中国私募品评“股神”投资理念

2013年05月06日 07:49
来源：证券时报作者：吴昊付建利

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又是一年一度的巴菲特股东大会，在美国东部小镇奥马哈，无数朝圣者涌向这里，希望从巴菲特口中得到关于投资的金科玉律，或者一睹大师风采。而在东方的中国，有两位此前已经参加过巴菲特股东大会的私募投资者，对今年的巴菲特股东大会也有着别样的感受。

“巴菲特这次说的还是和以前一脉相承的投资理念，比如说不投资黄金，上次我参加巴菲特股东大会时，他也是说不投黄金。”深圳翼虎投资总经理余定恒向证券时报记者表示，巴菲特的价值理念确实有道理，但A股市场并不完全是一个价值投资的市场，很多业绩优秀的股票，长期持有都会亏钱，市场的投机氛围还是太重。

余定恒认为，谁能够找到适合自己的投资理念、而且契合未来经济发展趋势的投资标的，谁就能够最终走出低谷。目前来看，未来有前景的产业，比如节能环保、智慧城市、消费品、医药都值得关注，问题是到底哪些股票既估值相对便宜，又具有成长性和业绩增长的持续性，还需要投资人仔细挖掘。

“巴菲特找到的大多是长期来看业绩持续性很强的公司，但A股市场这种投资标的太少。”余定恒不无遗憾地表示，从目前来看，金融、地产股虽然便宜，但与宏观经济的走势联系过于紧密，比如地方融资平台、影子银行的潜在风险，都对此类股票的上涨构成威胁；另一方面，很多成长股经过炒作之后，估值又太贵。余定恒的策略是，找那些估值不太贵、成长性又不是很差的公司，比如估值在20倍左右的成长股，这些股票好比地理意义上的“城乡结合部”，是成长性和估值的一种折中。

鼎锋资产合伙人、基金经理王小刚去年参加过巴菲特的股东大会，他表示，巴菲特往往选择行业里面的龙头公司，或者有竞争力的公司，强调公司的安全边际和“护城河”，特别是选一些市场竞争格局已经形成、行业中竞争力较强的企业，然后等到估值很便宜的时候去买，巴菲特很少去买早期的企业。此外，巴菲特之所以能够不大看宏观经济，是因为巴菲特持股周期非常长，动辄长达十几年，宏观经济周期对一家公司的影响已经非常小，另外自下而上精选个股跟宏观经济的关联度也不大。

针对价值投资在中国的本土化，王小刚表示，首先国内与国外经济环境和金融环境不同；其次，投资周期不同，国内往往都是一两年的短期投资，要考虑很多因素，例如宏观经济、行业景气度、竞争对手等；再次，要把投资二级市场股票与投资未上市股权分别来看待，巴菲特旗下公司25%的资产是股票，75%的是没上市的实业资产，所以他多是在收购股权。