银行钱荒金融多米诺风险逼近

2013年06月22日 01:34
来源：中国经营报

0人参与0条评论

冲动的惩罚

编者按/100万亿元的天量M2供应，高达全年GDP的190%，给中国经济造成巨大的通胀压力，管理层不得不暗示货币滥发时代的结束。无独有偶，美联储也表示量化宽松将择机退出，内外双紧使银行同业市场上一金难求。和以往相同的情况是：同业市场内资金击鼓传花，同业市场外实体经济难耐饥渴；和以往不同的是：同业市场内金融机构如锅上行蚁，同业市场外央行却似隔岸观火。银行如果不改变自己，央行就会改变他们。希望这场博弈的结果最终能让实体经济受益。

2013年6月20日，银行业人士度过了堪称疯狂的一天。

这一天，银行间隔夜回购利率最高曾达到史无前例的30%，7天回购利率最高曾达到28%。而在近年来很长时间里，这两项利率往往不到3%。

还是6月20日，沪深两市双双跳空低开并一路下挫，上证指数收盘跌2.77%；伦敦现货黄金价格大跌4.92%，跌至1285.02美元每盎司，6月21日早开盘又创下1269美元的新低。

一场由市场流动性收紧而引发的多米诺骨牌危机似乎正在逼近。

最为糟糕的是，这一次，风波肇事者已经从基金公司、券商、信托，演变为有国家信用支持的商业银行。

在银行间市场资金紧张之际，央行坚持流动性不放松，正逼迫银行调贷款结构去高杠杆化。而对中国经济走势的悲观情绪开始蔓延。

一直在呼吁需要警惕的“金融危机”，这回是不是真的“狼来了”？

国有大行急停票据直贴业务

银行间市场的资金紧张已迅速蔓延至银行业务。

《中国经营报》记者获悉，6月20日，某国有大型银行下发通知，由于6月票据贴现额度已全部用完，从6月21日至6月30日票据贴现用款额度不再审批，票据直贴用款业务暂停办理。

除了上述国有大行之外，某股份制银行对公业务人士亦告诉记者，该行的票据直贴业务目前也暂停。

“这个月资金紧张，额度都已经用完了。”上述股份制银行对公业务人士说。

受到6月以来上海银行间市场资金紧张影响，票据直贴利率进入6月以来全线上涨。中国票据网数据显示，今年1月珠三角、长三角以及中西部的票据直贴利率在3.65%~4.5%左右，进入6月后票据直贴利率已经飙升至5.9%左右，最高达到6.1%。

早在6月5日，市场间曾曝出光大银行对兴业银行有千亿元到期资金，但碍于头寸紧张，光大银行毁约，令兴业银行的到期资金都无法收回，资金额度高达60亿元。

在传言满天飞之际，这无疑让本已草木皆兵的资金市场气氛骤然紧张，银行间的隔夜拆借利率飙升：6月6日，银行间隔夜拆借利率为5.982%，7日迅速升至8.294%，8日升至9.581%。

对于资金违约传闻，光大银行对本报回应称，光大银行已公开发表声明，并未发生资金违约事件。“根据光大银行5月份的相关数据显示，流动比是29%，存贷比是71%，各项流动性指标良好，全行备付充分，与所有交易对手交易正常。

不过，在银行间市场参与机构看来，银行间市场资金兑付违约或再度发生，并且可能演变为系统性风险亦非小概率事件。

“开始传银行违约时，大家还认为可能是技术性问题，而且，当初资金面情况也没现在这么紧。”北京某基金公司固定收益部总监告诉记者。

“这也表明，银行的资金面告急，不得不多次向四大行拆借资金。”业内人士分析，“各家机构同业间放贷规模太大是造成违约的主要原因，特别是6月以后，外汇占款大幅减少，资金面骤紧，借钱很困难。”他预计，下一步，危机或从地方城商行最先爆发。

一位股份制银行人士则称，近日银行间资金的确紧张，但并没有市场传闻的猛烈。而银行间的资金紧张也是由多个因素造成。“其中不乏5月末财政缴款、端午节资金备付、5月外汇占款投放或减少、热钱流出预期、外管局20号文对市场流动性持续施压在内的多重因素影响。”

