纪源资本符绩勋：百度第一个伯乐 3年14公司上市

2013年06月03日 08:41
来源：理财周报

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旗下共有4期美元基金和2期人民币基金，总管理资金达16亿美元，主投TMT和城市化

理财周报记者王小莓/文

十七年前，符绩勋最大的心愿就是当一位天使投资人，彼时他只是惠普的一个工程师，没有任何财务背景，几次写信给VC机构毛遂自荐均被拒绝。

四年后，他终于有机会踏入投资圈，投资的第一个项目就是百度，几百倍的投资回报让他一战成名。

此后，他投资的土豆网、去哪儿、优视科技（UCWeb）、聚胜万合(MediaV)、美丽说、豆果网等奠定了他在TMT行业的投资权威，似乎更给当初拒绝他的VC一记漂亮反击。

如今，符绩勋在投资圈已混得风生水起，自2006起，连续6年被福布斯评选为“中国最佳创业投资人”。与这一身高高在上的光环相反的是，坐在记者眼前的符绩勋亲和力十足，一身粉白竖条纹衬衫搭配黑色西裤，时而严肃低头沉思，时而开怀大笑，眯起的小眼睛散发着诚恳与谦逊。在中国生活十多年的符绩勋普通话标准，只是语速稍慢，很难发现他原来是新加坡人。

从惠普工程师到明星投资人，符绩勋在投资界专注TMT行业十三年，经历过互联网泡沫的低潮和全民PE的疯狂。

工作之外，符绩勋酷爱运动量大的羽毛球，每周固定时间打4个小时羽毛球，动如脱兔；时常阅读经济、历史书，又让他静若处子。

在潮起潮落、一动一静之间，符绩勋形成了自己特有的投资逻辑与风格。

投百度一战成名

750万美金，占股25%，这是李彦宏从机构那里得到的第一笔融资。

在符绩勋的投资生涯中，百度是一个绕不开的话题。

1993年，学机械工程出身的符绩勋还在读大四就得到一份惠普的Offer，顺利地成为惠普的一名工程师，见证了惠普最辉煌的时刻，也让他有机会到美国参观创业者的天堂和VC的宠儿——硅谷。

硅谷的创新和创业气氛深深吸引着骨子里不安分的符绩勋，从那时起，他萌生了一个愿望：做一个VC。为了实现自己的VC梦，1996年，符绩勋辞掉了惠普的工作，加入新加坡国家科技局，负责领导相关投资事务。但政府的官僚作风让一向追求自由开放的符绩勋很不适应，况且这也不是真正的VC。

4年后他终于梦想成真，加入德丰杰，成为一个真正的VC，此时是2000年，互联网行业的发展如火如荼。

德丰杰没有看错，符绩勋投资的第一个项目--百度就让人刮目相看，此时符绩勋刚到德丰杰三四个月。

符绩勋清楚地记得，2000年五六月份他第一次见到李彦宏，七八月份的时候就决定投资750万美金，占股25%，这是李彦宏从机构那里得到的第一笔融资。2005年，百度以每股27美元上市时，符绩勋的这笔投资回报是30倍，2010年达到40倍，“如果现在一直持有的话，回报率达到1200倍。”符绩勋大笑着告诉理财周报记者，但德丰杰早已经退出了，大概收到几百倍的回报。

回顾这么多年的投资，符绩勋形成了自己的投资逻辑。在选择公司的时候，“对我来说，我选择的次序是先看市场和行业，然后看人，后面在执行的层面上再看商业模式，这些都会大量变化，”符绩勋十指交叉，低着头告诉理财周报记者，这与时下“唯商业模式至上”的投资人截然不同。

在行业的选择上，符绩勋专注于TMT行业。在选择企业的时候，符绩勋更看重企业的根本价值，而不是简单地通过资本的力量获取流量和销售。

当年投资百度也正是因为互联网行业一片红火，新浪、网易、搜狐的先后上市让更多的VC开始关注中国市场。符绩勋作为德丰杰唯一一个懂中文的人来到中国。

“2000年的时候，其实百度的商业模式并不清晰，很多人都不清楚搜索商业模式是什么，竞价排名也是后来的。”符绩勋坦言道，但促使他投资百度的有两点：一是符绩勋认定搜索是有价值的，因为当信息泛滥的时候，通过搜索梳理自己需要的信息很有必要。

