五大利空致沪指跌破2100 机构解读：崩盘

2013年06月20日 19:49
来源：凤凰财经

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五大利空重压 沪指频创新低跌破2100

内外利空叠加，两市股指低开低走，沪指新低不断。2点过后，沪指再度跳水跌破2100点。分析人士指出，保住本金是最重要的，低仓位或者空仓是目前阶段最佳选择。多看少动，保持耐心，控制风险。

截至14:00分，沪指报2104.09点，跌39.36点，跌幅1.84%；深成指报8243.60点，跌177.64点，跌幅2.11%；中小板指数报4758.99点，跌97.45点；创业板指数报1047.27点，跌20.36点。两市共成交989.3亿元，量能较昨日萎缩明显。

盘面上看，所有行业板块悉数尽墨，银行板块大跌逾3%，成为砸盘主力，输配电气、家电行业、汽车行业、有色金属等板块弱势明显，位居行业跌幅榜前列。

分析人士指出，指数下跌主要由五因素导致：

其一、美联储主席伯南克在新闻发布会上表示，如果美国经济的预测是准确的，那么美联储很可能在今年稍晚放缓资产购买，并于2014年年中结束QE。这将使市场流动性趋于紧张，利空于全球股指。

其二、汇丰公布6月中国制造业PMI预览值，中国制造业PMI初值录得48.3（5月为49.2），9个月以来最低。这说明宏观经济仍较疲软，制造业仍然面临着外需恶化，内需疲弱以及去库存压力增大等挑战。

其三、银行间市场流动性持续紧张，也令股指面临短期缺血的窘境。

第四、国务院称盘活货币存量，宣告不会降存准。

第五、过会企业抢登发行首班车，IPO有望在2000点附近硬启动。

技术上看，沪指跌破2150点关键支撑位置，再创本轮调整新低，市场投资者心态明显趋于谨慎，后市需要继续观察量能的变化，如果量能不能持续放大则只能视为下跌中继，而非见底回升。

由于指数已跌至去年9月的密集成交区，所以短期指数下行空间并不大，指数快速跌破2100点整数关口，投资者可参考2050-2080区域小仓位搏击短线行情，往远了看，中线行情目前并不明朗，投资者可将一些估值较低的品种纳入自选股持续跟踪。（中证网）

中金称四大事件影响A股 交银认为可能崩盘

6月19日，IPO或7月底重启的“误读”让A股再度“躺枪”大跌最多近两个点，而6月以来市场连阴使2013年下半年行情更增添一丝“悲观”。

从今年上半年近2500点的点位飞流直下至今最低近2100点附近，A股估值也随之大幅缩水。可预见的负面影响正在逐一浮出水面：IPO三季度重启或成定局；三季度中资金面趋紧也成现实；二季度企业盈利水平难达预期；下半年经济复苏情况也难有较大提振，弱复苏情况将继续等。

年初曾被多家券商以“N”字形走势看好的2013年下半年向上走势，难道又将成为笑话？

“A股市场三年来估值水平的下行并不是市场犯了错误，不要轻易地以为市场会出现估值的修复，不是这样的。”6月18日，安信证券首席策略分析师程定华抛出了一篇名为《不破不立》的策略报告。

而此前，包括中金、国泰君安、招商、国海等多家券商在内，也发布了2013年下半年的投资策略。

程定华：IPO重启是机会

程定华在当日的报告会上表示，短期内，下半年指数投资机会弱于上半年。

但其依然坦言“经济增速的下行短期不利于中国资本市场，但长期影响正好相反。如果中国经济增速短期下去了，短期对资本市场影响是负面的，但长期正好相反，当经济增长下去之后，对资本市场利好。”

“我们从来不认为经济增速下去了股票市场就完蛋了，就看空了，我们的逻辑正好是反过来的。”程在当日策略会上解释道： “首先经济增速下去了，就不用那么多资本开支，产能过剩的问题就没那么严重了；二是劳动力市场成本可以调整；三是企业融资成本可以调整，微观上就会出现改善，微观面如果出现改善，长期来看，影响一定是正面的。”

