五问肖钢“手”中的IPO

2013年03月22日 00:31
来源：东亚经贸新闻报

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证监会主席中在任时间最短的郭树清走了，同是银行系统的肖钢接棒；“郭去肖来”，难题依然在

昨日，两市呈现横盘震荡态势，成交量较前一日略有缩小。很多股民认为，近期大盘的调整，与证监会换帅有关。

证监会主席中在任时间最短的郭树清走了，同是银行系统的肖钢接棒。“郭去肖来”，难题依然在。市场分析，迫切需要肖钢解决的，也是最难应对的难题正是如何处理IPO堰塞湖，有五道必答题，在等待肖钢作答。

现状

IPO大考

首批“答卷”陆续递交

在酝酿了两个半月后，IPO大考的“答卷”开始陆续递交。多位市场人士证实，证监会附近打印报告及招股说明书的网点已经预订一空，自查进入尾声。目前，已有数十家排队企业向证监会递交了自查报告，而更多的项目正在向北京聚集，本周下半周开始，IPO自查报告将扎堆递交。同时，撤单大潮有望来袭，在42家公司确认终止审查背后，还有更多的企业计划在截止日前正式撤单。

1问 IPO会开闸吗？

IPO原本没有官方口径上的停止，似乎也谈不上重启。问题是被吓破胆的市场早就不再纠缠于这些文字游戏了，IPO事实上会怎么选择，成了业内对肖钢最大的疑问。

事实上，相比郭树清，外界对肖钢的认识不算太深刻，有业界人士形容他加入中行之后，行事作风较为低调，属于“保守派”多过“改革派”。记者检索发现，肖钢早前在公开场合发布的言论，较多围绕内地金融业发展，较少涉及证券业，少数在谈到深化金融改革时，曾提议研究、发展资产证券化市场。

“自去年10月份以来，IPO已经暂停达5个月之久。IPO的开闸，或是肖钢上任需要面对的第一个紧迫问题。”某基金公司副总经理向记者介绍。

上述受访的基金公司副总经理冀望肖钢能把对“影子银行”的风险意识带到股市风险防范中来，在新股改革等方面持续发力。他认为，肖钢一方面需要对郭树清的大量工作进行消化和继承，另一方面也需要拿出更多智慧，创造资本市场长期发展的良好外部环境，特别是取得其他部委和金融监管部门的共识与协力。

“作为继任者，肖钢要继续淡化监管者的价值判断，还要拿捏监管退出的时机和尺度，在市场与监管的夹缝中寻找微妙的平衡。”上述基金公司副总经理称。

2问如何疏导IPO堰塞湖？

700多只IPO排队在证监会发审委的大门之外，如何化解这一高危堰塞湖，对于任何一位证监会主席恐都是一个不小的考验。

长期以来，新股发审节奏过快、过度融资，导致市场严重“缺血”，这一直是IPO最受市场诟病的一环。“IPO不审行不行？”这是郭树清抛向资本市场的深层发问，由此引发的思考也引爆了发审体制的改革。

暂停IPO，是郭树清赢得投资者信任和支持的又一重要砝码。也正是因为暂停了IPO，才使得市场出现了相对稳定的局面，并从去年11月开始出现了一波不错的行情。

肖钢称将保持政策的连续性，那么首先面临的考验是如何重启IPO。由于当前正处于IPO实质暂停阶段，及IPO在审企业财务报告专项检查的关键时刻，市场特别关注如何重启IPO。只要把住IPO审核关，让圈钱者难以得逞，投资者没必要对证监会换帅过于敏感。真正可怕的是，改革与治市没能压住IPO圈钱之风。

有媒体报道称，证监会换帅消息公布后，部分在审企业对于IPO重启的预期产生了变化，对是否要撤材料持观望态度。这表明有些在审企业心存侥幸，期待新主席早日开闸IPO，希望审核时能够“放一马”

