业内人士揭露IPO公关黑幕建议设立投资者准入机制

2013年06月19日 19:15
来源：凤凰财经综合

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凤凰财经综合随着证监会征求新股发行改革意见的截止日6月21日临近，资本市场各大专业人士纷纷将《反馈意见》发到中国证监会的指定邮箱。其中一位业内人士“西来问道”在发送反馈意见的同时，在其雪球微博上发布博文《甲方有话说—也来谈谈对“6.5<征求意见稿>的意见》，从一位专业人士的角度反映了资本界对新股改革的一些看法。

西来问道首先作为“甲方代表”拟上市公司表示经过08、09年的大波动，从去年上半年开始，大家还是明显感觉到了不同以往的“生意难做”。就资本市场而言感觉是从业十几年来最严峻的，简而言之——流动性泛滥的种种负面效应造成的市场乱象愈演愈烈。而当下股市整体表现其实才是真实的反映了中国经济的现状。

西来问道称，IPO乱象的重头“新股发行泡沫巨大”恰恰是由证监会对发行人的业绩进行背书造成的。如果一个公司能够在过去几年很赚钱，而且因为在未来几年还会赚更多钱，那么这种赚大钱公司为什么不买，因此其股价才会节节高涨，以致最后形成泡沫并破碎。而当前这种宏观形势，没有谁能够保证自己能在未来几年盈利不停的攀升，这样的对比使得投资者大骂发行人。

西来问道建议，证监会只需要管理信息披露的真实性，而具体的发行价格和赚钱如何交由市场决定，即使是有投资者想购买那些业绩不佳还上市的公司的股票，造成了亏损，也符合“投资有风险，入市需谨慎！”这句话。

对于现在市场诟病甚多的核准制，西来问道则表示了强烈的支持，“现在这个核准制至少还是让发行人必须把所有东西拿到太阳下、众人前反反复复晒一遍，然后再让发审委的一帮专业大神里里外外挑一遍毛病。虽然不能完全阻止，但还是极大程度的卡住了一些特殊的利益链条，使有些人不能胡整乱搞，避免了很多亡羊补牢的事。”

西来问道还表示，一些媒介人员利用预披露信息的内容造谣生事，敲诈发行人获取巨额不正当利益都已经形成了一个明晃晃的行业。他讲诉了一个真实的事件：2010年夏天我(西来问道)在上海某正规财经公关公司会议室的小套间门后，亲耳听到某法定信批大报的站长亲口对财关说：“你们去给XXXX(发行人)讲，他一上市捞那么多钱，在我们这儿投个一百万的广告又咋啦？现在只要几十万他都不愿意，那也就不是我们的保护客户了！我们手里材料多得很，都不用往会里交，叫编辑排上去明天登出来，看他怎么发！就算最后这些都没坐实，会里也要先把他按住查完了再说！”

在最后，西来问道称，在成熟市场专业机构占70%-80%，A股这边是散户占70%-80%；欧美做投资像是艺术，中国做投资像是体力活；成熟市场主体是些脑力劳动者，A股市场主体是一大群体力劳动者。因此提议设立投资者准入制度，如果不能通过则只能去买基金等。而当市场上绝大部分都是专业机构投资者的时候，很多问题都可以迎刃而解。

附西来问道微博全文：

甲方有话说

—也来谈谈对“6.5《征求意见稿》的意见

西来问道

首先，这几天闹情感纠纷，心情很糟，连熬两个通宵现在想死、情绪失控、火气大、说话口臭！请各位多包涵。其次，昨天终于把正式的《反馈意见》发到中国证监会的指定邮箱(我这辈子也终于有机会给证监会来个《反馈意见》了啊！呜呜呜。。。。)。但感觉有些话还是想和大伙宣泄宣泄，浅薄得很，权当娱乐。

