海通证券5月8日晨报精选

2013年05月08日 10:55
来源：中国证券网

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外汇资金流动管理升级防风险

外汇局发布《关于加强外汇资金流入管理有关问题的通知》，自2013年6月1日起实施。通知要求，加强银行结售汇综合头寸管理。

我们认为主要原因如下：（1）人民币单边升值预期过强和外币融资低利率使外币贷款大幅超过存款增速，这在未来美元升值时使商业银行面临一定币种错配风险；（2）单边结汇过多，被动增加央行正回购压力，也使市场流动性过于充裕；（3）从与香港双边贸易观察，跨境套利交易存在使外币结汇偏多，未来资金大幅流动可能增加短期利率波动性。

短期看，根据新的外币存贷比要求，大型商业银行需要购回美元，平衡外币资产负债，可能的影响如下：（1）减缓人民币升值幅度，但考虑到境外流动性充裕、贸易盈余仍在依然使人民币汇率强势得以维持，大幅贬值风险不大；（2）对企业货物贸易真实性监管升级，将减少外汇占款数量，对境内流动性贡献减弱，但考虑到央行SLO操作的常态化，银行间市场流动性也会偏向宽松。

中长期来看，商业银行平衡外币头寸的操作、国务院对居民对外投资的放宽均会引发本外币资产的再配置，这需要打消国内人民币单边升值预期的政策相配合。基于此我们倾向于认为人民币汇率波动区间将进一步扩大至2%以上，这也与汇率市场化的形成机制取向一致。（海通证券研究所）

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