国泰君安：流动性延续紧张 市场难觅底部

2013年06月26日 09:12
来源：凤凰财经综合

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央行不会改变目前维持资金偏紧的态度。虽然资金最紧张的短期高点已过,但紧张的局面在未来一个季度内仍将维持,对经济持续负面拖累。预计2、3季度经济增速将由此前的持续回落至7.6%、7.4%,但整体经济增长仍在政府预期目标之内。

货币资金偏紧一定程度上是资金分布不合理造成的,央行有足够能力调控资金总量,资金偏紧更是央行政策的真实意图。而商业银行风险偏好以及杠杆逆周期上升才是流动性收紧的内因,商业银行主动调整风险偏好和杠杆才是缓解当前流动性紧张的关键。 目前流动性风险持续上升没有改变,未来还会加强。伴随季节性的扰动因素的消失,七月初之后A股可能出现小幅反弹,但并不改变我们中期谨慎的观点。高风险属性板块中期仍会有持续性的超额收益,继续看好电子、通讯、传媒、建筑园林、新材料等行业。

货币政策和外部流动性的趋势性变化,将导致中长期利率水平回归正常,如果我们对流动性的判断得以实现,预计10年期国债将调整到4.0%以上。后期需要警惕由于利率水平回归,导致高风险融资主体的微观风险释放。

如果银行去杠杆,则银行同业资产投资非标资产的行为受到抑制,并会波及信贷资产质量下降。对银行股价影响,从模型来看,将会是分子分母双杀。

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