独家评论：堪比高利贷的银行间市场，到底怎么了？

2013年06月20日 22:38
来源：凤凰财经作者：王春霞李磊

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6月19日，市场没有等来传闻中央行下调存款准备金率消息，却等来了国务院常务会议研究部署金融支持经济结构调整和转型升级的政策措施，其中重点提到“盘活存量货币”的概念，这也让部分市场人士寄予期望的存准率下调传言成为泡影，随即在6月20日的银行间市场上，隔夜拆借利率大幅上扬至13.4%的历史高点。

“现在央行再不放松流动性，简直就是要人命了！”一位向来沉稳的交易员如此描述当前的银行间市场，他认为央行决意不释放流动性某种程度上是在表明整顿债券市场的决心。

宏观政策的不放松加上市场的饥渴，让资金价格上涨幅度成为近十年之最。市场上一度盛传作为主要资金拆借来源的四大行之一中国银行出现30分钟违约，更是引起市场惊恐，好在中行随即辟谣，表示“按时完成全部对外支付，有关市场传闻不属实。”，更甚者在质押式回购市场上，隔夜回购成交水平盘中更是攀高至30%的高点，银行间市场资金之饥渴可见一斑。

银行间市场资金紧张已经早露端倪，就在本月早些时候曾曝出光大银行的违约事件，但央行并不为所动，在6月20日资金如此紧张的当天，央行还是发行了20亿元的央票回收流动性，虽然量很小，但清楚的表明了不会放松银根的态度。

一方面巨量的新增货币在去年的基础上保持增长，另一方面市场上喊着缺钱，经济增速放缓，人们不禁要问“钱到哪里去了”？

最近中金公司首席经济学家彭文生提出一个新词儿叫做“货币囧途”，描述的就是当前中国庞大的金融体系和实体经济之间正在出现明显背离的现象，一边是宽松的货币供给，货币信贷总量增长不减，另一面却是低迷的实体经济和逐步趋缓的GDP。从而造成了今年以来，货币信用总量扩张快，但实际利率和汇率高的局面。

从总量上看，在今年年初中央经济工作会确定的广义货币供应M2增速为13%，公开数据显示，截至到5月底，M2同比增长15.8%，从数据上看，今年整体的货币供应并不少。

因此可以说，这次银行间市场的持续而且猛烈的资金紧张是一种结构性、暂时的现象，也是多种因素综合作用的结果。传统年中冲时点的季节性因素使得银行不得不放量冲规模，从最近一周银行理财产品收益率大涨便可见端倪。同时从今年一季度开始债市打黑也减少了资金交易部门的腾挪空间，同时还有有观点认为，当前银行间市场的流动性紧张源自金融机构自身对于资产的管理有严重错配，用期限套利的方式拆短买长，以博取高收益。

19号的国务院常务会议释放出的信号微妙但却相当值得关注。李克强总理在会上提出“优化金融资源配置，用好存量、盘活增量”，更有力的支持经济转型升级、更好的服务实体经济发展。

在这次的国务院常务会议上，延续了对信贷差别化的政策，仍然是“把稳健的货币政策坚持住、发挥好，合理保持货币总量，按照有保有压、有扶有控的原则”加大对先进制造业、战略性新兴产业、劳动密集型产业和服务业、传统产业改造升级等的信贷支持。

所以，在市场各方对于放松呼声极高的情况之下，货币政策当前的关键词还是“稳健”，尽管降准预期日益强烈，银行间资金紧张至此，央行至今不为所动。

同时，结构性调整才是解决当前金融背离实体的治本之法，这也就是李克强总理说讲的“优化金融资源配置，用好增量、盘活存量，更有力的支持经济转型升级，更好的服务实体经济发展，更有针对性的促进扩大内需，更扎实的做好金融风险防范。”

而做到这一点，通过利率市场化改变目前的资金价格双轨制才是当务之急，否者资金还是在实体经济体外徘徊，金融服务实体经济还是一个梦。