维持货币稳定杀手锏是给银行的清醒剂

2013年06月25日 07:55
来源：成都商报作者：叶檀

0人参与0条评论

□叶檀(财经评论员）

A股市场大跌，银行票据业务暂停，市场挨了重拳。

“央妈”变“后妈”，从银行的慈父变成严厉的掌管者，银行必须认清，会哭的孩子有奶吃这套逻辑已不太适用了，他们必须为自己的行为负责。中国投资驱动型经济模式不可能马上成为过去式，但央行祭出的维持货币稳定的杀手锏，是给银行的清醒剂，告诉银行，中国式去杠杆化开始，央行已不是那个央行，银行也不再是那个银行了———好日子已过去，舞会音乐停止，各位好自为之。

用自杀的方式倒逼央行释放流动性，不智、不忍。笔者认为，央行会进行短期、定向的货币释放，以防止金融与债务泡沫彻底崩溃，但这样的定向短期释放，无助于缓解银行长期经营模式形成的流动性紧张。

银行钱荒是不争的事实。所谓钱荒，就是流动性收缩，所谓崩溃，就是流动性冻结。

据《每日经济新闻》记者调查，部分中小型股份制银行6月票据贴现额度现已告罄，已暂停了该项业务。四大行的票据贴现额度亦非常紧张，贴现利率上升，6月初至今，贴现利率上升1倍以上，即使如此，仍供不应求。据相关消息称，6月的前10天，全国银行新增贷款中70%以上是票据，部分银行票据占比很高。

钱荒如急性传染病，迅速蔓延到所有的领域，债券、信托等市场连连告急。债券收益率上升，国债与企业债利率大幅上升到2倍以上，上周可转债、城投债遭到抛售，据称信托资金池命悬一线。如果钱荒持续，那么，不仅股票市场，债市、楼市、字画，所有的资产品价格都将出现下跌。笔者收到某大型银行短信，一天期理财产品收益率高达6%，额度在100万元以上。

中国存在钱荒，而且是严重钱荒。资产负债表左右两边对应，金融机构资产规模急剧膨胀，相对应的，金融机构负债也在急剧增长，虽然从表内数据看来风险可控，但是表外杠杆与资产质量难以控制，所以高善文先生称之为裸奔。靠资产膨胀做大规模获得收益的赢利模式，带来了极大的市场风险，金融机构浸在央行的父爱关怀里，产生了极大的道德风险。

我国是投资驱动型经济体，投资效率下降、信用风险错配是致命打击。产能过剩问题不解决，一切经济活动都在虚拟化。对于金融机构而言，当资产膨胀到一定规模时，有时候规模越大，越容易产生钱荒，一文钱难倒英雄汉，并不少见。

央行有必要向市场展示改革的决心，但也应该留出足够的转型空间，利用短期手段逐渐减少货币用药的剂量。