国泰君安上市初审中：同业竞争或成最大拦路虎

2013年06月10日 06:54
来源：理财周报 作者：蔡俊

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万建华强力内部治理整肃首功，保荐人银河华融

上海证券也由上海国际集团全资控股，国泰君安与上海证券存在同业竞争关系

理财周报记者蔡俊/上海报道

国泰君安终于走进上市的门口。

5月31日，证监会公布的最新申报上市名单中，国泰君安已赫然在列，进度为“初审中”。

2008年，国泰君安曾进入上市辅导期，但终因一参一控而搁浅。去年3月，大股东股权转让完成后，国泰君安随即着手上市准备，保荐机构进场制作材料，国泰君安也从内部结构完善、股权锁定、出售非经营资产等方面为上市铺路。

不过，同业竞争或成为摆在国泰君安面前的一道难题。

同业竞争拦路

上市申报表显示，国泰君安拟在上交所挂牌上市，保荐机构为银河证券和华融证券。其中，国泰君安与银河证券是互保关系，此前银河证券登陆港交所，国泰君安国际参与其中，而未来银河证券A股上市，国泰君安将担任主承销商。

一名知情人士向记者表示，国泰君安的上市计划难题在于和上海证券的同业竞争，今年年底应该将解决该问题。

公开资料显示，上海国有资产经营有限公司、上海国际集团分别持有国泰君安32.99%和11.82%的股权。上海国有资产经营有限公司是上海国际集团的全资子公司，这意味着上海国际集团控股国泰君安44.81%，是实际控制人。上海证券又由上海国际集团全资控股，国泰君安与上海证券存在同业竞争关系。

实际上，同业竞争是证券业的难题。已上市宏源证券和拟上市的银河证券，实际控制人都为中央汇金，两家公司长期以来也受此困扰。一名投行人士告诉记者，“国泰君安要解决问题，只有上海证券的控股权转让，但监管层对同业竞争有意放开，去年推出的券商设立子公司新政已有所涉及。”

5年上市路

国泰君安的上市计划由来已久，但先后受制于一参一控和内部架构的完善，多有波折。

2008年3月，证监会明确券商“一参一控”政策，表示未解决的券商不能申请上市，导致当年2月进入辅导期的国泰君安被迫停止上市计划。直至2010年底，中央汇金与上海国际集团签订《关于申银万国与国泰君安股份置换和转让备忘录》，双方决议通过换股方式，上海国际集团控股国泰君安，退出申银万国。

2012年初，这起瞩目的交易落下帷幕，国泰君安3月完成股东股权转让登记。上市计划随即有条不紊地开展，银河证券当月进场进行材料制作，同期国泰君安内部进行结构完善。

这期间，万建华于2010年底出任国泰君安董事长。这位Visa教父对证券业有着深刻认识，上任起就对国泰君安内部架构进行调整，目的是在低迷的市场环境下重振国泰君安。中央汇金与上海国际集团的股权转让未落地的一年半里，国泰君安架构得到调整，保荐机构银河证券进场后，国泰君安加紧完善内部治理。

去年8月，就在银河证券制作材料时期，国泰君安有0.06%和0.07%股权在上海联合产权交易所挂牌，转让方均为杭州财开投资集团有限公司，挂牌价格为10.6元/股。

一名接近国泰君安的人士表示，当初小股东转让股份，虽设计股权结构变动，但对上市申报不构成实质性影响，不过，国泰君安还是希望上报前能尽量完善各方面，包括股权结构稳定、经营性资产完整。

去年11月底，国泰君安的股权结构锁定，同期开始频繁转让其持有的11家公司股权，覆盖领域包括金融、能源、地产。甩卖完这些非经营性资产后，国泰君安于12月11日发布上市辅导公告，并在上海监管局办理辅导备案登记。

随着券商创新的不断深入，各家券商对资本金的渴求不断加深。国泰君安错过了2008年的上市，随后几年，其净资本规模被已上市的海通证券和华泰证券超越。

今年4月，万建华公开表示，国泰君安在创新业务的能力上已经没有问题，就是受到资本实力的制约，不然会做得更大更快。去年以来，国泰君安先后发行20亿元、30亿元、60亿元短期融资券，加大杠杆投入创新业务。

“特批”一说不实

就在前不久，国泰君安特批上市的消息流传甚广。所谓特批上市，是指后续排队申报的企业可以“插队”率先被监管层审核，可以提前上市。不过，这种说法遭到了前述几名接近人士的否认。

“自查后堰塞湖稍微疏解，但排队上市的企业依旧众多。国泰君安盘子大，要根据二级市场的情况方能决定时间窗口，监管层应该会谨慎对待。”前述投行人士表示。

一名上海国资的金融高管向记者表示，国泰君安、上海银行的上市计划是建设国际金融中心的重要环节，上海银行2010年就有运作且上报早于国泰君安，“地方金融企业一年能上一个，上海银行在国泰君安前面，最终要看两家的反馈情况和高层安排”。

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