机构解码巴菲特股东大会核心信息

2013年05月06日 07:48
来源：证券时报作者：徐欢

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需要用数字算出价值的公司都不会买

在此次股东大会上，有股东提出，如何用数字去衡量公司的价值，巴菲特直截了当地回答：“需要用数字算出价值的公司，我都不会买。” 他解释：“判断一家公司的价值，不仅仅是看它账面上记载的价值，还应该看它的内在价值。

对于如何判断公司价值，巴菲特的老搭档查理·芒格也认为，没有一个数学公式能够准确计算竞争优势，“我们只想知道投资标的公司10年后将会表现怎样。

美国信安环球投资公司基金经理李晓西表示，这种对公司内在价值的判断，也是巴菲特多年丰富投资的积累，这个内在价值包括企业文化、制度、公司管理团队等，这体现了公司的长远竞争力。

只买我能弄明白

简单的东西

这句话是巴菲特多年来反复强调的投资理念，在本届股东大会的问答环节，巴菲特将此投资理念贯穿始终。

在会场上有来自上海的股东提问，怎么看待新兴市场的投资机会，在中国会投资什么样的领域和行业？对此，巴菲特婉转回答：“由于不了解新兴市场，对于在新兴市场进行投资并不是我的强项，因此不具备优势。”但是，巴菲特同时肯定了中国的经济表现，他说：未来中国和美国将是超级经济大国，中国在遏制泡沫方面比美国更成功。

对此，李晓西表示，很明显，巴菲特传递的信息是对投资新兴市场兴趣不大，原因在于包括中国在内的新兴市场都普遍存在公司管理不善、透明度低的问题。他说：“中国公司普遍对公司业绩‘over promise，under deliver’(夸大承诺，实际表现远逊当初的承诺)，让投资者看不清其未来，而这种事情在美国是不会发生的，美国的公司管治非常严厉，没有行政总裁胆敢把公司前景描绘得超乎实际的美好，因为一旦达不到，将会随时遭到董事会的免职。” promis

招商证券首席经济学家丁安华指出，中国企业还存在许多问题，在中国不存在一个非常有效的控制权转移的市场，因此中国上市公司的管理团队过得很舒服，没有建立一个伟大企业的压力，也就没有一个长远的发展目标。

巴菲特不投不熟悉的东西还体现在其始终拒绝科技股。来自美国芝加哥的某私人投资基金创始人李荆同样不看好科技股，他认为，比亚迪是巴菲特失败的一次投资，虽然他表面没有承认，但是，这明显违背了其只投熟悉领域这一理念。他表示，不看好科技股是因为一个国家的经济状况与投资者的回报没有必然联系，在IT行业中，消费者以及创始人是赢家，但是投资者将是输家。他还表示，不需要把巴菲特开推特账户看作是其改变不投科技股的迹象，其实这只是普通的行为，不需要特别解读。

不过，对于IBM，巴菲特在股东会上表示，没有增持，也不会卖出。

巴菲特未来的投资一举一动都引人注目。虽然没有透露未来的“大象”在哪里，但是对于不喜欢的行业他从来直言不讳。巴菲特在股东大会上说，航空业是投资者的“死亡陷阱”，这是因为航空业固定成本高，而且为了卖出最后的位子都打低价牌，属于劳动力密集型、资本密集型产业。

文化传承将能够

保证公司经久不衰

巴菲特的继任者一直是历届股东会关注的焦点。在本届股东会上，巴菲特重申，董事会已经确定了接班人，只是还不能公开，目前董事会和他对谁应该接任首席执行官观点一致，他死后所有方面都会和现在一样。公司未来管理层行事方式可能会有所不同，但企业文化不会改变，伯克希尔公司文化的传承将是保证公司经久不衰的关键。

巴菲特在本次股东大会上反复地强调了保留公司文化的重要性。他甚至表示，最终离开公司后，最担心是伯克希尔的文化能否继续保存下来。他表示，将会任命其大儿子霍华德任职非执行董事长，负责确保公司不分裂，而且有权力在必要的时候驱逐首席执行官。“他是作为企业文化的保护者，他具有这样重大的责任。除了我的儿子，我想不出还有什么人能够体会这样的责任，来做好这个工作。”“但是，霍华德以后也不会管理任何业务，他对管理公司业务没有兴趣。

对于其继任者是否能继续给公司带来巨大价值，巴菲特回应称，继任者和自己当初最大的不同就是有更多的现金流，随着公司的增长，他的继任人将可以支配更多的资本，继任者也将把资本用于好的企业并购上，并希望继任者能够比他更有激情、更有头脑、更有能量，带动公司的长远发展。

对此，李晓西表示，巴菲特需要保持企业文化的始终如一，该企业文化已经被证明是成功的。企业文化实际上是一种制度、流程，无论人员如何变动，只要文化不变，相关的制度、流程都将贯穿始终，这将保证公司能够稳步前进。

美国下一个泡沫

可能在债市

对于有股东提问美国经济的下一个泡沫的问题，巴菲特表示，很难说清楚，不过可能在债市。

李晓西对此表示，巴菲特话中暗示着美国的下一个泡沫在债市，目前美国的资金源源不断流入债市，将债市的收益率一再压低，如果未来美联储加息的话，这将导致债市出现负收益率，相信这也是巴菲特留意到的问题。

我们有钱

却没了主意

芒格在股东大会上表示：“我们有钱，却没了主意。” 对于未来收购目标的问题，芒格表示暂时还没有找到合适的收购目标。

此前巴菲特表示，十分渴望能够再有一次收购好的大型项目的机会。但是，芒格表示，这种机会越来越少。

此外，即使手头现金众多，巴菲特还是坚持其不分红理念。他表示，盈利有多种处理方法，公司管理层首先需要检视对现有业务再投资的可能性——提高效率，开拓市场，延伸或改造产品线，或者拓宽“护城河”。“我总是要求我们分公司的管理层始终专注于寻找拓宽护城河的机会，而他们也都发现这招确实有用。

巴菲特依然坚信，长期来看，不分红的策略能够给股东带来更高的回报。