正因如此，程坦言除非有特别“诱因出现”，下半年指数将很难有机会冲高到2400点。

而对于“IPO重启”，程则表示新股发行，既是风险，也是机遇。“好久没发了，给大家提供了一些新鲜的血液，好几百个公司，那些老公司已经炒到这么高了，新公司肯定能够提供一些机遇在里面，我们觉得肯定是机会。”

而针对下半年“弱于上半年的投资机会”的环境，程建议称应将注意力关注在“弱周期行业”中。

“在弱周期行业里，相对比较看好稍微市值大一点、估值低一点的。”程表示，“像银行、交运、食品饮料、汽车、家电、医药相对估值比较便宜一点”，而对这些行业的适当配置则是“把下半年时间打发过去也是很不错的策略。”

由于此前言中拐点，程定华的策略分析颇受机构人士追捧，但程当日坦言曾对一些重要政策的估计有过偏差。

“今年有另外一个因素是我们年初没有估计到的，而强化了整个风险偏好的分析，就是融资融券。”程坦言，融资融券从2012年正式推出之后，其未给与足够的重视，觉得没有多大影响。

“我们原本以为是双向的，但是最后发现不是双向的，是单向的，当整个风险偏好上升的时候，大家

都拼命融资，今年5月这一个月融资总规模接近600亿，去年全年融资规模才700多亿，而5月一个月A股投资人融了接近600亿买股票，大大的强化了对于股票控制率，从前如果没钱了，这些股票就弄不上去了，今年不一样，可以借钱，借钱之后还能接着往上弄，这是我们没有预计到的。”程表示。

程表示，A股今年的风险偏好跟全球是一致的，但在盈利选择上却是不一致的，“国外其他投资人还多少把投资跟盈利结合在一起，但A股投资人不跟盈利结合在一起，或者很少和盈利结合在一起，主要和波动值结合在一起。”

中金“蛰伏待秋”PK招商“举步维艰”

除了安信之外，中金，国泰君安，招商等券商亦发布了中期策略，而其对后市看法差异颇多。

中金名为《夏季蛰伏，等待金秋》的中期策略报告，依然延续了其在2012年年底发布的2013年年度投资策略中的偏乐观态度。“我们认为下半年走势将是‘先下跌后反弹’，对3季度整体走势相对谨慎。”中金依然延续了其在去年年底的“N”字形走势判断。

其认为，三季度资金面将较上半年偏紧，主要是因为“上半年外汇占款上升趋势难以持续，国内社会融资总量和M2增速将放缓，QE退出预期导致国际资金风险偏好下降并退出新兴市场，而3季度又是包括信托、理财和地方融资平台集中偿付和展期的高峰期，融资资金需求和市场利率将有所上升”，以及“三季度中IPO的重启”，“限售股解禁和减持高峰期”等因素。

虽然如此，但其对四季度市场仍乐观期待。“在度过3季度资金较为紧张的阶段后，随着融资需求的回落，4季度资金状况有望有所好转。”中金称。

中金坦言下半年四大事件性因素可能成为影响下半年A股市场走势的重要变量：十八届三中全会及新改革方案的推出、海外央行货币政策的变化、新股IPO重启、地方债务上升风险。

“十八届三中全会及其前后可能出台的一些重要的经济改革思想和方案将是A股市场下半年重点关注的事件。”中金指出。

而相对于中金的乐观，招商证券（行情，资金，股吧，问诊）则发布了一份名为《举步维艰》的投资策略报告。招商证券指出“内需欲振乏力，外需举步维艰，流动性中长期内仍可能相对宽松，但边际改善过程可能告一段落。去年底以来A股估值回升较为充分的反映了流动性的改善，下半年面临业绩检验压力。”而在上述环境下，A股总体上是一个弱势的箱体震荡格局。

除了在大势看法有较大差异外，在下半年行业配置上，中金与招商也存在显著不同。其中争议最大的为其对于券商股的配置建议，中金强烈建议配置券商股，而招商则将其打入到“低配”行业。

此外，记者获悉，即将在6月26日发布的交银国际2013年中国市场投资策略，认为国内市场下半年短时间内可能出现“崩盘”，但“崩盘”背后并非“坏事”而是机遇。

“在高杠杆经济环境里，企业应以其偿债能力来估值，而不是以盈利增长潜力来估值。毕竟，企业在实现其增长潜力之前或已在沉重债务负担下不负重荷。”交银国际表示，如市场出现崩盘，股市将下跌20%，“但不要担心股市崩盘降临，因为它将是底部建仓的良机。”（21世纪经济报道）

