民生证券：下半年金融机构流动性将紧于上半年

2013年06月26日 09:11
来源：凤凰财经综合

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5月底以来,国内金融机构流动性突然绷紧,银行间回购加权利率持续处于异常高位运行。5月31日,隔夜回购加权利率突破4.5%,此后截至6月21日,再也没有回落至4.5%以下。尤其是6月6日之后,隔夜回购利率更是持续在6%以上(其中仅6月17日和6月18日小幅降至4.88%和5.66%)。6月20日,隔夜回购利率达到11.74%的顶峰,创2000年有数据依赖的历史新高。本文将就流动性绷紧的原因及其未来走势作出分析。

1、流动性紧张的七大原因

近期流动性紧张主要有七个方面的原因。

第一,受银监会8号文的影响；第二,受外管局20号文的影响；第三,根据监管部门的要求,金融机构理财与自营之间不能交易,季末理财续接难度增大,机构提前准备头寸；第四,光大银行、中国银行拆借违约传言等事件使得金融机构资金拆出更为谨慎；第五,美联储退出QE预期引发的全球市场恐慌,并导致外汇占款下降；第六,财政存款大幅增加4632亿元,产生流动性回笼作用；第七,最为重要的原因是,央行没有增加流动性投放以稳定利率,反而在6月18日和6月20日连续发行20亿元央票回笼流动性,使得银行资金面雪上加霜。

2、下半年资金面回归正常水平,但将紧于1-5月份

3、可能的变数。第一,经济增长面临跌破7.0%的风险;第二,大学生失业严重,农民工失业问题显现;第三,系统性金融风险、区域金融风险。如果上述三个风险之一出现,货币政策可能被迫松动。但是,从稳增长和稳就业而言,当前经济环境下,财政政策比货币政策更有效,增发国债是一个更好的选项。

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