发行人的发言权

自6月5号证监会公布“关于就《中国证监会关于进一步推进新股发行体制改革的意见(征求意见稿)》公开征求意见的通知”以来，各位领导、师长、前辈、高人、围观群众纷纷表达了自己的意见。发言者皆是人杰，讲的都挺好，意见很专业，这是好事。市场是人人的市场，就是要人人来参与、要人人来维护，才能共建、共赢！那些具体意见我是没资格评论的。但怎么看来看去，感觉少了点什么呢？新股发行的主角是谁呀？吧啦吧啦说了一大堆还不都是：会里要“推、强、进、改、加”，然后保代喊冤、会计师叫苦、律师悄悄躲在一边(还是律师精明啊！)、一群炒股的在后面敲边鼓！哎，一套戏码唱了这么多年也确实不容易啊。都把发行人弄哪儿去了？发行人也还算个“利益有关方”吧？而且发行人得算新股发行的主角也没太多人反对吧？当然了，在各位专业人士眼中，发行人对发行、上市这些专业领域永远都是处于“懵懵懂懂”的状态，是会里的监管对象(造假惯犯)，是中介机构的辅导对象(弱智儿童)，更是二级市场上的批判对象(流氓无赖)。求大家别这样了好不好？要真是公司一IPO就都成了造假惯犯、弱智儿童、流氓无赖，各位大大们还天天围着这样的祸害转得不亦乐乎，那我们大家这是在建设社会主义市场经济呀？还是在干别的什么呀？这不是都成有病了么！既然现在证监会“接地气”向大家征求意见，那我觉得大家就不应该忽视发行人，需要听听发行人在新股发行过程中到底是啥感受，对新股发行体制改革到底有啥期望。可当下这个关口那些可怜巴巴的“拟IPO兄弟们”要么是不懂怎么说(还没上过市嘛)、要么是不敢站出来说(看把孩子都吓成啥了样！呵呵)。新股发行体制改革这样牵一发而动全身的举动，要真少了发行人的声音，那大家不成自说自话了?！我虽是投行实习生出身，但十多年一直在奋战在各个公司的IPO事务上，作为甲方代表签了多少份相关协议我自己都记不清了。所以今天我想再做一次甲方代表，以曾经发行人的感受大话一下对这次发行体制改革的意见。

草根的认识和感受

虽说生意本就是好三年、坏三年、不好不坏又三年，但经过08、09年的大波动，从去年上半年开始，大家还是明显感觉到了不同以往的“生意难做”。就资本市场而言我感觉是从业十几年来最严峻的，简而言之——流动性泛滥的种种负面效应造成的市场乱象愈演愈烈。有人说我们的上市公司是“带着镣铐在跳舞”、股市是“政策市”，因而“不能充当经济的晴雨表”。我看恰恰相反，公司去哪个市场上市不需要遵守市场规则？规则要因你而变还是你要适应规则？即便“政策市”充斥着各种政策，但那也是一种对市场现状反映的调节方式呀。所以我认为股市整体现在这个样子其实才是真实的反映了中国经济的现状!咱们还要自欺欺人多久？不说大话能死吗？你看人家中央多实事求是，在今年的中央经济工作会议上很勇敢的承认：“经济增长下行压力和产能相对过剩的矛盾有所加剧，企业生产经营成本上升和创新能力不足的问题并存，金融领域存在潜在风险，经济发展和资源环境的矛盾仍然突出”。所以中央同时强调：“必须保持清醒头脑，增强忧患意识，深入分析问题背后的原因，采取有效举措加以解决。”

显然中国股市已经成为我国社会主义市场经济的重要组成部分，上市公司在以往、现在、未来都为社会主义现代化建设做出着巨大的贡献！股票发行上市对促进公司的发展、促进社会资源的合理配置、促进投资收益的公平分配都有立竿见影的正面作用和巨大的放大效应。那么在经济周期下行的时候，我们在公司股票发行上市这个环节能不能对治理规范、增长良好、极有希望迎来大发展的发行人们爱护一点？宽容一点？毕竟别光看到董、监、高们“丑恶的嘴脸”，资本的原罪邓爷爷都说“不争论”，文明社会更是要坚守“疑罪从无”的原则，所以整个《征求意见稿》在我看来弥漫着对发行人不信任和防备的情绪，感觉对待疑犯似的。哎呀，最近太累，我的阅读理解能力不行了，啥都看不懂还乱猜。

当理想照进现实

治理流动性泛滥这个顽疾，就要忍受由此带来的阵痛，最直接的就是资金收紧、打压投机，引导货币资金进行直接投资。中央在下一盘很大的棋，发行人都懂的，所以现在证监会事适时出台了“新股发行体制改革”配合中央在市场上“挤泡沫”，发行人通过证监会的教育、中介机构的讲解都很能理解，举双手赞成！(强烈反对的请报上全名！)可中央强调的“必须保持清醒头脑，增强忧患意识，”后面还有“深入分析问题背后的原因，采取有效举措加以解决”这半句呢！我就奇了怪了：新股发行环节中的种种投机行为，是发行人造成的吗？发行后的股价虚高和发行人是有怎样的关系？这些泡沫难道是发行人造成的？怎么看起来这次的某些措施如同革发行人的命一般解恨？

