尚德“死缓”

2013年03月22日 10:59
来源：南方周末 作者：谢丹

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过去8个月，施正荣、无锡市和美国投资者三方的利益博弈已难分难解。如今，债权银行正式向法院提出对无锡尚德的破产重整申请，尚德破产危机连续剧已无限接近于“大结局”

历时8个月的尚德破产危机连续剧已经无限接近于“大结局”。2013年3月18日，由8家中国的银行组成的债权人委员会向无锡市中级人民法院提交了对无锡尚德进行破产重整的申请，两天后，本周三，尚德电力宣布其子公司无锡尚德对此“没有异议”，法院在几天内会决定是否受理该申请。

所谓“破产重整”，是指无锡尚德及其债权人制定及执行对无锡尚德的重整计划，若在计划期内公司恢复良好运行，则重整计划结束，公司重回正轨；否则，则宣布无锡尚德正式破产。

此前，多套化解尚德“3·15生死大限”的方案已见诸报端，包括美国上市公司尚德电力的子公司无锡尚德在3月15日至20日间，启动破产保护程序；无锡尚德得以保全，尚德的三家子公司洛阳尚德、镇江荣德和上海尚德难逃破产命运……

就在3月14日，尚德电力美股收盘之后称，公司没有完成将于明天(3月15日)到期5.41亿美元债券本金的偿付计划，公司破产可能性大增，股价大跌19.28%，收于0.67美元。

“一切都尚未确定，外面充满了假新闻。”3月12日，无锡市政府一位知情人士对南方周末记者说，“现在唯一能确定的就是还有很多不确定性。

如今，60%的债权人选择了妥协，40%的债权人准备去尚德“闹事”。前者同意将支付到期债权的时限由3月15日延期至5月15日，通过延长时间换取腾挪空间；后者中3%的债券托管人已经向尚德果断发出了债券违约通知，要求尽快支付。

过去8个月，施正荣、无锡市和美国投资者三方的利益博弈已经难分难解，如今，债权人之间又发生了分化，让未来2个月的事态越发复杂。

尚德若演奇迹，未知数太多

未来两月，破产边缘的尚德能否起死回生，这或取决于在此期间，无锡市与美国投资者的谈判能否取得进展。

从过去8个月的谈判进度看，双方达成协议仍有相当难度。症结仍在于“受助者”尚德和施正荣并没有展现出“施救者”无锡市希望看到的谦逊姿态——尚德对政府和银行敞开财务和法务状况，允许尽职调查，摸清家底，并就政府接盘后的投票权等核心问题进行谈判——这直接影响到政府方面的决心。

施正荣的“两难”在于，如果敞开财务，打开账本，答应让无锡市的“拯救条件”，上市公司尚德电力和大股东施正荣的个人利益都能得以保全，但倘若如此，施正荣过去掩盖的利益输送问题又势必曝光，而后者的破坏力难以估量。

当然，并非没有第二种可能，即无需无锡帮助，尚德从别的地方弄到一大笔钱，自己填窟窿。

3月7日，尚德突然宣布与此前“反担保欺诈事件”中的“被告”环球太阳能基金(GSF)和哈维尔·罗梅罗(Javier Romero)达成和解协议，同时，尚德电力将解除对GSF和罗梅罗的所有诉讼——此举意味着GSF恢复了正常运转，资金终于解冻。

受此消息刺激，在3月7日、8日两个交易日中，尚德电力股价累计涨幅达10.53%。分析人士指出，并不能完全排除最后2个月尚德通过其他途径盘活资金的可能性。

不过，也有分析师表示悲观，标准普尔的分析师甚至断言，任何形式的政府投资都是没有意义的，将不会出现拯救尚德电力的“白衣骑士”

尚德主要贷款行之一中国银行已将尚德告上法庭，由此债权银行新贷款安排或已成为泡影。据南方周末记者了解，尚德的另一家主要贷款银行或也将起诉尚德，此消息并未得到该银行总部的确认。

重组箭在弦上

诸多变量中，政府的态度似乎已逐步清晰。

此前一直困扰无锡市的一个关键问题是：无论形势如何变化，政府到底应不应该出钱救尚德？如果出钱，如何保证国有资产的安全？

“3月15日双方还是谈不下来，才会选择延期。”一位接近无锡市政府的人士说，尚德CEO金纬代表的美国投资者，提出过一个与可转债债权人达成的“一半偿还，一半债转股”的方案，即5.7亿美元可转债中的2.85亿美元，可以分为几年期来还，年息6%，需要国内银行担保，另外2.85亿美元将转成股票。

但无锡市政府则更倾向于“要么5.7亿美元全部债转股，要么申请破产保护”的选择。二者方案的区别在于，无锡市是否要帮助尚德偿还2.85亿美元。“从无锡的方案可以看出，全部债转股和直接破产都是不需要无锡出资的。”业内分析师说，显然这并不是美国投资者希望看到的。

目前来看，无锡市似乎抱定了不出资的态度——至少外界看起来是这样，这从国联最近的动向上也可略知一二。

在无锡国联的历史上，整合重组“烂摊子”一直都是这家国有独资企业的强项。对经历过江苏纺织业、无锡小天鹅等一系列产业和公司整合的国联来说，重组整合尚德并非难事。截至2011年底，无锡国联旗下拥有全资控股企业75家，总资产426.3亿元。

据南方周末记者了解，国联甚至已跃跃欲试了，包括一旦确定尚德破产重组，如何剥离其优质资产，如何将这些优质资产与其他光伏企业分工合作，如何打通产业上下游，如何安排下岗职工，如何变卖设备资产，如何重新“拾掇”出一家优质公司来……一位接近国联的政界人士表示，“他们已经考虑很多了，一切都轻车熟路”

一个可以印证的例子是，光伏行业多家公司均向南方周末记者证实，其正在与无锡国联就光伏行业下游领域的合作进行商谈。合作内容直指尚德的部分优质资产。

对无锡市来说，在技术层面，重组整合已不是问题，等待的仍只是一个决定。

来自政府内部的反对声音认为，中国的地方政府不应“帮企业还钱给美国人”。理由在于，尽管过去国内各种集资或重组案中，地方政府承担兜底者角色并不少见，皆因企业拖欠的资金来自银行、中国企业或老百姓，而尚德拖欠的资金却来自美国投资者，政府一旦帮忙还钱，势必“有去无回”

事实上，无锡市一度希望能从同是美国上市的公司的江西赛维身上学得经验。但两者的差别在于，赛维的债务多半来自国内，江西省政府并未对拯救赛维掏多少“真金白银”，其解决方式多是通过银行利息减免等方式完成，而无锡市则需要掏出约3亿美金的真金白银，这让无锡难以在国内找到参照案例。

3月6日，无锡市迎来了新任代市长汪泉，汪曾任江苏省政府副秘书长、省政府副秘书长金融工作办公室主任，即江苏省政府主要经手尚德一事的领导之一。尚德处置的决定如何做，何时做，正考验着这位新领导。

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