新文化：13年量价齐升或将带来超预期惊喜

2013年03月13日 13:41
来源：湘财证券

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投资要点:

12年EPS为0.94元，略超我们预期：

12年公司实现营业总收入3.86亿元，营业利润1.1亿元，利润总额1.21亿元，归属于上市公司股东净利润9056万元，分别同比增长19.90%、46.24%、45.24%和44.69%，较我们盈利预测数据分别高出 -11.3%/0%/5.2%/5.1%；公司12年EPS为0.94元(对应12年末股本)，略超我们预期(我们预测数据为0.9元)，主要源于公司营业外收入净额约为1035万元，高于我们保守预测的500万元；

12Q4营收增速低于预期：

公司全年实现营收3.86亿元，同比增长19.9%，营收增速低于我们预测的35.2%；其中12Q4单季实现的营收为1.27亿元，同比增长14%，低于我们预期(三季报营收增速为23.23%)，主要源于部分新获得发行许可证的电视剧收入将在13Q1进行确认；；12年公司共取得14部电视剧的发行许可证，合计权益集数为323.7集，其中四季度公司共取得5部电视剧的发行许可证，合计的权益集数为104.72集，与11年Q4四部许可发行电视剧合计74.1集的权益集数相比，增长41.32%；

大制作新剧卫视发行成13年看点：

我们维持之前深度报告的观点，12年公司发展显现诸多积极信号：1)从小制作向大制作精品剧的演进、2)从地面渠道到卫视发行的转变、3)工作室+一剧一聘”运营模式保质保量，资源把控能力显著加强；在行业对精品剧需求依然旺盛的背景下，公司中短期业绩增长的主要逻辑为“量价齐升”，随着公司大制作新剧在卫视发行平台的相继上映，13年业绩存在超预期的可能；

估值和投资建议：

我们预计公司13-14年实现营收为5.23亿元和6.87亿元，分别同比增长35%和31%，实现归属于母公司股东的净利润为1.23亿元和1.64万元，同比分别增长36%和33%；12-13年EPS分别为1.29元和1.71元，当前股价对应的PE分别为22.23倍和16.71倍，我们给予公司13年27X估值，提高目标价为34.83元，提高公司至买入评级。

重点关注事项

股价催化剂(正面)：大剧卫视发行；产业链拓展；风险提示(负面)：内容审批、发行风险。