黄金原油“冲浪季” 大宗商品滑向何处

2013年03月29日 06:58
来源：中国证券报作者：官平

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2013年第一季度，对黄金、原油等大宗商品来说是个“冲浪季”，要么先低后高，要么先高后低，震荡频繁。在这一季中，黄金滑向了半年前的低点，原油则在每桶90美元至100美元来回震荡，伦铜当季累积下跌近5%，美元指数则意外冲向83点高位。分析人士称，全球经济整体企稳的迹象尚不明朗，预计二季度大宗商品仍将弱势运行，但底部支撑亦较强烈。

国内期市方面，反映商品走势的文华商品指数显示，在截至3月28日的一季度跌幅为2.76%，工业品指数下跌4.73%，农产品下跌1.52%。国泰君安期货研究所研究总监陶金峰认为，二季度国内商品期货整体依然偏弱，工业品表现要弱于农产品。

黄金突破心理底线

一季度，最受关注的品种当属黄金，在美联储量化宽松(QE)纠结的担忧下，令息息相关的黄金“忐忑难安”

回顾2013年一季度黄金走势，可简单分为三个阶段：1月至2月初的盘整格局，金价基本上处在1600-1700美元/盎司之间波动；中国农历新年前后的下挫期，期间一举跌破1600美元整数关口；2月下旬至今的稳固期，金价在1555美元左右受到逢低买盘的支撑，但目前来看，1600美元整数关口上方，市场的做空动能依然充足。

上海中期期货分析师李宁表示，主要由于市场担忧美联储提前退出宽松政策、美国诸多经济数据优于预期、欧元区经济依然疲弱、索罗斯去年第四季度大幅减持黄金ETF等原因所致。

市场一度有观点认为黄金牛市基础已经被撼动。恒泰大通产研中心分析师关威认为，从近期来看，美元与黄金的相关性有所减弱，但是美元因素对于黄金的影响仍不容忽视。今年主导美元走势的主要有两大因素，第一，美联储货币政策的变化。未来相当长的一段时间，美联储政策预期对美元和黄金的影响，要大于货币政策本身的影响。第二，欧债危机的走向。塞浦路斯的问题和意大利政治僵局，再一次提醒了投资者，欧债危机对金融市场的影响呈现周期性，美元全年应当呈震荡偏强的走势，黄金反之。

关威表示，投资者对黄金ETF出现了大幅减持，期间包括索罗斯在内的投资大鳄显著减持黄金ETF头寸，尽管这一迹象仍不能说明黄金长期牛市就此终结，但至少机构投资者黄金头寸的异动值得市场警惕。

进入2013年以来，全球最大的黄金ETF—SPDR的黄金持有量一直在持续减仓。截至3月27日，其黄金持有量为1221.26吨，较年初的1349.92吨大幅减少了128.66吨，减幅高达9.53%。此外，从美国CFTC公布的COMEX期金非商业净多头来看，截至3月19日当周，非商业净多头为135610手，处于2012年下半年以来的相对低位，但较之前一周增加了21103手，增幅为18.4%。

展望第二季度，李宁称，目前黄金仍然面临着美元指数高企、黄金ETF持续减仓等不利因素，但欧债危机重袭引发避险情绪升温、下方技术支撑较强等因素也限制了金价的下行空间，总体来看，二季度以突破跟随的方式来进行操作，即向上有效突破1620美元/盎司则轻仓建多，向下有效突破1550美元/盎司则轻仓建空。

原油能上100美元/桶？

原油是大宗商品最重要的风向标之一。一季度，美国原油期货价格在1月底探至每桶98.24美元高位，但几次上探均未能突破每桶100美元的关口，而在3月初再次回落到每桶90美元附近。

一季度，原油市场走出的是一波先扬后抑行情。年初伴随美国财政悬崖的尘埃落定，投资者信心大受提振，再加上全球经济数据持续向好、沙特等出口国原油产量萎缩，原油价格一路攀升。

不过，从2月中旬开始美元指数快速上扬，原油价格调整压力显现。中国原油进口量的回落、沙特等出口国产量的回升令油价承压，同时欧元区波澜再起、中国宏观经济数据不佳也打压投资者信心。

与此同时，一季度纽约、伦敦两市原油价差走出一波先抑后扬行情，年初伴随着seaway输油管道的扩容（日输送量由25万桶提升到40万桶），两市价差出现明显收敛。但因扩容后的实际运行状况并不理想，cusing原油库存压力持续加大，两市价差也再次放大。进入3月份，Seaway运行有所好转，铁路运力加倍，Longhorn也即将反向运行（4月初日运力约7.5万桶提三季度将达到22.5万桶），cusing库存开始回落，两市价差持续收敛。目前两市价差在13美元左右。

中银国际期货研究部研究员刘浚预计，2季度两市原油价差希望回落到8-10美元/桶，但市场需要对实际的库存情况进行评估，一旦实际状况不如预期理想，两市价差还是存在重新反弹至每桶15美元以上的可能。

对于原油价格，刘浚预计，随着汽油消费旺季的来临，二季度WTI油价有望上行至100美元/桶，相对应的Brent也将重新反弹至每桶115美元。不过，如果上半季油价如期上涨，那么5月中下旬至6月份原油价格可能存在比较大的调整压力。同样，基于对下半年经济前景不乐观的预期，下半年原油价格重心将出现明显下移。

二季度国内或工弱农强

国外商品“冲浪”，国内商品则坐上了“过山车”，1月份冲高，2月、3月大幅滑落。姜兴春表示，一季度以建材品种为代表，走势大幅冲高回落，如坐过山车，市场跟随期指的多头气氛有所释放，预计第二季度小幅下跌可能性较大。

就螺纹钢来说，一季度呈现前高后低走势。1月份和2月份上旬，在宏观环境转暖以及钢市中期需求改善预期渐浓的助力下，螺纹钢期价延续了此前强势上涨势头。

金瑞期货分析师周挺表示，钢价的多空分水岭出现在春节过后，节后市场普遍期盼的需求放量并未如期而至，而另一方面，钢价的快速上涨致使钢企有利可图，产能的大量释放造成了钢材库存的持续升高，从而使得节后的钢市供需结构不断恶化。此外，国务院于2月末推出的楼市调控“新国五条”，令初现暖意的房地产市场再度蒙阴，也导致市场再次下调了对2013年钢市需求改善的预期。钢价在多空格局发生实质性改变的情况下，虽偶有反弹表现，但总体依然弱势。

鲁证期货分析师说，去年12月底新上市的玻璃期货，一季度以来走势跟行业自身基本面并不是太紧，有时甚至是与基本面背离，这充分体现了玻璃期货作为小合约对投机资金的吸引。短期来看，在经历了春节前的大涨之后，整个商品及股指市场依旧处在回调寻底的过程中，就玻璃来说虽然仍在偏弱震荡，但当前期价下方空间已经有限。

农产品方面，以豆类为例。银河期货研究员梁勇表示，豆类呈宽幅震荡走势，在南美大豆增产及美国大豆产量得到向上调整后，豆类行情先行调整，但期间受到阿根廷天气炒作等因素影响，再度宽幅波动，全球大豆供需即将转换及季节性的因素交织，期价未能形成明显单边行情。

陶金峰预计，二季度，钢材、焦炭、焦煤、玻璃、有色金属和天胶、塑料、PTA等仍是下跌压力较大的品种。贵金属黄金和白银也面临新的下行压力。农产品中，玉米较强，大豆抗跌，棉花强势整理中期待反弹，棕榈油和豆油偏弱。