经济学者热议“钱荒”：影子银行的风险更需要关注

2013年06月28日 14:23
来源：新闻晚报

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施平张骏斓滕芙勤

央行调节流动性、银行隔夜拆借利率居高不下的“钱荒”现象成为本届陆家嘴金融论坛的关注焦点，在昨日举行的陆家嘴金融论坛浦江夜话及网易财经主办的有关论坛上，多数专家在接受采访时均认为，“钱荒”本身并不意味着流动性短缺，但对于影子银行等为代表的流动性期限错配、风险错配问题带来的金融风险不容忽视，而由于中央对经济调控的关注已经转向到经济质量和控制风险，近期中国经济增长放缓还将延续。

监管影子银行需约束政府行为

兴业银行首席经济学家鲁政委对记者表示，“钱荒”是市场对央行的调控适应第一步没有跟上造成的，第二步跟上就没有问题了。 “最重要就是央行态度的明确，央行将保持货币利率市场的稳定。如果利率持续偏高，或者说流动性相对比较紧张，自然会导致利率上升，所有的实体经济融资成本都会上升，实际这个正是在成熟的央行影响资金价格的方法。我们经济相对比较疲弱，利率会比上半年略有上升，但不会太多，否则这对于我们稳增长也是不利的。 ”

相比较于“钱荒”这样的短期现象，经济学者们更倾向于关注流动性问题背后的影子银行风险。华泰联合证券总裁助理付小楠指出，虽然央行对流动性控制的态度后来有所软化，但对商业银行流动性进行管理的思路是不变的，包括对背后影子银行的提醒。中金公司首席经济学家彭文生认为，影子银行或者表外业务无序的快速发展开始有正面效应，弥补了正常银行体系做得不充分的地方，帮助了中小企业和民营经济的发展，但是发展太快，“一旦货币环境发生变化，资金如果往外走的话，国内流动性不如过去宽松，都会带来一些风险。 ”这些风险在经济学者们看来，主要表现为期限错配和风险错配，也就是把短期资金用于长期项目上，在期限上不对接的同时，由于短期资金还有很强的风险厌恶取向，对于风险较高的长期融资项目来说，在风险匹配上也是不对称的，一旦市场预期发生变化，就会造成资金赎回、资金断裂等风险。

鲁政委更是一针见血地指出，影子银行的坐大与政府密切相关。 “我们每年的社会融资，去年是15.8万亿元，今年可能比去年略多一点，我们只给了9万亿的信贷，就算再发3万亿的债，还有几万亿怎么来呢？为什么政府要留这个口，让影子银行来发展呢？在很大程度上政府在中间负有不可推卸的责任。 ”因此，他认为对影子银行的监管一方面要做到充分披露，让投资人明白要投的项目是怎么回事，充分了解风险；另一方面就是要约束政府行为。

加快汇率改革提升抗冲击能力

美联储主席伯南克近日再次暗示年内或缩减QE（宽松量化货币政策），这对市场造成极大冲击，金价暴跌、股市大跌。甚至有观点认为，这是美国经济走强的信号，导致热钱涌出中国，引发近日银行业的钱荒。

苏格兰皇家银行首席中国经济学家高路易指出，对于中国这样经济体较大、又有资本控制的国家而言，QE带来的影响要远小于泰国、印尼等较小经济体。中国的资本控制能够充当缓冲带，待QE退出市场后，使中国遭受较小的影响

而摩根士丹利大中华区首席经济学家、董事总经理乔虹的观点则截然不同，她指出，影响小并不代表没有影响，过去一段时间内，周边很多国家采取了偏松的货币政策，对中国造成间接影响。 “如果一个地方出现洼地，另一个地方出现高山，流动性肯定往这个方向去，不可能其他国家受到影响而中国没有，全球都受影响。 ”

标准普尔董事总经理、亚太区首席经济学家龚华德表示，QE退出将对中国带来两点影响：“其一热钱流出，其二风险行为。如果风险比较大，银行当然希望继续持有资产，而不是放出流动性。 ”

在QE退出预期加强的情况下，中国如何将负面冲击最小化？中国人民银行研究局局长纪志宏认为，前几轮QE实施期间，央行综合运用各种货币政策工具，已经积累了较多经验，未来美国逐步退出QE时央行能够良好应对。不过他也坦承，中国的金融体系亟待改革，“我们发现凡是比较大、汇率灵活程度比较高、资本市场比较发达、金融市场深度比较大的经济体，可能受到负面冲击越小，应对也会越容易，从这些角度来讲，中国更重要的还是加快自身经济结构的调整，促进经济均衡地增长。 ”纪志宏指出，中国还是要加强宏观审慎管理，加快利率、汇率、资本市场的改革，以此提升抗冲击能力。

增长速度让位于提高质量和控制风险

除了影子银行，十一届全国人大财经委副主任贺铿表示，目前面临的金融风险还存在于房地产、地方债和社会资金民间借贷等几个方面。他指出，“金融业不应当以追求利润为目的，因为金融业本身并不能创造物质财富，而是通过抚育实体经济的发展获得相应的费用，我们绝不能像华尔街那样尔虞我诈，热衷于金融创新，通过金融杠杆制造金融资产泡沫。 ”上海交通大学上海高级金融学院副院长朱宁认为金融业主要的职责就是更好地分散风险，目前需要关注的主要是很多地方发市政债，但是地方政府并不是真正为自己的财务状况负责，发债主体不承担债务后果，是很大的风险。另外朱宁还特别强调，国内金融机构习惯了货币非常宽松的好日子，以为过去五年发生的情况在今后五年还会简单重复发生，经过这一次钱荒，大家都会意识到无论从全球金融体系，从央行监管思路，可能今后五年金融发展会不一样。

正是由于关注到金融风险的累积，经济学者们一致认为短期内中国经济增长放缓态势不会改变。彭文生表示最近的走势显示下行的动能没有改变，所以二季度比一季度放缓一些，三、四季度可能还会继续往下走。他对今年经济增长的预测从7.7%调到了7.4%，“未来几个季度，政府对增长下降的容忍度有比较明显地上升，更多是关注机构改革、消化和控制金融风险。本身增长下降如果是一个渐进的，不是短期下降很多，其实不一定是坏事情，可能更多的精力放在结构改革，控制风险上反而更加好一点。 ”

贺铿与鲁政委则更乐观一些，贺铿认为今年的经济增长不会低于7.5%，中央调成7%是给大家一个预期，“就是对这个增长速度要有忍耐力，要稳得住，货币、信贷、财政都应该是控制的，不能再扩张了。 ”鲁政委则指出，上半年之所以有融资无增长，很大原因就是地方政府没有项目资本金，随着国务院要求尽快落实资金在今年下半年开始进行棚户区改造等一些措施出台，一旦项目资本金到位，应该有机会在下半年看到中国经济的温和回升。