二是，符绩勋看好李彦宏和他的团队，“第一，李彦宏是对搜索很有研究的，所以在技术方面他很强；第二，我觉得他是一个非常专注的人，我觉得他的专注也是他成功的重要因素，他没有想很多，只是把一件事情做好，而且他对搜索的价值的认可是坚定不移的。” 

至于商业模式，则是两年后在百度发展的过程中找到的。“所谓的好的模式、核心竞争力，能做好生意的，完全是靠人的，所以更多的是我们跟他们探讨他们是怎么想的，在发展的过程中如何形成自己的门槛。”符绩勋这样告诉理财周报记者。

现在，符绩勋非常看好在线旅游行业，在与美国在线旅游业对比之后，他认为中国接下来的5到20年，更多地是休闲旅行在驱动。所以2009年的时候，符绩勋投资了去哪儿，两年后，凭借与百度的关系，符绩勋成功促成百度对去哪儿的高达3.06亿美元的战略投资，这也是百度投资历史上最大的一笔战略投资。

除了在线旅游，电子商务、金融服务等也是符绩勋关注的细分领域。

主导优酷土豆并购

你可以整合别人，也可以被整合，但你必须先做。

虽然从投资回报率上讲，投资百度让投资者赚得盆满钵满，也让符绩勋一夜成名。但对符绩勋而言，促成优酷和土豆的并购才是他投资生涯真正的代表作。

2006年，符绩勋加入纪源资本。成立于2000年的纪源资本专注中美两国市场，主要投资两大领域，一是TMT，主要是围绕着消费升级；二是“城市化”，主要围绕着健康消费。中国区的TMT由符绩勋、李宏玮和胡磊（副总）负责，健康消费由卓福民、金炯和于立峰三个合伙人负责。

十三年来，起家于TMT的纪源资本在业内积累了大量的资源和人脉，投资了阿里巴巴、YY等互联网公司。而近年来的健康问题成为人们关注的热点话题，符绩勋认为无论是食品、环境还是医疗领域都存在大量的机会。

目前，纪源资本共有4期美元基金和2期人民币基金，总管理资金达16亿美元。美元基金中的养老基金、大学基金等是LP大头。人民币基金中，有的来自政府，或带政府背景的，比如上海科投等。有的是一些民营企业和机构，也有少部分个人。

纪源资本项目的来源主要是行业内朋友或者创业者介绍，也有中介机构推荐。由于纪源资本主要专注投资成长期的公司，主投B轮和C轮，所以VC也会推荐项目。

虽然IPO仍是主要的退出渠道，但在近两年IPO难于上青天的环境下，并购为纪源资本打开了另一扇窗。

仅去年一年，纪源资本就在中国完成了两项并购，一是优酷与土豆，二是海龟与文思。尤其是符绩勋主导的优酷并购土豆，在一向被认为“中国没有并购”的市场下，为行业并购树立了一个标杆。

2006年，符绩勋开始投资土豆网，一开始只投了三五百万美元，后来追加到2000万美元。2011年土豆上市，符绩勋并没有选择退出，而是一直持有到现在，优酷土豆合并后，纪源资本占股5%。

虽然符绩勋一直都看好视频行业，但在土豆上市前后，符绩勋和王微有一个共识：视频行业必须整合。符绩勋认为视频行业有规模效应，不可能处于一个四分五裂的战国时代，整个视频行业都处于亏损状态，所以必须整合。当时行业内的人也都认为该整合，但如何整合、和谁整合是个难题。

尤其对创始者来说，被并购是一件很难接受的事情。

“我跟王微说，我们一定要走在前面，不要走在后面，你可以整合别人，也可以被整合，但你必须先做，我觉得这是很重要的。因为如果你是后来的，你可能会很被动。”当时符绩勋这样劝说土豆创始人王微，因为两人的出发点都是为了土豆更好地发展，不忍看到土豆继续亏损，所以王微忍痛接受。

符绩勋给土豆找了一个好买家——优酷，一是两者的业务相同，合并后会形成一种长期的有效竞争；二是符绩勋看重古永锵，认为他是一个非常有能力和魅力的创业者，最大的优点就是善于用人。

