债市风暴追踪：涉案机构盛产公募基金经理

2013年04月26日 03:42
来源：21世纪经济报道作者：张婷

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本报记者张婷北京报道

“我们的债基业绩这么差，怎么会是我们”。日前一家有涉案传言的基金公司固定收益部总监辟谣。彼时债市稽查正在发酵，这家公司接到不少媒体求证电话，应接不暇，甚至打乱了公司的一些议程安排。

截至日前，债市稽查的牵涉面仍然难以勾勒出一个确定的图谱。

短短两周时间，万家基金原固定收益总监邹昱传出被调查拘留消息，中信证券固定收益部董事总经理杨辉、西南证券固定收益部副总经理薛晨、江海证券固定收益部副总经理张守刚、齐鲁银行金融部徐大祝也被曝出已被带走调查，易方达基金公司基金经理马喜德被公诉并经法庭开庭审理处于取保候审阶段，整个公募基金固定收益阵营风声鹤唳草木皆兵。

这场债市稽查已经牵涉包括银行、券商和基金公司在内的多家机构，随着证监会表示将债券投资风险纳入下一步基金管理公司现场检查工作的重点，有哪些机构和机构从业人员可能卷入风波，也成为基金公司自查风控的一个主要内容。

与此同时，随着央行和证监会纷纷明确监管思路，债市游戏规则重建势在必行，其中对于债市走势带来的冲击，也成为目前各方争议的一个焦点。

裙带关联编织利益网

债市稽查风暴发生之后，北京某中大型基金公司传出一个段子，称该公司的督察长每天都去“问候”公司固定收益总监，询问公司的债券交易会不会有问题。

对于此前一直被“忽略”的债券交易来说，基金公司在自查上几乎没有经验可寻，而且通过复杂的过券交易，使得仅依赖基金公司自查很难规避基金经理实施利益输送。尤其是债券基金经理之间，隐藏在背后的非亲属裙带关系，更显得无隙可寻。

深圳某基金公司高管在徐大祝传出涉案之后，曾分析推测，徐大祝可能是配合邹昱实施利益输送的人。2007年4月，担任南京银行债券交易员的邹昱和徐大祝，都对某新发金融债发表过类似的观点。

仅从目前暴露的案情来看，易方达马喜德案牵涉到曾在新时代证券和在华宸信托任职的蔡国辉，其交易平台即是蔡国辉设立的长沙摩根公司。

根据相关报道，蔡国辉和马喜德的交集，源于7年前在成都举行的一次债券远期交易培训。而马喜德案件另一个涉案人员郑辉则传闻曾任职新时代证券，新时代证券是蔡国辉曾经任职的机构。

根据易方达基金披露的马喜德涉案情况，在涉嫌侵占易方达基金债券利润行为中，马喜德利用职务之便在一级市场中标，等到上市日债券价格上涨产生溢价后，马安排新时代证券低价买入，再以高价卖出，从而实现利润截留在新时代证券。这也意味着新时代证券方需要有十分“信任”的同伴配合这一笔交易。

而马喜德的交易对手为哈尔滨银行，则是同期传出涉案的江海证券张守刚的老东家。传言说张守刚与辽宁农村信用联社资金市场部有不少业务往来，而在中信证券杨辉时间传出后，曾有业内人士猜测可能与向辽宁某农信社行贿有关，不过两者是否关联尚无定论。

上述案件是否孤立目前还有待案情披露，不过对于一个极易形成私下勾兑的市场来说，裙带关系成为利益链条的重要组成部分，这也是目前一些基金公司自查的主要落脚点。

涉案机构盛产公募经理

“债券市场是个小圈子文化，在这次事件曝出之前，看起来我对这个市场很少有了解。”北京某股票型基金经理指出。

名校出身，专业限制，如果再加上银行保险的工作经验，在这个市场很容易形成依靠同学、旧同事形成的分散的圈子，以公募基金为例，此事涉案或者有涉案传言的机构就培养出不少的基金经理。

譬如招商基金总经理助理、固定收益总监张国强在2009年加入招商基金之前，曾先后担任中信证券债券销售交易部经理、产品设计主管、总监张以及投资管理部总监、基金经理等职。

债市稽查风波发酵之后，由于与杨辉存在工作上的交集，市场上曾有张国强可能涉案的传言，随后招商基金官方人士出面辟谣，4月17日，张国强也顺利升任招商基金副总经理，随后传言也逐渐平息。

大成基金公司某债券投资经理也是出身南京银行，也随着稽查风波而惹上“传言”，接近大成基金的人士曾感慨，属于躺着“中枪”，该公司涉传言的投资经理与邹昱在南京银行并无时间上的交集。