短期资金极度饥渴

“感觉度日如年，每天忙着在市场上借钱，不知道什么时候是头。昨天有几笔成交价格甚至达到30%！”某券商债券交易部负责人刘飞说，他最近为借钱的事一筹莫展。

银行间隔夜拆借市场利率的飙涨令人瞠目结舌。6月19日，上海银行间同业拆借隔夜利率全线飙升。6月20日更创出2006年以来的新高13.44%。具有代表意义的7天质押式回购的加权平均利率从6月初的4.66%蹿升至8.26%。从交易所的国债回购市场看，深市1天国债逆回购基本维持在20%的高位。与此同时，各市场各期限回购利率均飙涨。

这无一不表明，机构对于短期资金有着极强的渴求度。

其实，银行间资金紧张从5月份，银行补交存款准备金、税款、补充外汇头寸时已初见端倪。进入6月份以来，资金紧张程度就一直超出市场预期，且愈演愈烈。

先是罕见的国债大规模流标：在财政部刚刚完成招标的2013年记账式贴现（四期）国债流标54.7亿元，约占总额的36.5%。更有甚者，国债承销团出现五机构退出，中银国际更开甲类成员退团先河。

“从内部流动性上，银监会将针对8号文的落实情况展开调查。而且，前期虚高的贸易数据，迫使外管局加紧对套利资金非法流入的控制。这直接导致5月外汇占款骤降逾七成。”好买基金研究员卢扬分析说。

而从外部来看，美联储量化宽松政策的退出，让热钱开始流出新兴市场。

对于此轮资金紧张的原因，信达证券首席经济学家邱继成认为，是多方面因素造成的，包括：债券市场的清理整顿、整顿虚假贸易数据、中央加强影子银行的监控等。

“央行总体判断市场上钱太多，因此不愿意继续投放流动性。”邱继成认为，央行要解决的是货币空转问题，提高资金使用效率，解决金融为实体经济服务不足的现实。而在银行双轨制下，更多的低利率存款源源不断地流入影子银行，博取信托等理财产品高收益的表外池金池“也体现了一种金融的错配”。

“经济景气时，一切都可以正常运转；但当实体经济形势不好的时候，很容易引发出更大的金融风险。”邱继成分析，风险的传递有可能会涉及三大领域：制造业、地方基建投资、融资平台和房地产。这也是信托资金的主要投资领域，几乎各占三分之一。而以上三大领域的任何一个出问题，最终都将成为银行的不良资产。“一旦集中爆发，后果不堪设想，这正是中央要控制的金融风险。”

随着月末和季末的叠加效应，银行的美元存贷比指标压力，银行理财到期，以及7月初财政缴款等因素，记者采访的多位市场人士均判断，预计资金面的压力不会很快缓解，并将持续一段时间。

受资金面影响，交易所的股票和债券双双下跌。而由于奇高的拆借利率已经远高于大部分债券的到期收益率，市场上现券交投十分清淡，买盘鲜见，成交价格大幅下跌的情况时有发生。

北京某基金公司固定收益部总监向记者透露，最近债券基金、货币基金有较大的赎回压力。“最近的操作就是借钱卖债，降低杠杆率。”

“未来3个月债券市场的不确定性很大，调整下跌的概率大！”富国基金固定收益部总经理饶刚判断。

而从披露的审计结果和最近地方债的发行速度来看，下半年城投债的发行规模可能向下调整。“对于此前持有一些优质城投债的债券型基金，或带来一定程度的利好。”展恒理财报告称。

审计署近期公布的36个地方本级政府债务审计结果显示，地方政府借新还旧的现象有所体现。5个省会城市本级2012年政府负有偿还责任债务的借新还旧率超过20%，最高的达38.01%。14个省会城市本级政府负有偿还责任的债务已逾期181.70亿元，其中两个省会城市本级逾期债务率超过10%，最高的为16.36%。在2012年融资平台公司偿还的债务本息3618.85亿元中，以财政资金偿还1205.75亿元、占33.32%，举借新债偿还738.93亿元、占20.42%，两项共占53.74%。

