尚德破产：纠结的最优选项

2013年03月21日 07:34
来源：人民网

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尚德的救助方案之所以迟迟不能出来，是由于三方利益的分歧：施正荣，海外投资者，以及无锡市政府。从如今的结果来看，三方已经达成和解，至少无锡市政府这边已经与另外两方的一方达成一致

3月20日晚间，在美上市公司尚德电力宣布，由8家中国的银行组成的债权人委员会已于3月18日向江苏省无锡市中级人民法院(简称“无锡法院”)提交了对无锡尚德太阳能电力有限公司(简称“无锡尚德太)进行破产重整的申请。无锡尚德对此申请无异议。

同一天，无锡法院依据《破产法》裁定，对无锡尚德太阳能电力有限公司实施破产重整。

此外，尚德电力还宣布，公司已任命范仁鹤为独立董事，周卫平为尚德执行董事兼总裁，即刻生效。其中，范仁鹤此前担任的是中国光大国际有限公司执行董事，周卫平的身份则较为特殊，在加入尚德之前，他担任国联期货有限公司董事长兼国联发展(集团)有限公司财务部经理。此前担国联接手尚德重组是市场上普遍的看法，如今，周卫平的加入更是佐证了上述猜测。

至此，纠结了许久的“援尚”最终敲定，即保住上市公司，对全资子公司无锡尚德进行破产重组。不过，对于尚德来说，这次破产重组是东山再起的机会还是昔日巨头的末路还有待观察。

巨头落幕

资料显示，无锡尚德由施正荣在2001年在无锡创立，从事光伏电池与组件生产。2005年，施正荣在英属维尔京群岛注册成立100%控投无锡尚德的“尚德电力公司”，并在纽交所上市。

2006年尚德电力的股价达到40美元以上，施正荣以23亿美元的财富，成为当年的中国首富。一直以来，无锡尚德都是尚德电力公司旗下资产规模最大的生产基地，集中了尚德电力公司95%以上的产能，其光伏组件产能在2012年达到2.4吉瓦，是全球四大光伏企业之一。

然而，从去年开始，由于全球光伏产品价格暴跌，行业内企业呈现全面亏损的局面，再加上本身的战略失误，尚德从2012年第一季度开始连续亏损。截至目前，尚德负债超过200亿元人民币。

今年3月15日，尚德有一笔高达5.41亿美元的可转债到期，成为压垮尚德的最后一根稻草。3月18日，尚德电力公告称，尚德已经收到3%可转债托管人的通知，5日14亿美元的可转债构成违约。

于是两天之后，无锡尚德重组方案出台。

政府身影

“之所以让无锡尚德破产重组，主要是因为无锡尚德不仅是上市公司尚德电力的主要资产，也是无锡政府竭力保全的企业，当地政府期待公司在重组后能获得新生。”一位长期关注光伏行业的分析人士告诉记者。

从接收人的身份可以看到无锡市政府的身影。所谓破产重组程序，是指为无锡尚德及其债权人制定及执行重整计划。在此程序内，中国的法院会委派管理人来接管无锡尚德，并主导尚德的重整工作，包括与银行债权人和其他债务人的商业谈判。无锡尚德将在管理人的监管下继续开展日常运作。

而范仁鹤和周卫平便是法院委派的管理人。根据尚德电力的公告，作为尚德总裁，周卫平将负责公司运营管理，并与尚德首席执行官金纬、董事会确定公司的战略方向。

周卫平之前担任国联期货有限公司董事长兼国联发展(集团)有限公司财务部经理。资料显示，国联发展(集团)有限公司成立于1999年5月8日，是无锡市人民政府出资设立并授予国有资产投资主体资格的国有独资企业集团，注册资本金人民币80亿元。

矛盾破解？

尚德的救助方案之所以迟迟不能出来，是由于三方利益的分歧：施正荣，海外投资者和无锡市政府。

一方面，作为城市的名片，目前尚德的糟糕状况让无锡市政府无法坐视不理，但220亿元的总负债是无锡地方政府无法承担的，为此，政府曾协调债权银行，给尚德继续提供贷款，债权银行提出的条件是，要求施正荣用全部私人资产做抵押，这遭到施正荣的拒绝，他本人的计划是将无锡尚德破产，甩掉债务包袱，保全上市公司。而这显然不是无锡政府希望看到的。

另一方面，代表海外投资者利益、尚德现任CEO金纬与施正荣的矛盾也公开化。今年1月，一份细数现任CEO金纬三大罪状并要求其“下课”的公开信在网上迅速传播，这封公开信把矛头直指以金玮为代表的尚德高层中外籍以及台湾地区管理人员，揭露其结党营私掏空尚德，并且与无锡市政府和国内银行敌对，不利于解决尚德目前的问题。几乎同一时间，另一份由尚德前任和现任高管联合制作并发送给媒体、针对施正荣涉嫌转移资产掏空公司的调查报告也同时曝光。

“从如今的结果来看，三方已经达成和解，至少无锡市政府这边已经与另外两方的一方达成一致。”正略钧策企业管理咨询公司合伙人程鹏对《国际金融报》记者表示。

不过，程鹏表示，如果无锡市政府与施正荣达成一致，即便施正荣被查出“利益输送”等事实，也会对其进行冷藏。

一起赌“明天”

上述光伏分析人士也表示，对于投资者而言，无锡尚德也是尚德电力的主要贷款平台，若让无锡尚德破产，就能让上市公司债务得到极大缓解。“如果不让其破产，尚德也没能力还债。还不如赌一下。

尚德从巨头到如今破产，投资者与银行损失惨重。据介绍，截至2月底，包括工行、农行、中行等在内的9家债权银行对无锡尚德的本外币授信余额折合人民币已达到71亿元。

银行方面表示，由于所欠银行债务陆续到期，考虑到债务方的现实境况，以及至今未对债权银行逾期授信提出切实可行的还款方案等因素，为最大限度维护债权人合法权益、维护社会稳定，必须按照市场化原则依法采取措施，对无锡尚德实施破产重组。

那么，重组后的尚德“明天”是否可期？“无锡市政府也好，国联也好，都没有对尚德直接施以援手，而是采取了相对市场化的手段，让企业先换一遍血，重整一下，再进行救助。这个换血其实就是把无锡尚德的一些垃圾资产剥离，重整一个有盈利能力的企业再吸引投资者。”Martec迈哲华(上海)投资管理咨询有限公司能源电力总监曹寅分析。

曹寅认为，与新余市政府的国资平台联合恒基伟业直接救助赛维LDK的方式相比，尚德要好得多。“赛维虽然解得近渴，但资产并没有明显优化。

程鹏也认为，重组对于尚德来说，是一个重生的机会，但结果如何，还要且行且看。