资金紧张料短暂持续大盘企稳回升需时日

2013年06月23日 23:39
来源：投资者报作者：薛玉敏

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6月20日，中国银行间市场资金面全线告急，隔夜、7天和1个月的上海银行间同业拆放利率(Shibor)均创历史新高，隔夜质押式回购利率盘中创出30%的极端价格，7天回购成交量翻倍。

短期拆借资金一时间如同高利贷，各路银行都在求神拜佛寻找资金，好似金融危机发生的桥段。

自5月中旬以来，市场资金面一直未得缓解，近日更是一阵紧似一阵。神经紧张的市场最易滋生谣言。先是6月6日，传闻光大银行对兴业银行的同业拆借资金到期，但因为头寸紧张无法偿还，导致兴业银行巨额到期资金难以收回，两家银行结下怨怼。随后双方纷纷否认。但真假难辨，市场恐慌迭起，6月20日，恐慌累积到最高峰，随着短期资金报价跌出新高，中行资金违约的假新闻开始肆虐。

当日不仅债市大跌，股市投资者信心亦受重挫，沪指当天下跌2.77%，离2000点仅有一步之遥。21日，A股开盘继续下探，最低到2042.88点，不过大盘在银行保险等金融股带动下慢慢回升，创业板中小板指数也迅速回升，沪指最终报收2073.10，下跌0.52%。

盘中沪指的回升，超出多数投资者的预期。几位私募人士在接受《投资者报》记者采访时表示，他们正在减仓，应对风险。不过他们认为，21日低开后的回升只是短暂反弹，大势仍然风雨飘摇。

央行为什么不救？

危急时刻的唯一救星就是央行，但央行坚持铁血政策，按兵不动。

对此，市场共识是，央行不救是因为要主动去杠杆，尤其是去银行的杠杆。过去几年，银行的杠杆操作越来越大，近年以理财产品为主要代表，短债长用、期限错配，存在着巨大的流动性风险。有些银行更是在同业拆借领域走得过远，当起了银行的银行，后患无穷。

央行不救还有一个国际原因。目前美国经济开始复苏，美联储主席伯南克的一番表态，也明确了QE退出的预期，全球资金大举回流美国。此时中国央行若放松货币，势必加重资本外流，给外汇市场带来冲击。

此外，6月19日央行主管的《金融时报》刊发的《面对市场呼声，央行为何静观不变》一文提到了央行不救的另一个原因，即当前资金结构是结构性的，存量流动性仍处于高位，货币当局认为少数银行因为自己的商业行为造成的流动性紧绷，应交由市场自行调节解决。而据《投资者报》记者了解，该文正是在央行授意下发出的。

同日国务院常务会议也要求，引导信贷资金支持实体经济，把稳健的货币政策坚持住、发挥好，合理保持货币总量。这样一来，近期持续升温的货币政策松动预期被浇灭了。

综合各方面的态度，这种资金面紧张的局面还会持续一段时间。

数据显示，截至今年第一季度，中国内地理财产品的规模已经高达13万亿元，其中很大一部分在6月到期。短期内偿还到期理财产品将是内地银行需要面临的问题，中小银行的压力尤重。如果政策方向未变，随着理财产品到期，7月银行间同业拆息利率还会继续上升。

资金紧张拖累股市

资金利率如果持续高烧不下，势必牵连股市表现。