业内人士认为，在经济疲弱、政策收紧的背景下，地方政府融资平台贷款违约将从潜在风险变成真实案例。

市场对股市更为悲观。对于未来二级市场走势，基金公司的态度与债券市场如出一辙，称近期在操作上偏谨慎，并且更倾向以防御策略为主。

多次精确预测市场的安信证券首席策略分析师程定华则预计，下半年国内经济比上半年差，A股投资机会比上半年少。

央行“不放水”

市场资金紧张情绪之下，祈盼央行出手“救市”的声音开始变大，但央行看来并未有施以援手的动机。

数据显示，6月20日，全国银行间市场同业拆借共成交222笔，总计716.69亿元，较前一日减少173.78亿元，加权利率13.1860%；质押式回购共成交2813笔，总计8117.71亿元，较前一日增加2144.31亿元，加权利率11.5652%；买断式回购共成交191笔，总计140.39亿元，较前一日减少14.13亿元，加权利率12.0801%；现券买卖市场共成交1181笔，总计744.45亿元，较前一日增加265.58亿元。

“从上述数据看，央票的发行与回购操作依旧正常，并且在逆回购与短期流动性调节工具依旧停留在并不明朗的阶段。从目前情况来看，央行继续坚持不放松的态度，很可能在短期之内不会将降息、降准。”某股份制银行分析研究人士表示。

而不少券商人士也表示，对银行来说，资金没有什么问题，换句话说，银行不缺钱；头寸紧张也是很正常的事情，在以前也曾有过，但这只是短期行为，不会持久。或者说，对于以1年期为主要投放业务的大型银行来说，影响不大。对于一些以短期为主，如3个月、6个月的银行来说，就会有些过重的影响。

央行罕见地“不放水”，也令此次流动性危机或一时难以化解。

更有分析人士称，央行此举其实是与李克强总理提出的“激活货币存量”的观点一脉相承。

“此前，总理也问光伏企业是否能再挺过两个月，这都说明，中央的态度坚决，会延续目前‘紧货币’的态势不放松的决心，不逼出货币存量绝不收手。”北京某基金公司固定收益部总监表示。

今年上半年，银行贷款增速快，放款势头非常猛。与此同时，上半年社会融资总量也超过历史最高水平。问题是，信贷环境的宽松，对实体经济的影响却相当有限。

“有证据显示，信贷并未用于支持实体经济活动，而在金融体系内流动。这就是为何决策者已采取措施减缓信贷迅速增长，同时收紧有关金融系统内非常规非审慎活动之政策的原因，包括银行间债券回购交易和理财产品中的非标准信用产品。” 摩根大通中国首席经济学家朱海斌分析称。

另一个事实是，目前国内实体经济负债率偏高，企业资金链严重透支。“以上市公司为例，70%负债率算好的了。”而且，上市公司连续3年现金流下降，而市场利率水平高企。

而市场人士的一个普遍判断是，过多的钱都进入了房地产领域。“央行收紧钱袋子，就是要把这部分钱逼出来。”央行的坚决也显示出其让银行去表外杠杆（影子银行）的决心。

此前，多项宏观经济数据欠佳且通胀压力有所减轻，包括四大行在内的多家金融机构呼吁央行降准降息。“虽然存在政策利率下调空间，但我们认为央行不会选择这一方式。”朱海斌也分析认为，央行近期不会放松货币政策。

6月份，中国制造业经理人指数(PMI)初值下降0.9个点至48.3，创2012年10月份以来的新低。经济整体表现疲软。出口订单情况更糟，该项指数大幅下滑44，为2009年4月以来的最低值。

然而，目前的问题是，央行的“紧货币”政策多长时间才能奏效？中小企业还能坚持多久，银行间资金紧张会否向实体经济蔓延？上述市场人士判断：“7月份可能还会紧张，到8月份差不多会缓解。”