IPO乱象的重头“新股发行泡沫巨大”恰恰是由证监会对发行人的业绩进行背书造成的。你想，一个在过去几年很赚钱，而且因为在未来几年还会赚更多钱证监会才准予其股票发行并上市交易的公司，凭什么不买嘛！好东西自然人人抢，价格自然节节高，最后泡沫一破反把发行人骂得要死，可那些溢价又一分钱都没进发行人的腰包！发行人冤不冤？还有，商业活动本就有赔有赚，凭什么要求发行人在特定时间段内一定要按一定速度、一定规模盈利？真没听过说哪个菜市场的管理者要求菜贩们一定要连续5天赚到钱，还每天赚的钱要增长多少多少才算，否则拉出去打一顿！倒是有大型商场的管理者要求进驻店铺必须盈利达标，否则清出，因为管理者参与了店铺的利益分成。难道咱们的股市也是这种大型商场的运营模式？那天就有个混蛋真敢这样认为有利益分成才要求发行人保证业绩、股价，我冲上去就把他按在地上往死里打！不带这么侮辱人的！证监会这可是在保障中小投资者利益呢，发行人死一边去！证监会以前是这么要求发行人的，而且这次《意见稿》的整个第二条都是在强化这个要求的。是呀，这不是把发行时间都给你放开了嘛，你爱发不发，不发拉倒！后面还一大群排着队呢！

么么哒，鸭梨山大啊！作为发行人的管理人员真的很无奈：没有巴菲特的能力，却要有巴菲特的成就，否则就是罪过，命运啊。。。。。。即便是强如建设银行、中国银行在波澜起伏的市场大潮中也不敢说未来几年一定能连续盈利到多少多少吧？“投资有风险，入市需谨慎！”这句话强调了多少年了，可多少年来证监会都实质上对发行人的业绩进行了背书，那这句话不就变成了“投资有啥风险，入市何需谨慎？”所以大家往死里打新嘛，泡沫不巨大怎么可能？结果最后业绩一下滑、一边脸，那人们不骂当初的业绩背书者骂谁？本来这些话应该都是给不懂的人看的，我都不好意思这样写，但事实就是真么惨白，所以我很难理解证监会为什么非要拿绳子往自己头上套，还越套越紧！顺带着让发行人、中介机构、其他市场参与者都不好过。最直接的做法就是证监会对法律、财务的合规性方面进行核查就好了，至于业务好不好呀、业绩行不行呀这些商业层面的东西不要求、不背书、不负责！加强信息披露就好了嘛，外加事后惩处必定超过造假成本总行了吧？到时候100家发行人在市场边一排队，按业绩高低一排名次，你说市场会选择谁？业绩的红线自然市场决定，水涨船高。即便投资者们选择了还在亏损的发行人，那也一定是基于该发行人日后一定可以赚回来这个判断，否则不正好实践了“投资有风险，入市需谨慎”这句话嘛，而党中央一直教育我们【实践是检验真理的唯一标准】！

有中国特色

说到这儿，肯定有人以为我其实是在建议证监会放弃核准制、改用注册制。NO、NO、NO、NO、NO！我是目前这种核准制的坚定拥护者，现阶段万万不可采用注册制！别忘了，咱们走的是“有中国特色的社会主义市场经济”，那为什么就不可以来个“有中国特色的发行上市核准制”？现在这个核准制至少还是让发行人必须把所有东西拿到太阳下、众人前反反复复晒一遍，然后再让发审委的一帮专业大神里里外外挑一遍毛病。虽然不能完全阻止，但还是极大程度的卡住了一些特殊的利益链条，使有些人不能胡整乱搞，避免了很多亡羊补牢的事。但现在这个强化核准制的《意见稿》对发行人来说又有点矫枉过正了，有时候没有保证发行人的质量反而会影响发行人的质量。上面说的“业绩背书”是个问题，还有个“过分信息披露”问题。过早、过全、过深的披露发行人商业运作的全部信息，那还有什么“商业秘密”可言？真没关系的话那以后“商业秘密”这个词可以取消了。这几年又不是没出过竞争对手、商业伙伴凭借发行人预披露的信息，干扰、削弱发行人商业能力的事件。少吗？大把！所以业绩变脸这些事有时候真不能完全责怪发行人。更有甚者，基于这个制度特点(我不想说成“漏洞”)和公众的仇恶心理，一些媒介人员利用预披露信息的内容造谣生事，敲诈发行人获取巨额不正当利益都已经形成了一个明晃晃的行业！在网上注册个小号散布负面消息，再以公关公司的面目出现提供消除负面消息的服务，诈取发行人钱财，这还是小儿科呢！2010年夏天我在上海某正规财经公关公司会议室的小套间门后，亲耳听到某法定信批大报的站长亲口对财关说：“你们去给XXXX(发行人)讲，他一上市捞那么多钱，在我们这儿投个一百万的广告又咋啦？现在只要几十万他都不愿意，那也就不是我们的保护客户了！我们手里材料多得很，都不用往会里交，叫编辑排上去明天登出来，看他怎么发！就算最后这些都没坐实，会里也要先把他按住查完了再说！”人性丑恶，以此为甚啊……所以这次大好的改革，建议别再一个劲的要求发行人要承诺什么、怎么披露了，一碗水端平嘛，发行人可以接受社会舆论的监督，但也要在公平、公正的环境中啊。证监会能不能考虑在申报发行阶段对媒介传播也做些规定？这些规定不做到位，现在对核准制的发行体制怎么改革都是不到位的，就更别说改革成注册制的发行体制已经时机成熟了。