明星分析师解码A股：风格转换套路在颠覆

以往A股“风水轮流转”市场套路较明显，成长股涨一波，周期股再涨一波。去年底以来的本轮行情，金融股大涨一波之后陷入震荡，代表大盘股的沪深300指数近期创出年内新低，创业板指数则近期创出阶段新高。一些投资者等待的风格转换并未到来，高估值的个股涨得更高、低估值的个股不见起色。汇金公司增持也暂未改变这种格局。

A股昨日银行股全部收跌，推动上证指数再探阶段新低，这是中央汇金公司上周五公告增持金融股后的第三个交易日。汇金公司增持本是提振市场信心的利器，但这一次面临的不单是增持效应递减问题，更有一个大背景是股市行情跑道迟迟不能切换到以周期行业为主的蓝筹股。

6月13日，上证指数创出阶段新低2126点，汇金公司出手增持新华保险（行情，资金，股吧，问诊）；14日出手增持光大银行（行情，资金，股吧，问诊）；17日晚间，工、农、中、建四大银行一同公告获得汇金公司增持。在这样的密集出手频率下，上证指数本周仍累计下跌近1%。与此同时，创业板处于阶段高位，并于本周一创阶段新高。两个股指形成鲜明对比。

以往A股“风水轮流转”市场套路较明显，成长股涨一波，周期股再涨一波。去年底以来的本轮行情，金融股大涨一波之后陷入震荡，代表大盘股的沪深300指数近期创出年内新低，创业板指数则近期创出阶段新高。一些投资者等待的风格转换并未到来，高估值的个股涨得更高、低估值的个股不见起色。汇金公司增持也暂未改变这种格局。

根据Wind数据统计，以2012年度公司净利润为基准，创业板昨日平均市盈率为49倍，全部A股平均水平为13倍，上证A股为10.7倍，沪深300不到10倍。A股的估值规律非常明显，不含创业板、中小板的股指估值低，蓝筹股占比越大的股指估值越低，这是近年来A股常态，但现在反差越来越大。

高估值成长股会不会见顶？低估值周期股还有翻盘的机会吗？申银万国证券研究所首席宏观分析师李慧勇说，本来大家预期应该挤创业板的泡沫，结果挤的却是主板的泡沫，过去A股产业轮动、均值回归的投资规律，可能失效了，新的模式正在崛起。

强周期股被抛弃

钢铁、能源、化工等跟宏观经济捆绑过紧的行业，短期很难让投资者找到亮点，宏观经济即使看不到下行的趋势，也难看到经济增速持续上行的动力。

创业板是今年最大的淘金板块，但周期性行业迎来更多的调研。套用以往A股的语境，大涨的创业板有点像火中取栗，低迷的周期类个股像是洼地。

很多分析师们想从股价没大涨的板块中寻找业绩增长的投资品种，这种貌似安全的投资逻辑下，周期性行业受到密集研究。

瑞银证券首席策略分析师陈李带领的策略研究团队，耗时半年建立了覆盖九大制造行业的数据库，包括钢铁、水泥、化工、造纸、船舶和工程机械等。他的目的之一是研究产能过剩问题到底有多严重——该问题被市场认为是阻止大部分制造业股票上涨的主要因素之一。研究发现，总量确有过剩，产出和产能的差距正在扩大，但一些行业比如工程机械行业的产能过剩情况并不显著，不过，陈李暂时放弃了从中淘金的想法。

“跟宏观经济关联紧密的强周期类股票，市场应该没有兴趣了。”陈李昨日接受证券时报记者采访时说，根据目前A股市场的风格，他把股票重新分为三大类。

其中一类是跟投资、出口密切相关的强周期类股票，如钢铁、能源、化工等等。“这些行业不管估值如何，未来6个月大部分投资者都对它们不感兴趣。”陈李说，原因在于这些跟宏观经济捆绑过紧的行业，短期很难让投资者找到亮点，宏观经济即使看不到下行的趋势，也难看到经济增速持续上行的动力。