于是，几个月后，优酷和土豆宣布合并，震惊业界。

符绩勋抢占先机，把土豆卖个好价钱，他认为不仅在价格上比今年百度3.7亿美元收购PPS高出不少，更重要的是这是战略价值的问题，达到了一个多赢的局面。

强强联合，合并后的优酷土豆在视频行业遥遥领先，根据今年一季度财报显示，其综合净收入实现持续增长，为人民币5.16亿元，同比增幅达21%，达到上季度公布的业务预期上限。有人估算，合并前后几天，纪源资本浮盈8000万美元。

符绩勋认为专注所投行业，才能促进不同企业之间的战略合作。

最好的风控就是选择最好的企业

下一个被推送到资本市场的会是去哪儿。

当然，符绩勋并不是一个常胜将军，2006年投资全景的失败让他至今深感痛惜。

“这个公司是做图片的，美国其实有类似的项目，所以我很看好。当时这个企业有不错的资源，它是一个相对完整的图库，也形成一个销售团队，面对广告公司销售。针对中国的盗版问题，他也有完善的法律团队去打击盗版。”当谈到全景的时候，符绩勋始终低着头，语速更加缓慢，十分沉重地告诉理财周报记者。

当时，符绩勋投资了五六百万，但两三年后，双方就因管理理念的分歧发生了矛盾，最终符绩勋以回购的方式选择退出。

符绩勋认为这就像男女之间的恋爱，这次“分手”给他很大的教训：“有些时候，不管是投资人选择创业者，还是创业者选择投资人，我觉得大家还不仅仅是看价格，更重要的是大家对于公司的所谓远景、创业者对未来的期望和理念跟我们是不是符合。”

近三年，纪源资本前后就有14家公司上市，而中国市场有八九家。仅2012年就有三家大型的并购，美国1个，中国2个，这样的战绩可谓辉煌。

与其他PE每年几十个项目不同，纪源资本在中国市场每年只投5到10个项目，由中国市场的5个合伙人和一个副总负责。平均来说，一个合伙人负责一到两个项目，每个项目基本上是两个人一起搭档做。

符绩勋认为这样可以增加工作的效率，而且两个人看项目的角度不一样，可以一起探讨这个项目的亮点和风险，决策后就提交投委会。如果两个人都支持，大部分情况就会通过。 

少而精的投资项目是纪源资本做风控的第一步：“我觉得最好的风控就是我选择的时候选择最好的企业，所谓风控，选择是第一步，选择投什么样的企业也就很好地去控制前期的风险，我觉得选择对了其实就是成功的一半。另外就是在项目上怎样更好地协助它，增加它成功的几率或者退出的可能，这是业务风控。”

符绩勋认为行业市场的风险不可控，但他会将人的风险和技术的风险通过尽调和分析降到最低。

对于当下低落的PE环境，符绩勋认为这是一个自然的调整过程。2001年的互联网泡沫以及随后而来的9·11事件、2003年的SARS和伊拉克战争等曾让符绩勋很迷茫，当这一切都过去的时候，互联网行业再次复苏。

“凡事都有一个周期，没有一直都是好的。调整的时候往往是最好的时候。如果当时我有这个远见和魄力，2003年的时候不管啥公司都去看一遍，腾讯、携程都抓住的话，我就不得了了。”符绩勋大笑着自我调侃道。

他认为退潮的时候，更容易让好公司脱颖而出。水涨船高的时候很难分清到底是资本在驱动还是公司的产品、服务在驱动它成长。“所以我一直鼓励我的团队，我们要更加积极地寻找项目。” 符绩勋信心十足。

截至目前，今年纪源资本总共投了四五个项目，估计今年会投7到10个项目。

虽然符绩勋将自己的投资风格总结为两点：一是喜欢抓大方向；二是善于帮助成长期公司渡过成长中的痛苦，包括战略和资本上的调整。但在符绩勋看来，纪源资本主要还是资本投资，但价值远大于金钱上的投资，“我们更希望是企业的助推器，就像火箭从一个轨道上升到另一个更高的轨道上。”符绩勋形象地比喻道。

下一个有可能被推送到资本市场的会是哪家企业，符绩勋给出的答案是去哪儿。

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