专业PK专业才会精彩，专业PK业余场面只会难看

对于发行人来说，还有一个困扰了很多年的重要问题，这次新股发行体制改革的意见稿提都没提。那就是——投资者资格划分。是不是发行人不论股权多少，就一定要满足任何投资者的要求而不考虑代价了呢？是不是说只要有钱，不管多少，就都可以享用同样的市场资源了呢？大家想想，发行人、中介机构、专业投资者，花了那么多的代价，才积累了专业知识、掌握了专业技能、取得了一定的专业成就，在投资领域进行着费神、费力的投资行为，而且还不能保证一定能赚得收益。可现在市场这套制度安排，任何一个没有花一点精力储备一点投资知识的人，都可以轻松迈入市场，打打新股、买卖股票。市场监管方还要求发行人承诺股价，以保障此人在未来几年一定能有多少多少收益！同样的投资不同样的权益保障，显失公平了吧？发行人往往为了一位小投资者的行为会付出比这位小投资者所持发行人股票价格高得多的代价！那这对发行人其他的广大投资者就公平了？现在发行上市，路边一个卖冰棍的大妈都能攥着几千元人民币就急吼吼的打上一手新股，接着在二级市场被西太平洋大学的海归炒手砍了个血本无归！最后跑到股东会上哭天喊地，指着同龄的大股东鼻子破口大骂。面对暴烈大妈因为几千元票面减值的痛苦而对自己祖宗八代的问候，大股东们还得忍受着几千万票面减值的痛苦一句话都不能说，且要面带微笑！有时候蒙受了同样比例损失的董秘还得在安抚大妈的同时被大妈把头打破！不但不能报警，且要面带微笑！大家说，大股东和董秘又该问候谁去呢？这一切公平吗？我也面带微笑！！！

诚然，只要是中国居民就应该可以随意购买中国股市里的股票。可资本市场毕竟是个专业市场，投资领域也毕竟是个专业领域，理论上人人皆可以参与，但参与者需要起码的专业知识，这个要求应该是对投资者、发行人和市场的三重保护。否则啥都不懂，券商在门口一喊“欢迎光临，客官请进”，就一头扎进市场来，结果进场才发现别人都是职业杀手，自己没两下就被搞死了，天空中还回荡着证监会“投资有风险，入市需谨慎，保护中小投资者利益”的悠悠长声……冤不冤啊？我在这儿既不是说笑话，也不是讲鬼故事，这一幕就是目前股市的现实！成熟市场专业机构占70%-80%，咱们这边是散户占70%-80%，这都是免谈的情况。也难怪欧美做投资像是艺术，中国做投资像是体力活！因为人家的市场主体是些脑力劳动者，咱们的市场主体是一大群体力劳动者！可既然监管者教育了这么多年都不能有效引导个人闲散资金向基金转移，那改革准入制度总行吧？以前的户头就算了，以后个人新开户，先在证券公司现场考投资基本知识，考不过的买基金去，想咋买咋买；考过的留下来参观炒股跳楼者尸检照片，然后才办理开户！我说的很扯淡，但驾照不就这么在全国考的？！有啥难的？驾照还分了级的呢！总之，建议市场监管者能不能在准入资格这一关就把一些显然不适合自己投资的个人投资者用制度手段配置到专业投资机构那边去，这样市场上马上就少了大部分加害者和被害者！当发行人面对一个80%都是专业机构投资者的市场时，还会有打新的泡沫吗？业绩需要背书才能看清吗？董、监、高不靠谱的承诺会被市场认可吗？保荐人、会计师、律师的专业小动作会事后很久才被发现吗？若届时市场行情又不好了，还会有那么多中小投资者指责无辜的证监会吗？那肯定是去问候某只跑输大盘的基金经理的家人呀！可现在市场的现实是一小撮专业人士忽悠着广大非专业群众，这和谐得了吗？解铃还许系铃人，证监会一贯英明神武，我想必然会配合中央把这盘很大的棋下好！