很显然，这种苗头是投资者最为担心的。如果IPO重启继续充斥着圈钱、造假行为，如果不顾二级市场疲弱而再现IPO高峰，投资者信心的提振难以指望。即便监管层全力推动引入各类长期资金，A股市场回暖也只是南柯一梦。对投资者来说，期待证监会警惕并压住IPO圈钱冲动的抬头，这一点比IPO选择在何时重启更为重要。

3问 IPO疏导去新三板可行吗？

排队等待上市的企业和准备上市的企业，是否会转战新三板挂牌呢？

成都航空港附近一家不愿意公布名称的IT科技公司非常明确地向记者表示：“我们不愿意上新三板”

该公司高管在接受记者采访时表示：“我们筹备上市工作已经开展了5年，但现在还没进入到那700多家排队的名单中。但为了能上市，这几年我们流了很多汗水，调整股权结构，强化盈利模式，精简管理队伍。去年公司全年盈利2000多万元，今年形势不好盈利有所下降，但为了能达到申请上市的最低门槛一直没有放弃努力。

在谈到为什么不接受在新三板挂牌时，该高管说：“新三板现在无论是影响力还是交易制度都比不上中小板和创业板，根据我们观察，新三板的平均成交价格都比较低，能上10元的简直是凤毛麟角，我们当初计划如果能上创业板，发行价怎么也不会低于15元，而且此前我们吸引的战略投资者价格比较高，他们参股的价格都没有低于7元，如果上了新三板，按照目前的行情估计7元都发不出去，那我们如何对此前以7元参股的战略投资者交代？”

该高管也表示，公司不急于上新三板，和当下的经济不景气也有一定的关系。“公司目前并不需要急着再融资，新三板公司的上市股票在三板市场上，流动性不高，后续融资比较困难。因此短期内新三板对我们的吸引力不太大。

4问如何深化IPO改革？

郭树清接任证监会主席之后，对IPO定价环节做出了较大幅度的修正，将IPO发行数量中机构和普通投资者的认购份额调整至50%对50%，而且还有条件地尝试引入普通投资者询价制度，这在一定程度上加大了机构的配售比例，有利于新股发行价格的下降。

郭氏新政的核心是IPO发行体制改革，而IPO发行体制改革的核心则是定价制度的改革。

肖钢在上任之初就曾明确承诺，将“保持政策的连续性”，这也让市场普遍预期肖钢仍将在IPO改革上有一些新动作，然而肖钢到底会如何改，这也是市场关注的焦点。

在市场人士看来，郭树清关于IPO发行体制改革的力度仍然不够，因为在香港等国际资本市场，机构投资者是IPO发行的最大认购者，它们的认购量往往能够占到IPO发行总量的90%，新股中只有很少一部分面向普通投资者发售。

因此，A股市场有必要向香港等国际资本市场看齐，继续加大IPO发行的机构发售配比，这不仅有利于新股发行价格的继续下降，而且还能有效防止新股发行过程中的利益输送行为，对于推进IPO的市场化改革具有重要的积极意义。

5问如何拿掉股市“圈钱”恶名？

A股市场一直有“圈钱市”的恶名，上市公司常常肆无忌惮地“圈钱市”却吝啬分红。

如果一个股票市场长期给投资者的分红远低于印花税、红利税、券商佣金等费用的总和，那么投资者就会很自然地通过投机来博取短差，长期投资、价值投资就是一句空话。

今年初，上交所更是发布《上市公司现金分红指引》，明确向上市公司提出现金分红比例不低于30%的指导意见，规定分红比例低于30%的上市公司必须做出相关说明。

尽管上市公司分红的问题没有得到彻底解决，但在投资者心目中分红的概念得到有效加强，对上市公司本身也起到一定的震慑作用。投资者可能会发现，2012年选择分红的公司特别多，这是证监会分红新政带来的显著效果。分析人士表示，如果监管层继续坚持下去，A股市场的铁公鸡一定会越来越少。