蒙牛雅士利联姻喊高价乳业兼并潮或致资源失衡

2013年06月15日 10:28
来源：投资快报

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蒙牛乳业（02319.HK）与雅士利国际（01230.HK）双双停牌，引发市场对两家联姻的猜想。近日，就蒙牛合并雅士利的市场传闻，《投资快报》记者采访了行业研究员与广州奶业协会负责人。虽然兼并传闻甚嚣尘上，但目前合并要价及收购股份数量还未确定，蒙牛与雅士利双方也未正面回应。行业专家则认为，蒙牛此番举动属于公司投资行为、个别事件，不能简单复制到其他乳制品企业。而国内奶企兼并潮的出现，或许会加剧乳业资源的分布不均。

定价、收购股份数量待定6月13日中午，雅士利国际和蒙牛乳业双双在港交所发布停牌公告，均自13日13时左右起临时停牌，但均未公告停牌原因。随后两公司再度发布停牌公告，均表示停牌以待发布有关内幕消息的公告。

昨日，《投资快报》记者尝试联系雅士利和蒙牛事件双方。记者致电雅士利证券事务部，证代表示，目前公司不方便披露关于停牌的事宜，但公司方面会尽快发布公告，并复牌交易。另外，记者致电蒙牛副总裁卢建军，但到截稿前，卢建军手机仍然处于无人接听状态。

停牌前，雅士利逆市上涨，13日午盘停牌前上涨4.1%，报收于3.33港元，成交金额4823万港元；蒙牛乳业13日停牌前下跌2.72%，收盘价26.85港元，成交金额6703万港元。

招商证券港股研究部一位研究员在接受《投资快报》记者采访时表示，如果市场传闻属实，那么雅士利则是继达能酸奶之后，蒙牛又一次收购奶业资产。“蒙牛虽然是国内一线奶企，可是在婴幼儿奶粉这一项存在短板，而雅士利的加盟，将会弥补蒙牛在国内婴幼儿奶粉市场上的空缺，并进一步深耕广东市场。”

不过，该名研究员同时认为，虽然市场传闻雅士利将被蒙牛合并，但是依然有未确定因素，比如控股权。“虽然蒙牛意向收购相关资产，但是作为广东本地知名奶企，雅士利也不乏谈判权，有实力要价。另外，就是收购股份、控股权的问题，收购多少股份，是否如同合并达能酸奶一样控股雅士利，这些都有待商议。”

兼并要过外资竞争对手这一关

蒙牛合并雅士利，第一关就是外资竞争对手。经过了多年的发展，雅士利已经从广东本土乳制品生产企业走到港股上市公司，公司股权结构也发生变化，其中最显著的就是引进了外资机构。

同花顺iFinD显示，截至2012年报，雅士利的主要股东名单中，第一大股东为张氏国际投资有限公司，持股数量为18.27亿股，占已发行股本比例51.85%；另外还有凯雷亚洲投资顾问有限公司（下称“凯雷投资”），持股8.54亿股，占已发行股本比例为24.23%，而凯雷投资是外资资本大鳄。

广州奶业协会理事长王丁棉在接受《投资快报》记者采访时表示，蒙牛能否成功收购雅士利，还需看蒙牛如何出牌，因为如今的广东奶企有外资成分。“作为外资，或许会高价、甚至不舍得转让手中持有的雅士利股权，蒙牛能否夺得雅士利控股权，还要看外资竞争对手。”王丁棉作了一个假设，雅士利或许会把旗下某部分品牌资产转让给蒙牛，仍保留自身的婴幼儿奶粉资产。

资料显示，雅士利旗下有两大广受认同的品牌生产、营销及销售旗下的产品系列，针对不同消费群体。其中，雅士利主要面向中端及中高端消费群体，而施恩则面向高端消费者。

此外，雅士利具备的临近交通口岸、消费市场的优势，也是蒙牛相中的条件。王丁棉认为，虽然广东地区缺少奶源，但是主要消费市场、交通中转点集中在华南地区，因此广东本地奶企在乳制品加工方面有优势。

而雅士利的营销渠道，也是公司要价的本钱，其版图扩展到西部等地区。瑞银华宝近期与雅士利于内地西部的区域销售经理、以及成都最大的分销商之一会面，指雅士利在较低端市场的领先地位，令其受惠于较小企业因食品安全问题频发而退出市场。在较低端城市，雅士利的定价对消费者属吸引，特别是其进口奶粉来自高质量的新西兰。雅士利的主力产品Alpha系列，较外国品牌便宜10%至20%。

兼并潮的得与失

蒙牛与雅士利的举动，掀起了市场对奶企兼并潮的猜想。记者采访到的乳业研究员认为，通过兼并、收购等资本运作的方式做大，是蒙牛弥补自身短板的一种方式，特别是中粮入主蒙牛之后，蒙牛的合资合作业务增长许多。

蒙牛与雅士利联姻，是否说明国内奶企兼并潮开始？对此，接受记者采访的乳业研究员认为，蒙牛收购雅士利是个别事件，是蒙牛公司的投资行为，不一定能简单复制到其他乳业公司。

王丁棉也认为，大型兼并潮不会出现在国内市场。其表示，目前国内有127家奶粉企业，即使在现在的基础上少一半也是正常的，但最终整合到只有10家、8家企业却不正常，因为中国市场很大，而且奶源分布很广泛。他表示，不能只用对待工业的手法套用在乳业上。

“在我国，存在奶源与消费市场分布不均匀的情况。内蒙古等北方地区是奶源集中地，而东南部地区则是消费市场。如果奶企兼并潮出现，则会出现乳业寡头垄断的情形，如此会加剧奶源地区高度放植、放养，造成奶源流失。反观消费市场，由于中小奶企被兼并，会造成奶源缺失，消费市场萎缩。”王丁棉认为，假如大范围兼并潮出现，国内乳业资源分布不均情况会加剧。

王丁棉还表示，国内乳业公司坚持做实业的并不多，能做到“百年企业”的就更少，所以资本运作在市场上比较奏效。