李慧勇对强周期股同样不看好，并且认为风格很难再轮动到周期股。“以前我国经济稳定，而现在正处于产业大变革时期，A股面临的时代不一样了，风格转换可能还会起作用，但可能不会和过去一样。”李慧勇昨日接受证券时报记者采访时说，按照制度、政策、要素、需求、购买力以及国际产业转移对不同行业的影响程度，以此判断主要行业未来的发展前景，他把行业重新分为三类。

李慧勇划分的其中一类便是“?潘啃托幸怠薄痔⒒さ燃虻サ募庸ば幸怠９ブ泄酶咚俜⒄梗饕揽客蹲世庵执址攀降姆⒄鼓Ｊ剑烁痔⒒さ燃虻サ闹鼗ひ捣⒄梗蠢此孀胖泄迷鏊俜呕海约熬米偷耐平蹲收急认陆担颜急忍嵘庑┬幸档脑鏊俳蠓禄！罢馐俏颐亲畈豢春玫囊焕唷薄＠罨塾滤怠�

今年初以来，海通证券（行情，资金，股吧，问诊）高级策略分析师陈瑞明所在团队调研了20多家企业，发现传统制造业机台闲置率普遍在20%~50%不等（包括化纤、电气设备、小家电、重卡等行业），企业主表示产品难有提价能力。

成长股是高帅富

陈李划分的第二类，是业绩高增长或有望爆发性增长的行业。“为什么创业板涨得好？你看主板最大市值的行业是银行和能源，创业板市值最大的行业是信息产业、传媒、医药等，而将来最有发展前景的正是信息产业、传媒、医药、食品等行业。”陈李说，创业板唯一的问题是太贵了，涨幅大，优质个股的市盈率一般都在35倍以上；如果首次公开募股重启之前创业板充分调整，很多投资者将逢低买入。

第三类是大金融板块，包括银行、保险、券商以及与其高度相关的地产等行业。

“要说对这三类的总体看法，我对第二类成长股、第三类大金融板块的盈利增长都有信心，对第一类强周期股没信心。”陈李说。

李慧勇划分的第二类，是“高帅富行业”。医疗、环保、非银行金融、TMT（数字新媒体）、装备等行业。这些行业将受益于居民消费结构的升级和改革的推进，是新经济的代表性行业。

到这里，明星分析师的差异都不太大，主要的差异在第三类。

李慧勇划分的第三类，是“夹心层行业”。以后好日子不再那么好，但还可以的行业：银行、房地产等行业。这是在陈李那里认为将来存在投资机会的大金融板块。

李慧勇说，只要中国的城镇化进程没有结束，融资结构仍然是以银行间接融资为主，中国的银行和地产就仍然会保持超过一般水平的增长；但目前银行和地产确实面临盈利模式转变和增长放缓的冲击，需要寻找新的盈利模式。

“这三类行业中我们最看好的是高帅富行业，其次是夹心层行业，最不看好的是?潘啃托幸怠！崩罨塾滤担衲暌岳吹淖时臼谐〖跋嘤π幸抵甘谋硐只旧戏从沉司媒峁沟恼庵直浠蠢慈曰嵊姓鸬矗芴迳匣够岚凑照庋姆较蛉パ菀铩�

政策不确定困惑市场

市场风格是否会转换，是策略分析师逃避不了的命题。

陈李说，如果那些强势的创业板权重股，中报业绩依然保持一季度30%~50%的良好增速，其估值“泡沫”不会破灭，强者继续强，有调整也只会是短期的；但当这些强势股的相对估值/超涨幅度达到历史顶峰以后（即创业板再超涨沪深300指数15%），市场风格会发生怎样的变化呢？

