去库存揭示业绩玄机黑色金属等三行业成白马基地

2013年04月09日 07:14
来源：证券日报

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-本报记者张颖见习记者莫迟

编者按：库存是仓库中实际储存的货物。在经济增速下降的大背景下，库存下降往往意味着产品的销售顺利，意味着行业和公司经营压力较轻。

据《证券日报》市场研究中心统计显示，截至昨日，沪深两市已有1308家上市公司公布了2012年年报业绩，有453家公司出现不同程度的去库存态势。其中，去库存公司占比最高的三大行业分别是黑色金属、交通运输和纺织服装。今日本文对上述三行业进行分析解读，以飨读者。

黑色金属 原材料价格回调或存机会

截至昨日，据已披露2012年年报数据显示，交通运输行业中共17家公司披露年报，其中，有12家公司出现不同程度的库存下降情况，去库存公司占比70.59%。目前位居申万一级行业库存下降公司占行业比率排名第一位。

统计显示，去库存最高的5家公司分别为：安阳钢铁(-32.22%)、华菱钢铁(-25.98%)、*ST鞍钢(-25.28%)、宝钢股份(-23%)、*ST韶钢(-21.12%)。

业绩方面，尽管2012年钢铁行业渡过了艰难的一年，但宝钢股份仍获得41.08%的归属母公司净利润同比增长。同时，久立特材等公司也有较好的业绩增长。

从近期市场表现来看，在12家去库存企业中，有8只个股跑赢沪指。其中，宝钢股份四月以来累计上涨2.33%，而*ST鞍钢(1.81%)、大冶特钢(1.35%)等公司股价同样有良好表现。

对于黑色金属未来走势，华泰证券维持“增持”评级。市场对黑色金属行业4月份侧重关注两个层面：资金及地产政策高压的传递性影响，以及成本下移对钢价支撑作用减弱。考虑到各地房地产市场仍面临严峻的调控、银监会重拳出击“影子银行”等两大利空对钢铁行业的负面影响，将进一步加大行业去库存的难度，市场之前对需求好转的强预期不断被修正，提前松动的矿价，使得后续钢价下行的风险增加，对钢厂而言今年盈利的春天显得尤为短暂，建议市场短期规避政策风险，同时提示钢管股也已较好反映其内在价值，后续子行业角度，重点关注铁矿石价格回调深度择时配置，并对防守性较好的特钢、新材料公司做持续推荐，关注个股包括钢研高纳、抚顺特钢、大冶特钢、攀钢钒钛等。

长江证券认为，在周期股反弹之中，除概念股涨幅较大外，部分具有业绩保障的主流钢铁公司也有相对较好的表现。不过，在当前需求并无超预期迹象且钢价走势依然疲软的情况下，维持“行业整体难有超额收益，个股分化与自身经营有关”的观点，建议行业继续维持标配，并关注攻防兼备的品种，如弹性较大的方大炭素，具备相对业绩保障的新兴铸管；吨钢市值较低的武钢股份等。

交通运输改革助行业需求回升

截至昨日，据已披露2012年年报数据显示，交通运输行业中共56家公司披露年报，其中，有28家公司出现不同程度的库存下降情况，去库存公司占比50%。目前位居申万一级行业库存下降公司占行业比率排名第二位。

统计显示，去库存最高的5家公司分别为：飞马国际(-77.1%)、营口港(-75.94%)、盐田港(-63.43%)、重庆港九(-62.52%)、保税科技(-57.33%)。

与此同时，在这28家库存下降的交通运输股中，有18只个股2012年净利润实现增长，占比64.29%。其中，归属母公司净利润同比增长前五名的公司分别为：中航投资(16304.77%)、亚通股份(437.85%)、营口港(115.35%)、长江投资(76.38%)和厦门港务(64.84%)。

从近期市场表现来看，在这28家去库存企业中，亚通股份4月以来涨幅最高，达16.81%，而保税科技(5.2%)、深赤湾A(3.57%)、中航投资(3.39%)等公司股价亦有较好表现。

值得一提的是，中航投资去年业绩获得大幅增长，并成功摘帽。据公司2013年2月5日公告显示，公司已于2013年1月31日向上海证券交易所提交关于撤销其他风险警示申请，上海证券交易所于2013年2月4日批准公司申请。据2012年年报显示，2012年1月至12月实现营业总收入44.71亿元，手续费及佣金收入达到15.51亿元。报告期公司利润构成主要包括：信托业务利润6.32亿元，信贷、结算及票据业务利润6.46亿元，租赁及贸易业务利润3.13亿元。

渤海证券认为，随着二季度开工率的提升以及经济的持续复苏，预计客货运需求将有所回升，但弱复苏的格局，对交运的带动作用并不明显，从行业层面来看，预计航空和铁路两个子行业值得关注，其中航空业目前客座率维持高位，对需求回暖的弹性较大，此外铁路行业受益于改革推进，经营效率持续提升。

纺织服装出口复苏改善运营环境

截至昨日，据已披露2012年年报数据显示，纺织服装行业中共37家公司披露年报，其中，有17家公司出现不同程度的库存下降情况，去库存公司占比45.95%。目前位居申万一级行业库存下降公司占行业比率排名第三位。

统计显示，去库存最高的5家公司分别为：ST迈亚(-79.22%)、华茂股份(-33.78%)、华润锦华(-24.42%)、维科精华(-23.31%)、三房巷(-22.13%)。

与此同时，在这17家库存下降的纺织服装股中，有7只个股2012年净利润实现增长，占比41.18%。其中，归属母公司净利润同比增长居前的公司分别为：七匹狼(36.09%)、富安娜(25.78%)、华茂股份(15.1%)、乔治白(1.34%)；同时，ST迈亚、ST欣龙、凤竹纺织也于去年成功扭亏。

从近期市场表现来看，在这17家去库存企业中，华孚色纺4月以来涨幅最高达2.3%，而华茂股份、伟星股份等公司股价亦有跑赢大盘的表现。

对于纺织服装的后市走势，申银万国认为，男装秋冬订货会低于预期，预计一季报服装类低于预期。终端销售低迷背景下，服装价跌量涨趋势明显，去库存化仍然是主基调，预计一季报服装类企业收入和净利润增速将持续放缓，业绩面临低点，市场一致预期恐将继续下调；但另一方面，出口复苏、内外棉价差收窄利好纺织企业运营改善，近期纺织制造跑赢服装家纺概率较大。关注处于恢复进程的制造龙头鲁泰A、百隆东方、华孚色纺及伟星股份；建议关注雅戈尔，预计2013年地产业务进入结算爆发期、分红率高；长期看好高成长的日化巨头上海家化。