存的周期，对于稳增长的效率比较高，因此今年财政政策在保持经济平稳运行中仍将保持核心作用。在扩大内需方面，今年投资和消费增速目标分别是18%和14.5%，较去年目标分别高2个和0.5个百分点。

由于债务风险的累积，今年对地方政府融资平台和与之相关的“影子银行”可能加大治理力度，但本质上仍是为了规范使用，将之纳入中央政府可控范围，对整体经济增长并不构成威胁，亦不会加大债券市场违约风险和价格波动风险，利于信用债市场的表现。

在货币政策方面，2013年M2增速拟在13%左右，比去年低1个百分点，体现了大力发展直接融资的意图。《报告》中还特别提到要综合运用多种货币政策工具，调节市场流动性，保持货币信贷合理增长，适当扩大社会融资规模。在城镇化方面，透露的信息在于城镇化发展还是要强调积极稳妥推进，要重视质量，不能因为城镇化，用过度发行债券等方式盲目扩张。央行行长周小川在两会中也表示，在城镇化过程中，尤其是基础设施、公用设施方面，可以借鉴国际上的金融工具，比如资产证券化、市政债等等，当然，银行贷款也是一种渠道。由此可见，扩大社会融资规模是适度渐进的，2013年城投债等信用债的供给不会较2012年有较大幅度增加，从供给冲击小于预期，将利于今年信用债的表现。从中长期看，扩大社会融资规模是提高直接融资占比，将有利于扩大债券市场容量，未来资产支持证券、市政债等创新产品将为债券基金提供更多的可投资品种，从而更加促进债券市场的长期发展。(CIS)