“理性的回答是，投资者的关注焦点从高增长、高估值的品种蔓延到较高增长、低估值的行业。比如地产及其产业链、汽车、家电，甚至券商、银行。”——这是陈李给出的分析。

陈李对记者说：“这是站在理性的价值投资者角度，而市场有它的复杂性，大金融板块本身也有着最大的困惑，那就是政策。按理说，这些行业业绩增速不错，估值又便宜，银行股市盈率为6倍、地产股为14倍，为什么缺乏投资者？大家都看不清政策。”陈李说，比如调研房地产行业，发现情况都不错：销售还可以、费用在下降、资金链还健康，关键是房价还在涨；但大家也都隐约感受到过去的政策是失效的，新政策又不清楚，所以房地产的问题不在于有没有负面信息，而是不知道政策。银行也一样，经济增速出现疲软迹象，按理央行可能放松银根，但没看到这种信号；流动性充沛，但看实体经济又资金成本高昂，各种矛盾的乱象有点像上世纪90年代的日本，而大家对政策制定者可能如何应对经济形势的判断很不清晰。

陈李表示，现在国内外一些经济学家看空中国经济，国际投行调低中国经济增长预测到7.6%甚至低于7%，意义不大；即使经济放缓，中国经济也比大部分国家好得多。西班牙国内生产总值连续5个月负增长，但股市还能上涨；上证指数表现为何糟糕？很大原因是正逢经济下坡期而很多重要的宏观政策不明确。

过往模式不再适用

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在李慧勇看来，我国这种产业大变革有点类似1971~1973年美国股市漂亮50时期，也有点类似1985~1990年纳斯达克指数和道琼斯指数分道扬镳时期。产业大变革会对传统的投资模式产生重大的影响。

和陈李对于大金融板块纠结地看好不同，部分明星分析师认为A股的时代不一样了，惯有模式正在颠覆。

“以前我国经济比较稳定，而现在正处于产业大变革时期，A股面临的时代不一样了，风格转换可能还会起作用，但可能不会和过去一样了。”李慧勇接受证券时报记者采访说，短期市场的波动会比较大，但是从稍微长些的时间看，和经济结构性调整、经济转型相适应，中国资本市场也会发生相应的变化。从大的格局看，以传统产业为主导的资本市场存量结构将逐渐被以新经济为代表的增量结构所替代。旧的格局打破，新的格局形成，资本市场将经历一个震荡期。

在李慧勇看来，我国这种产业大变革有点类似1971~1973年美国股市漂亮50时期，也有点类似1985~1990年纳斯达克指数和道琼斯指数分道扬镳时期。产业大变革会对传统的投资模式产生重大的影响。

“产业轮动、均值回归等规律可能还会起作用，但其作用形式可能会和过去不一样。想必大家都关注到了创业板涨、沪深300跌的反差，本来大家预期应该挤创业板的泡沫，结果挤的是主板的泡沫。”从这些反差出发，李慧勇在思考均值回归规律是不是不适用A股了。

李慧勇说：“我思考的结果是：均值回归、风格轮换可能只适用于稳态的市场，对应的是产业结构稳定的稳态经济。而现在正处于产业大变革时期，新经济有多好，旧经济有多坏都是未知数，因此难以用历史的估值高低去研判。这就使得看起来是泡沫的未必是真泡沫，看起来便宜的未必是真便宜；估值高了还能再高，估值低了还能再低。”特别是在经济L型底部震荡的情况下，大量的资金主动或者被动地扎堆于新经济股票，更会人为拉大本来就比较大的差距。在这种情况下，用估值高低来判断风险的有效性受到挑战，更应该通过寻找真正有投资价值的公司来规避泡沫化的风险。

风格切换的胳膊

扭不过经济转型大腿

中国的实体和金融体量大，整个资本市场不可能简单照搬台湾地区和日本的案例，但企业基本面问题和上世纪90年代日本、台湾类似——成本上升、出口被替代、去产能漫长、社会谋求转型。

陈瑞明通过调研，直言风格转换的套路不再适用A股。

陈瑞明说，现在中国大约有70%的规模行业在徘徊，既不扩张，也远没到关门的地步，这使得中国的产能收缩期会很漫长。背后的机理是：在中国，到达一定规模的企业、行业，容易受到地方政策、优惠土地、相对廉价资金的照顾，使得它们即便主业下滑，依靠土地升值和贷款，照样能挺很久。即便宏观经济环比改善，亦不足以传导到传统制造业的利润变化上。最主要的原因在于2009年扩张带来的传统制造业产能过剩。

