分析指国债期货推出不会分流市场资金有利于A股发展

2013年07月03日 06:04
来源：上海证券报作者：董铮铮浦泓毅

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国债期货推出脚步逐渐临近，市场人士普遍认为，国债期货上市不仅不会分流A股资金，反而会促进A股市场发展。对于现券持有者来说，是一个风险对冲的工具；对于期货市场来说，多了一个投资品种。

将为股市提供参照指标

北京工商大学教授胡俞越称，国债期货上市不仅不会分流股市资金，反而会促进A股市场，给投资者带来稳定预期。他表示，股指期货保证金比例为12%，国债期货的保证金比例是3%，分流资金很有限。另外，期货实行T+0的交易制度，交易量大，但资金量不会很大。胡俞越表示，国债期货的推出，是利率市场化的关键一步，能促进基准利率收益曲线的形成，有价格发现的功能，将是股市的参照指标。

“国债期货是为机构量身定做的，对机构资产配置效率提高、规避风险有很大的作用。”胡俞越认为，国债期货可以规避利率波动风险，对冲现货市场流动性风险，提高机构的资产配置效率。国债期货推出将对投资者结构及市场资金量带来改变和扩大，商业银行今后将会成为主力。

银河证券研究中心副主任丁圣元认为，股票市场与债券市场是两个不同的市场，两个市场的资金有着不同的风险偏好属性，面向的是不同的投资者。投资者有熟悉的市场和交易习惯，很难移动资金到不同的市场上，“固定收益类的资金可以参与套保，这样一种交易模式的引进意义更大。”他表示。

“国债期货和股市、股指期货的关联度都不高，股市的大众性比国债强很多。”国金期货总经理助理江明德认为，债券投资者主要在银行间和交易所市场，并且以机构投资者为主，不会分流股市的资金，反而会增加期货市场的资金量。他指出，每一个新品种上市，不论是商品期货还是股指期货，都会给期货市场带来相当的增量，引领相关产业、行业资金进入。

有效的对冲工具

机构人士表示，从长远看，国债期货推出后将促进股市健康发展。中原证券袁绪亚表示，银行、保险等持债规模较大的金融机构将获得对冲利率波动风险的有效工具，预计将积极参加国债期货市场交投，而这些机构在国债期货市场上的表现也将成为相关银行股、保险股投资者关注的焦点，增强此类金融股股价弹性。

德邦证券分析师张海东认为，流动性及短期资金价格一直是影响股市的关键因素，近期股市的大幅波动也让更多投资者注意到这一点，国债期货推出后，合约报价可以作为资金利率的先行指标，起到指导股市投资者判断利率走势的作用。

在债市方面，国泰君安认为，目前我国在债券一级市场上缺乏有效的对冲手段。利率上行时期，基本承销额制度使得一级承销商面临巨大的利率风险。由于国债一级市场发行利率走势和二级市场基本保持一致，运用国债期货可以对冲一定的承销风险。对于二级做市商而言，有利于提高国债做市商的报价积极性，增加做市商承接国债卖盘能力，扩大做市规模。

业内人士指出，国债期货推出意义重大，是利率市场化改革的重要一步。江明德认为，目前国债有发行市场、交易市场，但缺乏风险对冲市场，市场是不完整的。国债期货的推出对整个市场体系架构将有积极的意义。对于现券持有者来说，是风险对冲的工具；证券、保险、银行等机构多了一种投资工具，有利于持券机构的现券资产配置和管理，完善交易机制；对期货市场来说，多了一个投资品种，目前国债期货是国际上期货品种中最大交易量的，它的推出将促进中国金融期货更快、更好地与国际市场接轨。