空头主力移仓PTA再创新低 7月或企稳反弹

2013年06月29日 02:56
来源：第一财经日报

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空头主力移仓PTA再创新低

下方空间有限，7月或企稳反弹

何安

“近期宏观面和产业面都出现利空因素，市场氛围转弱。而主力空头资金又持续移仓1月合约，对1月合约价格形成明显打压。”江苏长乐纤维科技有限公司贸易二部经理吴文海近期接受第一财经日报《财商》采访时表示。

自6月19日以来PTA1401合约价格持续下跌，重挫400多元/吨，并于6月26日收盘跌破7400元关口。6月26日该合约大幅下挫102元/吨，和1309合约价差持续扩大至400多元。

海通主力多翻空永安空单逐步退出

从形态来看，PTA自进入二季度以来一直处于横盘震荡中，PTA1309合约的密集成交区处于7600元/吨~8000元/吨。而PTA1401合约的密集成交区则处于7500元/吨~7800元/吨。在空头主力移仓之后，PTA1309仍处于前期密集成交区中，而PTA1401则明显出现了破位。

俗话说：“横有多长竖有多高。”长达一个季度盘整后的破位值得投资者警醒。近期白银的走势即为前车之鉴。从形态来看，破位后，不适合做多。但从持仓来看，主力空头的信心却略显不足，并有见好就收的迹象。

数据显示，目前PTA1401的主力空头席位在永安期货上。截至6月27日，永安期货持有净空单头寸20603手。净空单排名第二、第三的是海通期货、冠通期货，分别持有7202手、4820手净空单，永安期货的净空头持仓遥遥领先。

然而，这波调整的砸盘动力并不来自于永安期货而是来自于海通期货。自6月20日以来，永安期货的净空头持仓，从26123手逐日减少，即在这波调整中主力空头永安期货一直在减仓。相反海通期货在同一时期的持仓则从净多2200手演变成了第二大净空头。

截至周四收盘，前三大净空头的持仓均出现了减仓，这也意味着，主力做空的海通期货也出现了获利回吐迹象。

过剩产能拖累PTA

从基本面来看，光大期货分析师高华告诉记者，由于下游需求在淡季不温不火，近阶段PTA库存呈现上升趋势，现货价格频频下滑，华东市场主流送到报盘价降至7650~7700元/吨。下游需求迟迟未见好转，在原料PX严重依赖进口的情况下，PTA生产企业利润空间完全被剥夺，按照目前1386美元/吨（FOB韩国）附近的PX价格计算，折合PTA的生产成本在7700元/吨附近。

然而高企的生产成本却未对PTA期货市场形成支撑。受短期金融市场剧烈震荡影响，PTA期货价格在坯布等环节的悲观情绪被放大的情况下持续下滑，期货主力合约PTA1309已经逐步回归现货价，而远月PTA1401较现货贴水进一步加剧。

“系统性风险上升为PTA价格下滑创造了外部环境，而终端需求迟迟不见改善则是内因，从目前期货远月的深度贴水状况来看，市场对于未来仍持极度悲观的态度。”高华说。

吴文海认为，受国内钱荒影响，PTA下游企业承兑汇票贴水率大幅提高，银行惜贷，实体企业流动资金转向紧张，下游需求较上中旬有所转弱，现货价格出现松动下滑。当前PTA及下游聚酯行业开工率都处在年内高位，对PTA直接需求较为稳定。市场预期腾龙芳烃一期80万吨PX新装置7月下旬投产，上游原料PX价格低位震荡，对PTA成本支撑力度减弱。PTA现货市场整体处在弱平衡状态。

一有现货背景的投资者王先生向本报表示，PTA的趋势是向下的，短期可能是来回震荡的行情，造成趋势向下的原因是产业链的结构性调整。“主要因为大家此前对未来预期太好，纷纷投产项目，下游产能的过度扩张，造成了今年不调整未来两年可能过剩更加剧的局面。”王先生说。

王先生认为，短期内市场肯定会来回洗盘，今年和2008年不一样，2008年是金融危机，今年虽然谈不上经济危机，但实际上是经济的结构性调整，这需要一定的时间，让大家过一段穷日子后，才能复苏，短期来看大家的日子不会那么好过，因为如果价格继续往上拉的话，在中国绑架银行的企业会越来越多。

追空危险，7月或有反弹

与盘口信息呼应的是，业内人士也给出了“短期下方空间有限，7月可能面临反弹”的观点。

高华认为，从短期来看，影响PTA价格走势的主要因素是下游聚酯环节的需求。尽管聚酯市场仍然偏淡，但涤纶短纤和长丝的价格在刚性需求的主导下仍较为稳定，一旦金融市场的系统性风险警报解除，7月至8月上旬PTA下游状况有望改善，这将带动PTA价格止跌趋稳。从中长期来看，涤纶需求起来只是时间问题，决定PTA价格的最关键因素仍是上游PX成本，这意味着PTA价格进一步下降的空间将受到限制。

在高华看来，PTA现货价格受成本等因素制约持续下跌的可能性不大，目前PTA1401表现极度疲弱，在系统性风险解除之后，价格迎来反弹的可能性较大。操作上，建议投资者不要追空，有套期保值需求的投资者可以在6900~7400元/吨的区间内采取逢急跌买入保值的策略。

吴文海也表示，7月份随着资金面过度紧张格局的缓解，市场有望适度反弹。1月价格短期内大幅下跌，已经开始出现一定做多价值，预计7月份将在7300~7700元/吨之间波动。

王先生虽然看空，但是他坦言：“这个位置做空，不会很舒服。”他认为，PTA市场的调整可能持续一年，不过PTA不会很流畅地往下走，因此短期看，做空还是会面临比较纠结的行情。“今年以来我一直保持着逢高做空的思维，预计从中长期看，PTA1401未来可能跌破7000元/吨，再往下跌可能就比较难了。”

摄影记者/吴军制图/张逸俊