由于债券业务相对突出，南京银行也是债券型基金经理的培养“摇篮”，譬如中欧基金固定收益总监聂曙光、中银基金债券型基金经理王妍均是最早在南京银行担任债券分析师，博时基金债券基金经理曾先后就职于南京银行北清支行和南京银行资金营运中心等。

另一个涉案人员东家中信证券还培养出中银基金、东吴基金和嘉实基金等多家基金公司债券型基金经理，不过这些公司的债券型基金经理多是早年在中信证券履职，与杨辉存在交集的可能性不大。

泰信基金债基经理何俊春，则曾在齐鲁银行和万家基金同一资方的齐鲁证券工作；国海富兰克林债券基金经理刘怡敏曾任职西南证券研究发展中心债券研究员。

而一些名校则是基金经理的主要产区，其中涉及到的同学关系更难统计，譬如邹昱2006年6月拿到复旦大学硕士学位，而复旦大学作为基金经理的“摇篮”，培养的债券型基金经理更是一个不小的数字。

相比而言，历年来在浙江杭州、四川成都和云南昆明等地连续举办的债券远期业务培训班等活动，则成为债券市场从业人员“碰面”的重要机会，在这一类活动上，包括各类机构甚至丙类账户公司均有派员工参与，彼时齐鲁银行前身济南商业银行、中信证券和南京银行等机构，均曾是这一活动的座上宾。

目前并无证据表明上述曾与涉案人员存在履历重合的基金经理存在嫌疑，不过债市是一个极易滋生小圈子的环境，可怕的是游戏规则对这一类小圈子的形成有利益驱使的作用。截至2012年末，中国债券市场存量规模为26.2万亿元，预计年内可望突破30万亿，面对债市不断扩容，这一市场的清理也变得十分紧迫。

人脉为王一语成谶

4月24日，央行就整肃债市问题召开内部会议，提出要求各家金融机构限期自查，并传出消息称对丙类账户逐步取消或升级。

这也意味着本次债市稽查风波的矛头最终指向丙类账户，按照已经涉案人员的情况，本次严查的包括金融机构内部人员，或通过关联人开设丙类账户，通过代持、养券、过券和倒券等行为实施利益输送。而在4月19日，中国证监会已经明确表示将债券监管纳入下一步基金公司现场检查的重点。

根据丙类账户交易的特征，实施代持、养券、过券和倒券等交易，多涉及各类机构人员之间相互配合，这种隐藏在阳光下的交易因此往往需要亲属、同学和旧同事等裙带关系作为“互信”的纽带。据多家基金公司人士的说法，一些基金公司在债市稽查风暴发酵的过程中，已经实施了较为细致的自查工作，其中与涉案人员有交集的一些基金经理成为自查的关键。

从目前可能涉案的机构来看，中信证券固定收益部管理资金体量最大，在市场上的影响力不容小觑；另外邹昱曾任职的南京银行，颇有“债券市场特色”，在债市的影响也属城商行中的翘楚；齐鲁银行的徐大祝和易方达基金的马喜德，前者是齐鲁银行的金融部负责人，后者案发原因也多与银行从业经历有关。

由于目前司法机关尚未披露相关案情，上述已经落马的六人是否属于同一个交易圈子尚难厘清，不过这些人在债市或者有人脉资源，或者有大额的资金流量，在债券市场多颇有名头。

“这些都是作一个优秀债基经理的关键指标”，日前，北京某基金公司固定收益部总监表示，包括银行、保险行业在内的债券基金投资经理均是稀缺资源。早在2012年底，债基市场迅速扩容后一将难求，不少基金公司遍洒“橄榄枝”，甚至传出600万年薪招聘的消息。

债市稽查兴起，这些人转眼成为公司的“高危”人群。

“能够便宜拿到好券是债券型基金经理能力的主要考量标准，在此之前，监管层对于机构从业人员通过丙类账户实施代持、养券、过券和倒券等行为没有太多限制，对于一些机构投资经理来说本身管理的资金能否消化的债券数量有限，因此催生了依靠关系赚点私钱的模式。”上述基金公司固定收益总监指出。

另一方面这种模式也逐渐渗透到机构投资经理所管理的金融产品，通过倒券和连环过券行为实施利益输送。

邹昱被查之后，上海一位基金公司人士感慨，邹昱既想要名又想要利太露锋芒。也有人为其叫屈，丙类账户背后有更大的大佬，邹昱业绩一直很好，没有危害到基金持有人的利益。这两种观点也反映出，在债市灰幕下的利益链生态中，多数是寄生于市场信息不公开以及交易不公平带来的利益分赃，普通投资人赖以参与的机构投资产品只是这些人获得市场影响力，和实施利益转移的工具。