陈瑞明把他对实体经济的调研放在A股上，判断从今年开始，A股将是“70%的行业趴着（传统类行业），每股收益失去弹性；20%的行业扩张（升级类行业）”。

他说，当就这个观点和国内20多位基金经理交流时，基本一致认同；但落实到投资，大小基金明显分化：小基金早已深挖个股，风生水起，但成长性小股票不够塞大基金牙缝，后者略显无奈。

“部分基金人士焦急关切市场是否有周期股——成长股风格切换的可能（毕竟成长股接近40倍估值）。但我认为，长期来看，风格切换的胳膊，扭不过经济转型的大腿。”陈瑞明的参考依据是日本：该国1992~2000年，由于传统制造业沦为僵尸企业，日经指数在低位窄幅震荡了七八年；反观1992~2000年台湾股市，由于电子产业转型成功，台湾加权指数获得3倍涨幅（途中有剧烈震荡）。

陈瑞明说，中国的实体和金融体量大，整个资本市场不可能简单照搬台湾地区和日本的案例，但企业基本面问题和上世纪90年代日本、台湾类似——成本上升、出口被替代、去产能漫长、社会谋求转型。从板块分化看，未来或许传统周期类股票会像上世纪90年代日经指数一样徘徊，而成长类股票会像台湾加权指数“趋势向上，但有震荡”。（证券时报网）

A股市场跳水杀跌 关键点位发出最危险警告

早盘A股市场再度持续了跳水杀跌的走势，不仅创了新低，连2100点整数关口也岌岌可危，空头气势所谓咄咄逼人。缘何大盘经过大幅惨跌后，空头在今日仍这么嚣张呢？我们认为，主要有五大利空所致。

第一，作为国家队的社保基金在今日罕见表态：对A股后市谨慎，无绝对性看多理由。一向有神来之笔的社保基金在当前对后市出现了谨慎的心理，说明大盘后市走势将难于乐观。受此影响下，早盘权重股普遍低迷，其中四大行与两桶油更是受到主力资金大抛售，纷纷下跌超过1%，直接造成股指新低出现。因此，机构对后市谨慎，投资者对于有机构主动抛盘的个股必然多加小心，这类个股随时都有可能出现跳水杀跌。

第二，数据显示，中国6月汇丰制造业PMI预览值降至48.3，创九个月低位，且为连续两个月陷入萎缩（在荣枯线50下方），上个月该终值为49.2。汇丰PMI代表着中小企业，而下降，则在一定程度上反映了中小企业不容乐观，对于中小市值个股有直接打击。

第三，从全球经济政策上看，目前美国退出QE仍是大概率事件。而在日本方面，“安倍经济学”也是面临一定风险。外围市场不稳定的因素，延续了A股跟跌不跟涨的劣习。

第四，在宏观经济持续下行、汇丰PMI再创新低之际，迟迟未见经济刺激政策出台，市场期待的城镇化会议也没有召开。也就是说，基本面、政策面也支持市场发生大幅止跌反弹。

第五，从纯技术分析：主板在5日均线压制下缩量下行，5、10、20、30日均线都各下死叉120日线，新的空头发散正在形成，在没有实质性利好条件下，做空气氛形成难以逆转。

经济增速放缓明显、流动性偏紧仍、市场空头优势明显。在如此多利空下，大盘连见新低也就不足为其了。不过从早盘来看，大盘虽然出现了大跌，但是跌幅较深的股票并不多，这是否意味着主力在暗中洗盘呢？我们广州万隆认为，若2090-2100点这一关键点位不破的话，主力暗中洗盘的可能性就较强。

从技术来看，2090-2100点是大盘1949点大涨以来的第二根标志性阳线的中枢位置，而此位置位置又是前期的密集成交区，大盘在当时突破是放出巨量的。压力突破将变支撑，因此此点位存在强有力的支撑；另60季线附近也在2090-2100点附近。所以此点位是多方最后一道防线，若失守的话，那长线卖盘也会蜂拥而至，届时对多方就是最为不利了。

当前虽然多空仍有争夺，但空头占据明显优势，多方已经处于非常被动状态。昨天多方试着回击，且没有得多响应，成交量都没有放大。因此今天大盘继续受阻回落，继续寻求2090-2100点一带的强支撑。投资者在当前一定要谨慎，对于没有中报业绩支撑、内部形势已经走坏、形态已经严重破位的，必须抛弃。