盲目收购吞噬部分上市公司利润

2013年03月14日 07:46
来源：中国证券报作者：王锦

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因此前盲目收购扩张给部分上市公司带来的负面效应开始释放，伴随着2012年度业绩的逐渐披露，更多的上市公司开始为收购时未能充分评估收购风险而“埋单”

盲目收购带来业绩负累

新世纪3月13日公告，拟对全资子公司南京江琛自动化系统有限责任公司计提商誉减值1934.5万元。该子公司为新世纪2009年11月27日从三名自然人手中收购，动用超募资金4000万元。南京江琛当时净资产为1585万元，2009年前三季度净利润为195万元。

新世纪接手后，南京江琛出现频繁人事更迭致经营受损。新世纪还因为南京江琛股权转让而同邬俊杰等原股东对簿公堂，最终本次收购以计提商誉减值1934.5万元收场，同时南京江琛的正常经营亦受到影响，业绩出现下滑。该种结果同新世纪收购之时“提升技术实力、增加市场份额”的初衷相去甚远，新世纪也因为此次计提而拖累利润。根据新世纪业绩快报，2012年公司净利润仅为443万元，同比大降89.64%。3月13日，新世纪股价下跌3.16%，报收于9.50元。

事实上，上市公司盲目收购扩张而使业绩受损的案例并不在少数，天威保变也是其中一家。天威保变在过去几年大力拓展新能源行业，但该行业在去年急转直下，随之带来公司的巨额亏损。天威保变此前发布业绩预告，预计2012年年度经营业绩将亏损约14亿元，原因是新能源产业低迷，公司相关子公司营业收入、利润持续大幅下滑，出现大额亏损，部分子公司已进入停产半停产状态；此外，公司参股的新能源类公司均出现大额亏损，投资收益对公司利润产生冲击。

这其中，天威保变重要全资子公司之一天威长春2010年10月公司以5000万元的价格从控股股东天威集团手中购得，以加码开拓风电市场。但好景不长，2011年天威长春靠政府1.2亿元的补贴实现盈利，2012年前三季度则亏损514万元。这使得2012年8月，天威保变不得不将天威长春“物归原主”，将包含天威长春在内的三家风电类公司同天威集团旗下两家输变电公司进行置换，该事项目前仍在评估中。

并购风险不容小觑

一位并购行业内人士称，收购本是上市公司扩大规模、追求利润、增强竞争优势时的选择，但盲目收购不仅产生不了加乘效应，反而会成为负担。盲目收购主要表现在目标企业选择不当、收购成本过高、未对收购风险进行全面评估等。

新世纪收购南京江琛时除了收购价格偏高之外，同时对于后者的行业发展前景、管理层、财务状况、经营能力等都没有进行全面分析，导致收购后三年内，南京江琛所处行业市场萎缩、管理层频繁更换、财务数据下滑、经营受损等。

上述并购业人士还指出，并购中成本过高一般包括两部分，一是出价较高，一是整合费用较高。高成本很容易导致并购方资产负债率过高，同时目标企业不能产生预期盈利而陷入财务困境。

创业板的大富科技2012年度登上“亏损榜”，其中重要原因就是大量并购导致费用增加。大富科技2月28日公布业绩快报，去年公司归属于上市公司股东净利润亏损1.9亿元，2011年公司净利润还高达1.87亿元。

在解释亏损原因时，大富科技坦承，2012年公司为了发展原有业务积极进入新的市场和领域，实施了一系列投资并购业务，增加了相应的并购费用和整合费用，同时受国际经济复苏乏力及通信行业整体低迷的影响，公司在2012年第三季度出现亏损；第四季度，公司采取了一系列改进措施，包括继续梳理整合并购过程中存在的问题，开始精简人员并支付了部分离职补偿金，对库存积压部分呆滞物料进行了处理等，对当期利润有相当的影响。大富科技自2011年下半年至今先后收购了5家公司相应股权。

“收购时的评估很重要，任何交易都可能存在风险，关键是看能否通过各种途径对风险进行全面评估。”该人士称。